每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 董興生    

在資本市場(chǎng)的大潮中，募投項(xiàng)目如同航行的船只，承載著企業(yè)的希望與投資者的期待。然而，近年來(lái)，不少募投項(xiàng)目卻患上了“拖延癥”，一拖再拖，甚至無(wú)疾而終。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月28日，今年已經(jīng)有百余家公司公告募投項(xiàng)目延期或終止。

這些項(xiàng)目涉及的行業(yè)廣泛，從傳統(tǒng)的農(nóng)林牧漁到新能源、新材料等新興領(lǐng)域均有涉及。企業(yè)給出的原因也五花八門(mén)，除市場(chǎng)客觀因素影響外，還包括“尚未找到合適的辦公場(chǎng)所以及研發(fā)人員招聘不及預(yù)期”“項(xiàng)目驗(yàn)收工程、設(shè)備采購(gòu)及安裝調(diào)試的周期較長(zhǎng)”等。

面對(duì)如此多的募投項(xiàng)目延期甚至終止，投資者不禁要問(wèn)：這些項(xiàng)目為何如此“不靠譜”？我們又該如何看待相關(guān)的企業(yè)？

市場(chǎng)變遷下的募投之困

最初募資之時(shí)，企業(yè)往往看起來(lái)很迫切。

以安旭生物為例，這家于2021年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，在上市之初規(guī)劃了5個(gè)看似前景光明的募投項(xiàng)目。其中，營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目被寄予厚望，聲稱(chēng)：“迫切需要建設(shè)全球營(yíng)銷(xiāo)中心，并通過(guò)信息化系統(tǒng)建設(shè)，進(jìn)一步提升營(yíng)銷(xiāo)、倉(cāng)儲(chǔ)及物流能力。”

然而，時(shí)過(guò)境遷，除補(bǔ)流項(xiàng)目外，安旭生物其余4個(gè)項(xiàng)目全線延期至2024年11月。此外，公司使用超募資金5.08億元投資的體外診斷試劑以及診斷儀器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目，也將延期至2025年1月。

圖片來(lái)源：公告截圖

值得一提的是，那個(gè)曾經(jīng)非常“迫切”的營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度最慢，至2023年11月末進(jìn)度僅為0.51%。

不僅是安旭生物，還有的企業(yè)募投項(xiàng)目一延再延。例如世華科技的“功能性材料擴(kuò)產(chǎn)及升級(jí)項(xiàng)目”，原計(jì)劃于2020年8月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但到了2021年10月份，公司宣布延期至2024年2月。

時(shí)至今年2月，世華科技（688093.SH，股價(jià)13.89元，市值36.48億元）再次宣布將“功能性材料擴(kuò)產(chǎn)及升級(jí)項(xiàng)目”的建設(shè)期延期至2025年6月。對(duì)于延期的原因，世華科技在公告中稱(chēng)：“項(xiàng)目投資規(guī)模較大、公司投產(chǎn)節(jié)奏及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、進(jìn)口產(chǎn)線定制周期較長(zhǎng)、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響。”

與募投項(xiàng)目延期相比，更引市場(chǎng)關(guān)注的是企業(yè)直接宣布募投項(xiàng)目終止。今年2月1日，養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)溫氏股份（300498.SZ，股價(jià)19元，市值1263.89億元）發(fā)布《關(guān)于終止部分募集資金投資項(xiàng)目的公告》稱(chēng)，董事會(huì)決定終止兩個(gè)養(yǎng)殖項(xiàng)目的建設(shè)。對(duì)于終止上述募投項(xiàng)目的原因，公司在公告中稱(chēng)“主要是受市場(chǎng)環(huán)境變化影響”。

公告顯示，溫氏股份于2021年3月29日向不特定對(duì)象發(fā)行9297萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行總額92.97億元，扣除承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用后實(shí)際收到的金額為92.27億元。截至2023年12月31日，溫氏股份累計(jì)已有15個(gè)募集資金投資項(xiàng)目終止，累計(jì)投入募集資金金額達(dá)5.26億元。

為何有這么多募投項(xiàng)目延期甚至終止？香頌資本董事沈萌近日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)分析，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境較差，需求減弱；另一方面，部分企業(yè)上市時(shí)募資仍以擴(kuò)大產(chǎn)能為目標(biāo)，但產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)會(huì)導(dǎo)致部分募投項(xiàng)目本身不具合理性。

資深投行人士王驥躍接受記者采訪時(shí)表示，在A股市場(chǎng)，企業(yè)融資需要同時(shí)公布募投項(xiàng)目，但融資審核時(shí)間具有不確定性，即便是再融資，從啟動(dòng)到成功發(fā)行，一年以上都是常態(tài)，甚至兩年或更久。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)通常具有周期性，很多行業(yè)的發(fā)展和商機(jī)也可能是不確定的。這就導(dǎo)致了很多企業(yè)在融資成功時(shí)，原本看似合理的募投項(xiàng)目已經(jīng)變得不再合時(shí)宜或者已經(jīng)過(guò)時(shí)。“今天覺(jué)得可以投入的項(xiàng)目，過(guò)三年也許就已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩了。”

王驥躍還提到企業(yè)為了獲得融資而隨意杜撰募投項(xiàng)目的現(xiàn)象。他表示，在周期底部想要通過(guò)融資來(lái)儲(chǔ)備現(xiàn)金，是政策不允許的，這就導(dǎo)致有些企業(yè)不惜杜撰項(xiàng)目以獲得融資。

投資者需加強(qiáng)理性判斷

在資本市場(chǎng)的棋局中，每一步融資、每一個(gè)募投項(xiàng)目都關(guān)乎企業(yè)的命運(yùn)。如果企業(yè)從一開(kāi)始就杜撰項(xiàng)目，并導(dǎo)致募投項(xiàng)目延期甚至終止，投資者該如何防范？

相關(guān)問(wèn)題已經(jīng)引起監(jiān)管部門(mén)的重視。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，滬深兩市再融資市場(chǎng)已有十余單項(xiàng)目終止。

其中，協(xié)鑫能科（002015.SZ，股價(jià)10.51元，市值170.61億元）、共達(dá)電聲（002655.SZ，股價(jià)11.11元，市值40.63億元）2家深交所主板上市公司再融資過(guò)會(huì)后被終止。自注冊(cè)制實(shí)施至今，通過(guò)交易所審核后在注冊(cè)階段終止的再融資項(xiàng)目十分罕見(jiàn)。

還有企業(yè)的再融資項(xiàng)目因“被否”而終止。2023年3月，根據(jù)合興股份規(guī)劃，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資總額不超過(guò)6.10億元（含6.10億元），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將投向新能源汽車(chē)電子零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

而在上交所此前的問(wèn)詢(xún)中，就曾提到合興股份前次部分募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期效益的情況下，實(shí)施本次募投項(xiàng)目的必要性、合理性。

上交所上市審核委員會(huì)指出，合興股份（605005.SH，股價(jià)16.89元，市值67.73億元）未能充分說(shuō)明消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品毛利率高于可比公司和存貨大幅增長(zhǎng)的合理性，不符合《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》第三十八條的規(guī)定。今年1月底，公司上述再融資方案被否。

多位專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)前再融資的審核趨嚴(yán)，也與市場(chǎng)有關(guān)。王驥躍認(rèn)為，近期再融資的審核確實(shí)有趨嚴(yán)跡象。“去年下半年和今年年初，市場(chǎng)行情不振，企業(yè)進(jìn)行再融資成本就高了很多；加上有些公司股價(jià)跌破IPO發(fā)行價(jià)，不符合再融資新規(guī)要求。”

沈萌也表示，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)看來(lái)，可能認(rèn)為企業(yè)不斷融資打擊了投資者的積極性，導(dǎo)致市場(chǎng)行情缺少足夠的信心支撐，所以采取措施調(diào)控上市和再融資的速度與規(guī)模。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤(pán)和林則分析說(shuō)，當(dāng)前再融資監(jiān)管的重點(diǎn)方向是信息披露的質(zhì)量，包括信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，信息傳遞信號(hào)的有效性，讓投資人依據(jù)可靠信披做出合理投資決策，在信息披露和投資人之間建立互信生態(tài)。

監(jiān)管部門(mén)出手只是解決問(wèn)題的一方面，在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，投資者也要理性看待企業(yè)的再融資和募投項(xiàng)目。王驥躍表示，無(wú)論是IPO還是再融資，錢(qián)融到手以后變更項(xiàng)目都是非常普遍的行為。“如果非要企業(yè)按照募投項(xiàng)目去做，那反而是要求上市公司刻舟求劍。”

王驥躍認(rèn)為，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，更重要的是選擇靠譜的上市公司進(jìn)行投資。“對(duì)上市公司的投資，本質(zhì)上是去投公司，是相信管理層能夠做好公司，相信公司有競(jìng)爭(zhēng)力，那就應(yīng)該充分發(fā)揮上市公司的主觀能動(dòng)性，充分相信上市公司的投資決策，給管理層必要的投資自主權(quán)，并監(jiān)督上市公司和管理層不要去做損害上市公司和投資者利益的事情。”

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝