每經(jīng)編輯 葉峰    

一、前言

根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，2024年1月全球半導體銷售額為476.3億美元，同比增長15.2%，環(huán)比減少2.1%；中國地區(qū)銷售額同比增速分別為+26.6%， 高于全球平均增速。全球和中國半導體銷售額均連續(xù)3個月實現(xiàn)同比正增長，且漲幅繼續(xù)擴大，行業(yè)景氣度較高。

另據(jù)信通院2月28日數(shù)據(jù)，1月國內(nèi)市場手機出貨3177.8萬部，同比增長68.1%，環(huán)比增長31.3%，1Q24安卓手機鏈訂單仍相對較好，疊加1Q23消費電子類芯片的低基數(shù)，1Q24消費電子類芯片企業(yè)收入有望實現(xiàn)較高同比增速。隨著人工智能熱潮持續(xù)、AI手機催化消費電子需求回暖、疊加各大廠商主動去庫存階段持續(xù)進行，芯片行業(yè)高景氣持續(xù)，建議關注芯片ETF（159995）、半導體材料ETF(562590)及人工智能AIETF（515070）。

二、熱門解讀

（1）半導體產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度持續(xù)

周期性，是全球半導體市場的典型表現(xiàn)。半導體行業(yè)重資產(chǎn)投入，由于晶圓制造過程高昂的設備費用及2-3年的建廠、設備安裝及調(diào)試時間，意味著產(chǎn)能規(guī)劃必須提前進行，這樣的時間差不可避免的出現(xiàn)了供給過?；蚴嵌倘钡膯栴}。技術創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品、新應用爆發(fā)導致供不應求，驅(qū)動半導體行業(yè)進入上行周期；產(chǎn)品過剩導致供大于求，推動半導體行業(yè)進入去庫存的下行周期。

同時，半導體產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟高度相關。ICInsights測算全球半導體增速與GDP增速2019-2024年的相關系數(shù)為0.90，同時疊加供需錯配呈現(xiàn)出明顯的周期性。過去20年來，全球半導體行業(yè)呈現(xiàn)明顯的周期成長特性，每隔4-5年經(jīng)歷一輪周期。全球半導體銷售額，是反應全球半導體景氣周期的顯著指標?；仡櫄v史，21世紀以來的三輪大周期恰好對應了半導體終端需求變化的三大事件：個人電腦/互聯(lián)網(wǎng)的普及與興起（2001年）、智能手機與移動互聯(lián)網(wǎng)的普及（2009-2010年）、AI+IoT+云需求的爆發(fā)（2017年）。

隨著消費電子需求回暖、AI熱潮涌起，疊加各大廠商主動去庫存階段持續(xù)進行，半導體行業(yè)維持上行周期。國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）與半導體研究機構TechInsights近日發(fā)布的半導體制造監(jiān)測報告顯示，2023年第四季度電子產(chǎn)品和集成電路（IC）的銷售額有所增長，預計全球半導體制造業(yè)將于2024年復蘇。

展望未來，半導體長期向好的邏輯沒變，近年來，歐盟、美國、韓國、日本等多個國家均發(fā)布振興本土半導體業(yè)法案，彰顯未來經(jīng)濟發(fā)展對半導體的迫切需求，將推高半導體產(chǎn)業(yè)長期空間的天花板。華為Mate60Pro爆火顯示了半導體國產(chǎn)化趨勢，未來我國半導體產(chǎn)業(yè)自立是長期必然趨勢，半導體產(chǎn)業(yè)相關政策支持力度或?qū)⒓哟蟛⒅鸩铰涞?。目前半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代趨勢開始顯現(xiàn)，預計未來半導體的國產(chǎn)替代趨勢不可逆，并有望從芯片設計繼續(xù)滲透至上游設備領域，設備有望迎來國產(chǎn)份額上升。2024年半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)，關注板塊投資機遇。

圖1：全球及中國半導體銷售額情況

資料來源：SIA，國信證券

（2）2024全年價格有望持續(xù)上行，AI崛起帶動需求上升

隨著價格的持續(xù)回暖，以及HBM和DDR5等高端產(chǎn)品的需求增長，存儲芯片板塊上下游公司有望充分受益。DRAM/NAND 價格分別從2021Q4/2022Q3開始下跌，連跌數(shù)季，分別于2023Q4和2023Q3起回漲，目前正處于新一輪上行周期當中。據(jù)CFM閃存市場預測，2024年手機/服務器/PC三大下游市場出貨量預計分別增長4%/2%/8%，同比由負轉(zhuǎn)正。智能手機廠商與PC廠商2024年有望迎來需求復蘇，將帶動NAND Flash、DRAM價格上漲。其中PC板塊增速較快，主要系渠道庫存回歸正常水位，疊加新處理器平臺以及Windows更新帶動下的換機需求。根據(jù)TechInsights最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月16日的一周， DRAM銷售額同比增長79%，此外13周移動平均線較去年同期飆升79%，根據(jù)預測，2024全年，全球DRAM芯片銷售額將增長46%，達到780億美元。根據(jù)Gartner此前預測，存儲芯片需求在2024年將強勁復蘇，營收預估將暴增66.3%。

此外，隨著AI在各類領域的應用延伸，手機、服務器、PC中DRAM和NAND單機平均搭載容量均有成長，其中，服務器領域增長幅度最高，ServerDRAM和EnterpriseSSD單機平均容量預估分別年增17.3%/13.2%。供給方面，隨著需求的增長，三星、SK海力士及美光全面調(diào)升上半年稼動率。集微網(wǎng)報道，原廠的稼動率及資本支出的上修，主要是反映庫存去化完成，而自2023年第四季起，手機及PC需求轉(zhuǎn)佳，加上AI崛起帶動搭載AI的終端產(chǎn)品陸續(xù)上市，下游需求逐步上升。預計三大供應商減產(chǎn)將持續(xù)至2024年中，且資本支出和產(chǎn)出將聚焦于利潤較佳的高端產(chǎn)品如高頻寬存儲（HBM）和DDR5。

圖2：DRAM價格（美元）

資料來源：iFind，上海證券

相關產(chǎn)品：

1、芯片ETF（159995）及其聯(lián)接基金（008887/008888）：國證半導體芯片指數(shù)（980017.CNI，指數(shù)簡稱：國證芯片）旨在反映 A股市場芯片產(chǎn)業(yè)相關上市公司的市場表現(xiàn)，國證半導體芯片指數(shù)成分股"少而精"，聚焦優(yōu)質(zhì)個股，且流動性更高，長期收益較好。 國證半導體芯片指數(shù)作為半導體芯片行業(yè)的代表性指數(shù)，能夠反映該行業(yè)市場機遇。

2、人工智能AIETF（515070）及其聯(lián)接基金（008585/008586）：中證人工智能主題指數(shù)（指數(shù)代碼: 930713.CSI，指數(shù)簡稱： CS 人工智）選取為人工智能提供基礎資源、技術以及應用支持的公司中選取代表性公司作為樣本股，反映人工智能主題公司的整體表現(xiàn)。

3、半導體材料ETF(562590)：跟蹤半導體材料設備指數(shù)，選取40只業(yè)務涉及半導體材料和半導體設備等領域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映滬深市場半導體材料和設備上市公司證券的整體表現(xiàn)。