每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，國金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評保利發(fā)展（600048）。

事件

2024年1月19日保利發(fā)展披露2023年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3471.5億元，同比+23.5%；歸母凈利潤120.4億元，同比-34.4%。單四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1545.9億元，同比+24.0%；歸母凈利潤-12.6億元，同比-123.9%。

點(diǎn)評

毛利率承壓&計(jì)提減值，公司歸母凈利潤下滑：四季度為房地產(chǎn)項(xiàng)目集中竣工交付期，四季度交付結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模的提升帶動公司全年?duì)I業(yè)收入的同比增長。而歸母凈利潤全年累計(jì)同比下滑，單季凈虧損，主要由于：①房地產(chǎn)市場整體下滑，項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降；②結(jié)合當(dāng)前市場情況，對部分項(xiàng)目進(jìn)行減值計(jì)提。

銷售規(guī)模行業(yè)第一，投資聚焦、權(quán)益比例提升：公司2023年全年簽約銷售金額4222億元，同比-7.7%（百強(qiáng)房企平均-17.7%），規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，市占率提升至3.62%（2021、2022年分別為2.94%、3.43%）。公司2023年全年拿地103宗，權(quán)益地價(jià)1359億元，同比+25.63%；總地價(jià)1632億元，同比+1.15%；權(quán)益比提升至83%（2022年為67%）；總拿地強(qiáng)度0.39（2022年為0.35）。拿地主要位于38個(gè)核心城市，重點(diǎn)在北京、上海、成都、佛山、南京等城市獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

發(fā)布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，提高分紅比例至40%：公司發(fā)布2023-2025年股東回報(bào)規(guī)劃，提出原則上每年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅占當(dāng)年歸母凈利潤比例均不低于40%，而公司在2020-2022年的現(xiàn)金分紅比例平均為28.3%；若2023年分紅比例為40%，即每股分紅0.4元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)股息率為4.5%。同時(shí)規(guī)劃中提出在公司股價(jià)持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)，將采取增持、回購等措施穩(wěn)定股價(jià)。2023年12月，公司公告將在3個(gè)月內(nèi)回購股份，金額在10-20億元；保利集團(tuán)計(jì)劃12個(gè)月內(nèi)增持公司股份，金額在2.5-5億元，對穩(wěn)定市場信心有積極作用。

投資建議

受毛利率下降和資產(chǎn)計(jì)提減值影響，公司當(dāng)期業(yè)績下滑，2024年隨著1H22以后獲取的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)利潤水平將有所提升。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤分別為120.4億元、144.3億元和173.0億元，同比增速分別為-34.4%、19.8%和19.9%。公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為8.8x、7.4x、6.1x，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策對市場提振不佳；市場信心持續(xù)走低；土地市場競爭加劇

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)