每經AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fā)布研報點評影視院線行業(yè)。

核心觀點

2024年春節(jié)檔競爭格局基本確定，目前已定檔7部電影，其中喜劇片占5部，結合勵志、現實主義、動畫，“喜劇+”成為今年春節(jié)最熱門題材。盡管對比往年以制作體量較大的科幻/玄幻/戰(zhàn)爭題材為核心，加上少量喜劇的競爭格局，今年春節(jié)檔以中等體量的喜劇為核心，但是根據我們測算，成本可控的合家歡型喜劇片，在春節(jié)的強需求下，仍有望為各出品和發(fā)行公司帶來可觀的收入和利潤貢獻。后續(xù)應重點關注預售開啟時間和預售情況，預計對大年初一首日排片占比有重要參考意義。

重點關注有alpha的標的：

光線傳媒：短期看春節(jié)主投主控喜劇《第二十條》，全年迎產品大年，業(yè)績有望走出alpha。

貓眼娛樂：內容投資持續(xù)獲驗證，春節(jié)檔高參與度，主發(fā)《飛馳人生2》，聯合發(fā)行和出品《熊出沒》等；行業(yè)穩(wěn)定恢復下，票務服務費提升的長期戰(zhàn)略有望提上日程。

博納影業(yè)：23年四季度供給開始恢復，24年春節(jié)出品《飛馳人生2》，關注大產品制作和釋放進展。

此外關注在各優(yōu)勢領域地位穩(wěn)固的公司：萬達電影（管理層變更穩(wěn)步推進，租賃合約和品牌延續(xù)，院線龍頭依然穩(wěn)固）；橫店影視（核心檔期參投高預期電影，受益下沉市場穩(wěn)健的票房市占率提升）；中國電影（全產業(yè)鏈布局電影行業(yè)，受益行業(yè)穩(wěn)健增長）。

行業(yè)動態(tài)

春節(jié)檔格局基本確定，喜劇占據半壁江山。截至1月15日，2024年大年初一已有7部影片定檔，上周新增定檔4部，分別是《熱辣滾燙》《第二十條》《飛馳人生2》《我們一起搖太陽》《八戒之天蓬下界》，此前已定檔的影片分別是《熊出沒·逆轉時空》《紅毯先生》。從影片類型看，適合春節(jié)的合家歡型喜劇片占據半壁江山，7部影片中有4部真人喜劇和1部動畫喜劇。但是5部電影并未純喜劇，《熱辣滾燙》是講述減肥的勵志喜劇片，《第二十條》是講述“正當防衛(wèi)”的現實主義題材的喜劇片，《熊出沒》系列作為熱門動畫喜劇是春節(jié)?？?。

因此我們從片單可以看到，電影題材涵蓋了勵志片、現實主義劇情片、動畫片等，“喜劇+”成為2024年春節(jié)檔最熱門的題材。

2020年后，春節(jié)檔電影市場已有較好的恢復趨勢。2019年春節(jié)檔的全國綜合票房為59.03億元，同比增長2.3%，刷新當時的春節(jié)檔歷史最高紀錄。2020年由于疫情的原因，春節(jié)檔臨時取消。隨后2021年春節(jié)檔創(chuàng)造78.42億元綜合票房，觀影人次達1.60億，再次刷新歷史票房和觀影人次紀錄，目前兩項仍為歷史最高。2022和2023年春節(jié)檔票房盡管未超過歷史最高水平，但仍然超過了2019年，票房分別是60.39和67.65億元。

從量價關系看，2020年后春節(jié)檔電影市場的恢復主要系平均票價的增長。具體量價關系如下：

觀影人次：仍有較大恢復空間。對比疫情前，2022和2023年春節(jié)檔票房的恢復主要系平均票價的增長。2018和2019年春節(jié)檔的觀影人次分別為1.45和1.32億，而2022和2023年同期分別為1.14和1.29億，均未超過疫情前，僅2021年的1.60億突破紀錄，提升了春節(jié)檔的觀影人次空間。

平均票價：較全年平均票價高20%+。從往年看，2021年后，春節(jié)檔的票價溢價顯著高于疫情前，春節(jié)檔平均票價較全年高20%+，2023年為24.3%。單看2023年，春節(jié)檔平均票價同比減少1.0%，全年平均票價同比增長0.5%，與CPI增速相近，2023年CPI同比增長0.2%。

從題材看，歷年春節(jié)檔票房前三的影片中，至少有1部喜劇，其他高票房影片主要以制作體量較大的科幻/玄幻/戰(zhàn)爭題材為主，如2023年春節(jié)檔票房亞軍《流浪地球2》，2022年的票房冠軍《長津湖之水門橋》等，以及2020年前熱門的古裝玄幻題材的《捉妖記2》和《西游伏魔篇》，分別是2018年亞軍和2017年冠軍。但2024年的春節(jié)檔片單中，缺少這類制作體量較大的科幻/玄幻/戰(zhàn)爭題材，而以中等體量的“喜劇+”為主，因此我們預計，2024年春節(jié)檔票房預計將保持同比平穩(wěn)的趨勢，未來仍有望打破2021年春節(jié)檔的歷史紀錄。

盡管從各電影媒體對2024年春節(jié)檔電影的票房預期看，并未出現類似《流浪地球2》《唐人街探案3》等爆款電影，但是根據測算，我們認為，中等體量、成本可控的合家歡型喜劇片，在春節(jié)檔的強需求下，仍有望為各出品和發(fā)行公司，帶來可觀的收入和利潤貢獻。

從票房預期看，據貓眼整合的各家媒體對春節(jié)電影的票房預測，預期前三的分別是《熱辣滾燙》《第二十條》《飛馳人生2》。結合預計的出品方在影片中的投資占比，我們針對《飛馳人生2》分別對博納影業(yè)的收入和利潤貢獻，做了敏感性分析，具體分析結果如下：

《飛馳人生2》由韓寒導演，系列前作《飛馳人生》于2019年春節(jié)檔上映，當年春節(jié)檔票房第三，最終票房為17.28億元。

據貓眼整合的各電影媒體對電影的票房預測，目前的預期票房為12.5-16億元。假設博納影業(yè)在《飛馳人生2》的投資占比位10%-30%，制作和宣發(fā)成本為2.5-4.5億元，根據敏感性分析，在中性預期下，預計博納影業(yè)預計將確認收入1.09億，毛利約為0.49億元。

風險分析

觀眾對票價敏感度提升的風險、拍攝進度不及預期導致影片無法如期上映的風險、排期與宣發(fā)失誤風險、面臨劇本殺/密室逃脫/演唱會等線下娛樂活動競爭的風險、短視頻等線上娛樂活動對電影行業(yè)沖擊的風險、觀眾審美取向發(fā)生變化的風險、作品內容審查或審核不通過風險、盜版侵害風險、生成式AI應用侵害影視版權的風險、深度造假風險、藝人道德風險、企業(yè)風險識別與治理能力不足風險、觀眾對動畫電影接受程度下降的風險、經紀業(yè)務存在藝人道德風險致公司損失的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)