每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)甘源食品（002991）。

23年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，多渠道持續(xù)發(fā)力

1.18日公司發(fā)布23年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.0~3.4億元（同比+86.4%~+111.6%），扣非凈利2.6~3.0億元（同比+73.9%~+100.9%）；對(duì)應(yīng)23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.8~1.2億元（同比+17.6%~+75.7%），扣非凈利0.7~1.1億元（同比-2.2%~+53.5%），23年利潤(rùn)激勵(lì)目標(biāo)順利達(dá)成。23Q4口味化堅(jiān)果新品多渠道推廣，會(huì)員制商超/零食量販/電商貢獻(xiàn)核心增量；利潤(rùn)端，23年棕櫚油等原材料價(jià)格有所回落，疊加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)/政府補(bǔ)助（23年同比增加約2700萬(wàn)）/萍鄉(xiāng)總部稅率優(yōu)惠等綜合影響，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。預(yù)計(jì)23-25年EPS 3.37/4.41/5.64元，參考可比24年平均21x PE，考慮其23-25年凈利潤(rùn)C(jī)AGR(49%)高于可比均值(16%)，認(rèn)可估值溢價(jià)，給予24年24x PE，目標(biāo)價(jià)105.84元，“買(mǎi)入”。

產(chǎn)品勢(shì)能持續(xù)向上，渠道驅(qū)動(dòng)力不減

23Q4公司產(chǎn)品端勢(shì)能持續(xù)向上，渠道端驅(qū)動(dòng)力不減。1）產(chǎn)品端：老三樣基本盤(pán)穩(wěn)健，隨零食渠道/KA、BC超散裝快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)；Q4口味化堅(jiān)果新品多渠道推廣，目前正逐步上市，有望貢獻(xiàn)收入增量；薯片在零食量販渠道逐步起量。2）渠道端：各渠道發(fā)展勢(shì)頭延續(xù)，其中KA渠道精細(xì)化推進(jìn)，散裝進(jìn)度較快，定量裝做SKU聚焦；高端會(huì)員店以山姆為主、表現(xiàn)穩(wěn)健，其他會(huì)員系統(tǒng)積極推進(jìn)；零食專(zhuān)營(yíng)渠道合作系統(tǒng)數(shù)增加，貢獻(xiàn)增量；電商端分銷(xiāo)/直播/達(dá)播并進(jìn)，延續(xù)增長(zhǎng)。公司持續(xù)提升產(chǎn)品鋪市率、增強(qiáng)品牌力，成效顯著。當(dāng)前年貨節(jié)備貨需求旺盛，產(chǎn)能利用率提升。

23年利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，24年成長(zhǎng)有望延續(xù)

23年凈利潤(rùn)增速亮眼，我們判斷凈利率顯著提升，主要系：1）各條線(xiàn)產(chǎn)品放量，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)；2）主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價(jià)格有所回落；3）23年公司政府補(bǔ)助同比增加2700萬(wàn)。此外萍鄉(xiāng)總部高新技術(shù)資質(zhì)有望實(shí)現(xiàn)稅率優(yōu)惠。展望未來(lái)，收入端，隨著口味化堅(jiān)果新品多渠道投放以及全渠道改革勢(shì)能釋放，公司新增長(zhǎng)曲線(xiàn)有望加速打開(kāi)，成長(zhǎng)性有望延續(xù)；盈利端，24年成本端有望維持平穩(wěn)，規(guī)模效應(yīng)亦有望延續(xù)，安陽(yáng)工廠(chǎng)隨產(chǎn)能利用率提升扭虧為盈、有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，收入與利潤(rùn)同步增長(zhǎng)可期。

增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

我們看好會(huì)員制商超/零食量販/直播電商等增量渠道勢(shì)能延續(xù)，疊加新品多渠道推廣，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 3.37/4.41/5.64元（前次3.11/4.08/5.23元），目標(biāo)價(jià)105.84元（前次97.92元），維持“買(mǎi)入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問(wèn)題。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)