每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華泰證券發(fā)布研報點評航亞科技（688510）。

2023年凈利潤高增，維持“買入”評級

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8950-9450萬元，同比增長346.16%-371.09%；預(yù)計2023年實現(xiàn)扣非凈利潤8250-8750萬元，同比增長442.76%-475.66%?？紤]到公司精鍛葉片新增產(chǎn)能穩(wěn)定爬坡，短期較難有跨越式增長，我們下調(diào)航空產(chǎn)品應(yīng)收預(yù)計值，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.35/0.45/0.59元（前值為0.39/0.50/0.65元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為44倍，考慮到公司為我國精鍛葉片龍頭企業(yè)，稀缺性凸顯，給予公司24年45X目標(biāo)PE目標(biāo)價20.25元（前值24.50元），維持“買入”評級。

單季度凈利潤同比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

單季度來看，公司23Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2001.70-2501.70萬元，同比增長77.28%至121.56%，環(huán)比下滑29.52%至43.61%，單季度凈利潤環(huán)比下滑或由于23Q4費用計提較為集中所致。根據(jù)公告，23年公司國際國內(nèi)航空批產(chǎn)業(yè)務(wù)總量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，公司持續(xù)調(diào)整市場結(jié)構(gòu)、不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，批產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)提升。同時內(nèi)部持續(xù)推進精益管理、扎實提升質(zhì)量績效，通過管理挖潛持續(xù)降本增效、提升運營能力，推動經(jīng)濟效益穩(wěn)步提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整進入尾聲，布局精鍛+產(chǎn)能擴充助力公司業(yè)績釋放

1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：公司國內(nèi)批產(chǎn)/類批產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比在2021年、2022年和2023H1分別為13%/48%/73%，公司目前聚焦于國內(nèi)航發(fā)的批產(chǎn)件業(yè)務(wù)以及國際民航的恢復(fù)性訂單；2）精鍛技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢凸顯：精鍛工藝是先進航空渦扇發(fā)動機采用的壓氣機葉片主流工藝，公司長期布局，技術(shù)領(lǐng)先，為遠期新型號轉(zhuǎn)批產(chǎn)打下堅實基礎(chǔ)；3）產(chǎn)能持續(xù)擴充：公司目前現(xiàn)有葉片年產(chǎn)能約90萬片，IPO募投項目的新車間已逐步投入使用，可增加年產(chǎn)能約60萬片。遠期來看，募投的壓氣機葉片項目完全落地后公司可實現(xiàn)年產(chǎn)能120萬片。公司規(guī)劃在2030年前實現(xiàn)葉片年產(chǎn)能250萬片。

聚焦航空發(fā)動機零部件領(lǐng)域，公司有望于24年維持高增速

我們認為公司大體可分為三個階段：1）蓬勃發(fā)展期（2015-2019年）：公司2016-2019年營收CAGR高達103.65%，并于2018年實現(xiàn)扭虧為盈；2）機遇探索期（2020-2022年）：公司加大國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展力度，承接較多預(yù)研型號的組件任務(wù)，高毛利率的批產(chǎn)零件占比下滑，導(dǎo)致公司21-22年歸母凈利潤端同比下滑59.48%/17.34%；3）困境反轉(zhuǎn)期（2023年至今）：公司重點承接批產(chǎn)或有較大批產(chǎn)前景的零部件業(yè)務(wù)，展望2024年，公司有望實現(xiàn)精鍛葉片產(chǎn)能提升與規(guī)模效應(yīng)共振，凈利潤維持高增速。

風(fēng)險提示：量價及需求不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)