每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，海通證券發(fā)布研報點評廣東宏大（002683）。

公司為全國工業(yè)炸藥龍頭。公司以礦山工程服務(wù)、民用爆破器材生產(chǎn)與銷售、防務(wù)裝備為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為客戶提供民用爆破器材產(chǎn)品（含現(xiàn)場混裝）、礦山基建剝離、礦井建設(shè)、整體爆破方案設(shè)計、爆破開采、礦物分裝與運輸?shù)却怪被盗蟹?wù)，同時研發(fā)并銷售導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、精確制導(dǎo)彈藥等防務(wù)裝備產(chǎn)品。截至23H1，公司擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能49.7萬噸，位居全國前三。

擬收購江蘇紅光提升軍工品牌形象。公司下屬控股子公司宏大防務(wù)科技擬通過參與競拍方式收購山東天寶持有的江蘇紅光46%股權(quán)。江蘇紅光主營業(yè)務(wù)為黑索金系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。黑索金屬于第二代含能材料，廣泛地應(yīng)用于戰(zhàn)斗部裝藥、推進劑、混合炸藥、雷管、起爆具、射孔彈制造、超硬材料加工等領(lǐng)域。收購江蘇紅光是公司在防務(wù)裝備領(lǐng)域成為核心國防工業(yè)供應(yīng)商的重要舉措。有利于提升公司的軍工品牌形象，快速構(gòu)建并延伸公司軍工產(chǎn)業(yè)鏈的著力點，豐富公司產(chǎn)品線。同時，完成對江蘇紅光的收購，也有助于公司增強提升對民爆上游原材料的供應(yīng)能力，對公司民爆板塊業(yè)務(wù)具有重要的戰(zhàn)略價值。

公司受益于民爆行業(yè)整合。全國民爆產(chǎn)能總體是富余的狀態(tài)，工信部在民爆行業(yè)“十四五”規(guī)劃也明確提出“推動重組整合、去產(chǎn)能”，行業(yè)支持政策也持續(xù)向龍頭企業(yè)集中。因此，民爆行業(yè)整合是大勢所趨，公司將繼續(xù)積極謀劃行業(yè)的并購整合，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，同時持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能釋放。

公司積極發(fā)展現(xiàn)場混裝業(yè)務(wù)。公司礦服業(yè)務(wù)緊抓民爆礦服一體化理念，利用炸藥產(chǎn)品集中制遠(yuǎn)程配送的政策牽引，積極發(fā)展現(xiàn)場混裝業(yè)務(wù)，以并購、合作等多種方式擴大混裝炸藥產(chǎn)能，以爆破服務(wù)為牽引，以炸藥混裝（配送）為基礎(chǔ)，為客戶提供安全、高效的采礦服務(wù)。

公司積極參與“一帶一路”業(yè)務(wù)。截至23H1，公司在塞爾維亞、馬來西亞、老撾、哥倫比亞、圭亞那等地區(qū)均有礦服業(yè)務(wù)。23H1，公司境外業(yè)務(wù)收入合計3.92億元，同比增長40.38%，占公司23H1總營收的7.92%。公司2022年在哥倫比亞、圭亞那新開拓的項目均已進入建設(shè)期。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.81、7.79、9.38億元。參考同行業(yè)可比公司估值和公司為工業(yè)炸藥龍頭，我們給予一定估值溢價，給予2024年21-24倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為21.54-24.62元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟周期的風(fēng)險；安全生產(chǎn)預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)