每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

在資本市場(chǎng)上“沉寂”有一段時(shí)間的西安旅游（000610），也要“卷”起來(lái)了。

日前，西安旅游時(shí)隔近八年再啟定增，預(yù)計(jì)募資不超6億元，投向直營(yíng)酒店及補(bǔ)充流動(dòng)資金等，開(kāi)始積極布局中高端型連鎖酒店。

2023年出游過(guò)的人或有所感受——供需關(guān)系換位下，旅游熱度、酒店房?jī)r(jià)曾一路狂飆，沉寂數(shù)年的酒旅行業(yè)迎來(lái)迅速回血。

只可惜，這種“狂飆”似乎與西安旅游無(wú)緣。2023年前三季度，西安旅游在營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.67%至5.33億元下，扣非凈利潤(rùn)雖同比減虧但仍大額虧損6524.98萬(wàn)元。

而到2023第四季度至今，酒店價(jià)格回落成為主旋律，“出游的人變多了，但花大錢(qián)的人變少了”或是當(dāng)下市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。

當(dāng)潮水散去，市場(chǎng)回歸理性，西安旅游此時(shí)選擇投資酒店算是一門(mén)好生意嗎？

4.2億瞄準(zhǔn)酒店賽道

1月13日，西安旅游發(fā)布公告，擬向不超過(guò)35位特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)7102.44萬(wàn)股公司股份，預(yù)計(jì)募資不超6億元，其中4.21億元擬投入直營(yíng)酒店拓展項(xiàng)目，剩下的1.79億元用于補(bǔ)流及償還貸款。

酒店業(yè)務(wù)是西安旅游的三大核心業(yè)務(wù)之一。疫情期間，公司曾通過(guò)低價(jià)“抄底”方式購(gòu)入不少酒店資產(chǎn)，板塊實(shí)力明顯提升。截至2023年9月底，西安旅游擁有酒店及民宿等業(yè)態(tài)共52家：其中直營(yíng)酒店20家，已簽約加盟酒店25家，民宿7家，覆蓋全國(guó)9省18市，從經(jīng)濟(jì)性到高端均有涉獵。

而本次要擴(kuò)張是西安旅游2020年開(kāi)始打造的品牌——“萬(wàn)澳系”，普遍定位為中高端型酒店，目前包含了萬(wàn)澳莊園、萬(wàn)澳庭院、鉑金萬(wàn)澳等九大體系。

圖片來(lái)源：萬(wàn)澳酒店官網(wǎng)

值得一提的是，成立4年的“萬(wàn)澳系”有接近3年時(shí)間在疫情中度過(guò)，此般“生不逢時(shí)”使其門(mén)店數(shù)量和市場(chǎng)份額受到極大影響，團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)能力、運(yùn)營(yíng)能力、產(chǎn)品盈利能力亦待市場(chǎng)充分考驗(yàn)。

而本次定增項(xiàng)目，西安旅游似乎瞄準(zhǔn)了三大關(guān)鍵詞：全國(guó)化、直營(yíng)、中高端。

據(jù)悉，該項(xiàng)目擬在未來(lái)3年內(nèi)，投資建設(shè)17家直營(yíng)酒店，實(shí)施主體為西安旅游全資子公司陜西陽(yáng)光天地酒店有限公司。

具體涉及對(duì)公司旗下高檔酒店（萬(wàn)澳行政公寓/鉑金萬(wàn)澳）、中高檔（萬(wàn)澳酒店）、中檔酒店（萬(wàn)澳致選酒店）等“萬(wàn)澳系”酒店品牌進(jìn)行擴(kuò)張，擬在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等全國(guó)8省9市分期實(shí)施。據(jù)可行性報(bào)告，直營(yíng)酒店項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為11.07%。

西安旅游公告中表示，當(dāng)前公司市場(chǎng)主要集中在西安本土，在保持西安市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位下，公司計(jì)劃加大對(duì)華東、華北及西北地區(qū)的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，填補(bǔ)酒店布局空白地域，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

西安旅游方面認(rèn)為：直營(yíng)酒店作為酒店企業(yè)布局各區(qū)域市場(chǎng)的旗艦店，具有良好的示范效應(yīng)，可為酒店企業(yè)開(kāi)發(fā)新酒店、拓展特許經(jīng)營(yíng)及受托管理業(yè)務(wù)提供寶貴實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。換言之，西安旅游或希望通過(guò)直營(yíng)打出“品牌力”，好為輕資產(chǎn)或加盟模式蹚路。

酒店是門(mén)好生意嗎？

觀察西安旅游的酒店板塊成色，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度頗大。

2019年，公司酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收為5461.24萬(wàn)元，占總營(yíng)收比重6.32%，此后占比保持一路上漲，2019-2022年分別為8.68%、13.70%、16.22%。

2022年，或是公司酒店業(yè)務(wù)“最難熬”的一年。當(dāng)年該板塊營(yíng)收為6426.56萬(wàn)元，同比減少16.34%；營(yíng)業(yè)成本高達(dá)1.15億元，同比增加68.34%；此消彼長(zhǎng)后，毛利率直接倒掛為-79.08%，同比減少90.08%。

圖片來(lái)源：西安旅游2022年報(bào)

情況在2023年有了好轉(zhuǎn)。截至2023上半年，公司酒店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為7883.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)300.10%，營(yíng)業(yè)成本為7460.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)142.40%，毛利率亦回正為5.37%。

子公司方面，2021年—2023年上半年，陜西陽(yáng)光天地酒店有限公司營(yíng)收為466.19萬(wàn)元、624.68萬(wàn)元、348.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-259.94萬(wàn)元、-114.78萬(wàn)元、75.19萬(wàn)元；

西安西旅萬(wàn)澳酒店管理有限責(zé)任公司營(yíng)收為515.97萬(wàn)元、623.26萬(wàn)元、546.21萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為171.22萬(wàn)元、-39.37萬(wàn)元、108.34萬(wàn)元；

成都市西旅萬(wàn)澳酒店管理有限公司營(yíng)收為0.00元、17.16萬(wàn)元、1043.89萬(wàn)元凈利潤(rùn)為-689.37萬(wàn)元、-1932.72萬(wàn)元、-338.98萬(wàn)元。

目前，中高端連鎖酒店也成為國(guó)內(nèi)各大酒店集團(tuán)搶灘布局的“靶點(diǎn)”。據(jù)西安旅游公告，截至2022年1月1日，我國(guó)酒店市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)型、中高端型、豪華型占比分別為46.50%、41.90%和11.60%。從長(zhǎng)期看，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平和人均可支配收入的進(jìn)一步提升，中高檔型酒店具有較大發(fā)展空間，是酒店業(yè)市場(chǎng)核心發(fā)力點(diǎn)。

目前，國(guó)內(nèi)酒店集團(tuán)“三巨頭”首旅、錦江和華住紛紛加碼中高端型酒店，例如首旅如家酒店集團(tuán)推出全新中高端商務(wù)休閑酒店品牌“扉縵酒店”，錦江、華住新開(kāi)酒店中，中高端型占比不斷提升。

另外一個(gè)趨勢(shì)是，越來(lái)越多的本土酒店企業(yè)選擇輕資產(chǎn)擴(kuò)張來(lái)獲得自身體量的增長(zhǎng)，縮短酒店的投資回報(bào)周期，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

不過(guò)，在其背后考驗(yàn)具體酒店產(chǎn)品的品牌力、運(yùn)營(yíng)能力以及實(shí)際操盤(pán)能力，向酒管集團(tuán)提出了更高的要求，而對(duì)于尚屬“年幼”的“萬(wàn)澳系”來(lái)說(shuō)，先通過(guò)直營(yíng)方式證明自身實(shí)力，以此吸引加盟或是背后考量之一。西安旅游董秘辦人士亦向記者表示，直營(yíng)及加盟，公司都會(huì)同步進(jìn)行。

業(yè)績(jī)何時(shí)“回春”？

需要注意的是，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上西安旅游頗有些“窘迫”。

2013年至2022年，西安旅游的扣非凈利潤(rùn)分別為-2561萬(wàn)元、-2771萬(wàn)元、-2891萬(wàn)元、-4171萬(wàn)元、-4382萬(wàn)元、-2923萬(wàn)元、-4670萬(wàn)元、-1.02億元、-9311萬(wàn)元及-1.92億元，10年累計(jì)虧損超過(guò)5.5億。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)多年虧損，意味著西安旅游自身的造血能力存在問(wèn)題，無(wú)法依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期盈利。

為此，西安旅游多次收到政府補(bǔ)助，并屢屢在年底進(jìn)行突擊交易避免出現(xiàn)“戴帽”情況。2020年，西安旅游收到政府補(bǔ)助約412.3萬(wàn)元；2021年，西安旅游累計(jì)收到各類政府補(bǔ)助資金人民幣約635.15萬(wàn)元。

據(jù)此前媒體報(bào)道，2018年和2020年年底，西安旅游分別通過(guò)出售西安草堂奧特萊斯購(gòu)物廣場(chǎng)實(shí)業(yè)有限公司35%的股權(quán)給母公司西安旅游集團(tuán)和出售園溫泉度假中心的資產(chǎn)，確認(rèn)投資收益1.83億元和1.3億元，保持了歸母凈利潤(rùn)為正。

財(cái)報(bào)來(lái)看，2016年至2022年6年間，西安旅游的歸母凈利潤(rùn)分別為1071萬(wàn)元、-1856萬(wàn)元、9627萬(wàn)元、-3020萬(wàn)元、3758萬(wàn)元、-7307萬(wàn)元、-1.67億元，基本一年為正一年為負(fù)。

另?yè)?jù)公司公告，2020年至2023年9月30日，西安旅游資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.62%、62.84%、68.16%和72.21%，保持一路走高；截至2023前三季度，公司負(fù)債總額約為15億元，其中流動(dòng)負(fù)債10.3億元，占比68.66%

西安旅游在公告中表示，目前隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，公司的營(yíng)運(yùn)資金需求也不斷增加，僅依靠?jī)?nèi)部經(jīng)營(yíng)積累較難滿足新增業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金的需求。將本次發(fā)行募集的資金部分用于償還貸款，有利于降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，提高短期償債能力，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

相對(duì)亮眼的，是西安旅游的股價(jià)表現(xiàn)，從2022年10月時(shí)的低點(diǎn)7.65元/股，至2022年12月已最高漲至20.57元/股，公司股價(jià)兩月內(nèi)漲幅高達(dá)169%，并2023年4月觸及23元/股的股價(jià)高點(diǎn)。而在本次定增披露后的首個(gè)交易日，西安旅游亦隨即漲停。

拋出6億元定增，對(duì)于西安旅游而言，是積極尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)體系的又一新“自我救贖”，期望西安旅游這一老牌陜西旅游企業(yè)能從酒店業(yè)務(wù)打開(kāi)局面，開(kāi)辟出良性“造血”渠道。