每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上聲電子（688533）。

事件概述。公司披露2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：公司2023年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.0億元，同比+30.0%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+83.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+144.1%。

2023Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。單季度看，公司2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比+24.5%，環(huán)比+12.4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+82.8%，環(huán)比+47.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同+134.1%，環(huán)比+51.5%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)整體發(fā)展良好規(guī)模效應(yīng)助力盈利水平回暖。據(jù)公司披露，公司2023年持續(xù)加強(qiáng)成本與費(fèi)用的管控，強(qiáng)化自動(dòng)化升級(jí)改造與全員勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，帶動(dòng)公司盈利能力的提升。公司不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品布局、新材料應(yīng)用等舉措，增強(qiáng)了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；通過(guò)不斷優(yōu)化關(guān)鍵工藝技術(shù)和自動(dòng)化、智能化制造的流程管理，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2023年產(chǎn)品毛利率得到明顯改善。

行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤(pán)業(yè)務(wù)。汽車(chē)聲學(xué)作為人車(chē)交互核心載體（另一為視覺(jué)），持續(xù)受益電動(dòng)智能+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。行業(yè)層面，電動(dòng)智能+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，車(chē)載揚(yáng)聲器迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升（單車(chē)搭載數(shù)量提升+揚(yáng)聲器技術(shù)升級(jí)），空間擴(kuò)容；公司層面，自主龍頭地位穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為海外企業(yè)，依托技術(shù)及全球交付優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步開(kāi)拓歐美市場(chǎng)，2019-2022年公司全球市占率分別12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，穩(wěn)步提升，中長(zhǎng)期全球市占率預(yù)計(jì)可提升至18-20%，持續(xù)夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤(pán)。

揚(yáng)聲器單品到完整聲學(xué)解決方案打開(kāi)廣闊增長(zhǎng)空間。業(yè)務(wù)橫向拓展，從單品到汽車(chē)完整聲學(xué)解決方案（揚(yáng)聲器+獨(dú)立功放+AVAS）。1）技術(shù)層面看，獨(dú)立功放（單車(chē)500-1000元）向中低端車(chē)型滲透，新能源汽車(chē)AVAS（單車(chē)40-100元）政策強(qiáng)制標(biāo)配，帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值較單揚(yáng)聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車(chē)音響系統(tǒng)獲蔚來(lái)、理想、華為金康等多客戶定點(diǎn)，2022Q2起逐步迎來(lái)放量，未來(lái)有望憑借揚(yáng)聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶。

投資建議：電動(dòng)智能趨勢(shì)下，車(chē)載聲學(xué)以易感知、場(chǎng)景化必備特點(diǎn)成為智能座艙增配首選，公司作為自主車(chē)載揚(yáng)聲器龍頭，持續(xù)受益電動(dòng)智能趨勢(shì)及采購(gòu)體系變化。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收23.0/34.8/43.1億元，歸母凈利1.60/2.58/3.47億元，EPS為1.00/1.61/2.17元。對(duì)應(yīng)2024年1月17日34.60元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別35/21/16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)景氣度不及預(yù)期；汽車(chē)電子產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)