每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金石資源（603505）。

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33~3.78億元，同比增長(zhǎng)49.7%~69.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.3~3.73億元，同比增長(zhǎng)55.0%~75.2%，其中4Q23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.87~1.32億元，同比增加24.6%~89.2%，環(huán)比變動(dòng)-27.5%~10.1%，中值為1.09億元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2023年公司業(yè)績(jī)同比提升主要由于：1）新項(xiàng)目包頭“選化一體”項(xiàng)目及江西金嶺鋰業(yè)在2023年貢獻(xiàn)利潤(rùn)；2）公司單一礦山自產(chǎn)螢石產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。單4Q23年業(yè)績(jī)中值環(huán)比下降的主要原因?yàn)?Q23年由于碳酸鋰和氧化鋰價(jià)格的持續(xù)下滑，江西金嶺鋰云母精礦銷量減少，季度末形成庫(kù)存2.8萬噸。

2023全年公司單一礦山自產(chǎn)螢石銷量和價(jià)格同比均有所提升，單4Q23年螢石價(jià)格先漲后跌，供應(yīng)縮緊導(dǎo)致10月價(jià)格上漲，但由于下游處于需求淡季，11月開始價(jià)格持續(xù)回落。根據(jù)百川盈孚螢石數(shù)據(jù)，4Q23年我國(guó)螢石97%干粉市場(chǎng)均價(jià)為3826.29元/噸，同比上漲15.2%，環(huán)比上漲14.2%。2023年全年螢石97%干粉市場(chǎng)均價(jià)同比上漲14.6%至3419元/噸。

江西金嶺含鋰細(xì)泥提取鋰云母精礦由于四季度價(jià)格下滑導(dǎo)致公司主動(dòng)降低銷量、金鄂博氟化工以及包鋼“選化一體化”項(xiàng)目均已實(shí)現(xiàn)銷售，助力公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露，氟化工方面：金鄂博氟化工項(xiàng)目于23年7月底帶料試車，截至12月31日，金鄂博氟化工無水氟化氫產(chǎn)量約3萬噸，銷量約2.9萬噸。鋰方面：根據(jù)公司三季報(bào)數(shù)據(jù)，1-3Q23年共生產(chǎn)鋰云母精礦3.05萬噸（其中單3Q23年生產(chǎn)2.01萬噸），銷售1.52萬噸（其中3Q23年單季度銷售1.16萬噸），截止9月30日公司共有鋰云母精礦存貨1.53萬噸，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，截至12月31日，鋰云母精礦存貨約為2.8萬噸，因此預(yù)計(jì)四季度公司鋰云母精礦銷量下滑。隨著未來新項(xiàng)目開工的進(jìn)一步提升以及氫氟酸二期的建成投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

公司同時(shí)披露對(duì)外投資公告，投資開發(fā)蒙古國(guó)螢石資源，該項(xiàng)目開啟公司邁出“整合全球稀缺資源”的第一步。根據(jù)公司公告，項(xiàng)目投資金額合計(jì)為1.742~2.01億元，具體包括：1）以合計(jì)1.34億元的交易對(duì)價(jià)，通過股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的方式，取得蒙古國(guó)明利達(dá)公司標(biāo)的資產(chǎn)67%的權(quán)益；2、按股權(quán)比例，公司初步預(yù)計(jì)需投入后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)資金4020萬-6700萬元。明利達(dá)公司標(biāo)的資產(chǎn)主要包括位于蒙古國(guó)東戈壁省的一項(xiàng)采礦許可證以及相應(yīng)的土地使用權(quán)、井巷工程、機(jī)器設(shè)備、已運(yùn)至地表堆存的礦渣。項(xiàng)目各方擬定在蒙古國(guó)成立蒙古子公司，在1-2年內(nèi)建設(shè)年處理能力100萬噸/年的預(yù)處理廠、供水設(shè)施，以及對(duì)現(xiàn)有礦山進(jìn)行采礦能力升級(jí)改造。另視業(yè)務(wù)需求在境內(nèi)外自建或租賃精粉浮選生產(chǎn)線，用于對(duì)初選產(chǎn)品的精選。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2024年可生產(chǎn)高品位原礦初選礦產(chǎn)品約15萬噸，計(jì)劃直接銷售或運(yùn)抵國(guó)內(nèi)進(jìn)一步深加工成精粉后進(jìn)行銷售。公司看好本項(xiàng)目及周邊鄰接礦權(quán)遠(yuǎn)景資源儲(chǔ)量，將對(duì)本項(xiàng)目邊生產(chǎn)、邊改造，同步擴(kuò)增相鄰資源，以期在1-2年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)折合高品位螢石塊礦、酸級(jí)螢石精粉20萬-30萬噸的螢石產(chǎn)品，并力爭(zhēng)3-5年內(nèi)達(dá)到年產(chǎn)折合50萬噸螢石產(chǎn)品的目標(biāo)，相當(dāng)于再造一個(gè)金石資源，將助力公司實(shí)現(xiàn)2021年提出的“五年內(nèi)逐步達(dá)到年產(chǎn)150萬噸螢石產(chǎn)品”的目標(biāo)。此項(xiàng)目是公司向全球拓展資源的起航之旅，進(jìn)一步充實(shí)資源儲(chǔ)備，同時(shí)也是將公司領(lǐng)先的預(yù)處理技術(shù)、選礦浮選工藝等首次推廣應(yīng)用到海外螢石礦業(yè)采選業(yè)務(wù)中。

投資分析意見：公司通過技術(shù)轉(zhuǎn)化進(jìn)入伴生螢石資源領(lǐng)域和鋰云母細(xì)泥提鋰領(lǐng)域，投資開發(fā)蒙古國(guó)螢石資源，進(jìn)一步推進(jìn)“資源+技術(shù)”兩翼驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，深耕“螢石+鋰”兩大戰(zhàn)略資源，同時(shí)向下游拓展布局氟化工和新能源領(lǐng)域，打開新的上下游成長(zhǎng)空間。由于江西鋰云母細(xì)泥提鋰項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格和銷量的下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.56、6.35、8.55億元（原為4.41、7.39、9.09億元），對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.59、1.05、1.41元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為43X、24X、18X，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.螢石價(jià)格持續(xù)下跌；2.環(huán)保執(zhí)行力度不到位，各地復(fù)產(chǎn)超預(yù)期；3.下游空調(diào)、汽車等產(chǎn)銷量持續(xù)下滑；4.新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；5.公司于8月29日公告公司及全資子公司江山金石收到法院送達(dá)的訴訟材料，廣州天賜高新材料股份有限公司及九江天賜高新材料有限公司就侵害技術(shù)秘密糾紛一案向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起民事訴訟，請(qǐng)求法院判令包括本公司在內(nèi)的三被告賠償經(jīng)濟(jì)損失人民幣9000萬元及原告為維權(quán)支付的鑒定費(fèi)、調(diào)查費(fèi)及律師費(fèi)80.2萬元。本公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為3.3-3.73億元。為存在潛在重大影響的訴訟。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)