每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，國泰君安發(fā)布研報點評煤炭行業(yè)。

投資建議：煤價震蕩有支撐，值得重視的是煤炭板塊在業(yè)績有保障疊加高股息下配置價值凸顯，10.25日，蘭花科創(chuàng)公告前三季度利潤分配方案，現(xiàn)金分紅比例達62%，超市場預(yù)期，煤炭板塊高分紅價值再次彰顯。推薦：1）長協(xié)焦煤：恒源煤電、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；2）高股息動力煤：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際；3）估值偏低，具備修復(fù)空間：華陽股份、中煤能源、新集能源、蘭花科創(chuàng)；4）成長&轉(zhuǎn)型：電投能源、甘肅能化等。

供需兩弱，煤價震蕩。1月第二周，動力煤方面，北方港Q5500平倉價為920元/噸(-18元)，本周氣溫偏暖，臨近年末，部分非電終端即將停產(chǎn)，需求逐步降低，下游僅以剛需采購為主。港口持續(xù)去庫，截至1.12日，環(huán)渤海港口庫存周環(huán)比下降128萬噸（-5.2%），已低于去年同期水平，在春節(jié)臨近，發(fā)運利潤不佳，產(chǎn)地增量有限等因素下，預(yù)計后期港口調(diào)入量難有明顯提高，庫存預(yù)計將持續(xù)去化，在一定程度上支撐煤價。整體看，供需兩弱，煤價震蕩。

安全事故頻發(fā)，供需兩弱，焦煤價格震蕩，進一步下降空間有限。1月第二周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價格為2580元/噸(-30元)，本周焦炭第二輪提降落地，虧損壓力下，部分焦企執(zhí)行限產(chǎn)計劃，采購需求較弱。本周平頂山天安煤業(yè)十二礦發(fā)生事故，已確認10人遇難，6人失聯(lián)，產(chǎn)地安全事故頻發(fā)，尤其是焦煤礦井，預(yù)計安監(jiān)高壓下，焦煤供應(yīng)將收緊。供需兩弱下，預(yù)計煤價震蕩，進一步下降空間有限。

進口維持高位，俄羅斯取消與匯率掛鉤的煤炭出口關(guān)稅。1）2023年12月，我國進口煤炭4730萬噸，環(huán)比+379萬噸，全年我國共進口煤炭47442萬噸（+61.8%），創(chuàng)歷史新高，從船舶發(fā)運情況來看，1月進口煤量仍處高位。2）據(jù)俄羅斯政府網(wǎng)站公告，俄羅斯取消了與盧布兌美元匯率掛鉤的對動力煤、煉焦煤以及無煙煤的出口關(guān)稅，預(yù)計將降低俄煤進口成本約50-100元/噸，但考慮到1.1日起，中國恢復(fù)俄煤進口關(guān)稅，約增加進口成本50-60元/噸，整體看俄煤進口利潤提升空間0-50元/噸，影響不大。

行業(yè)回顧：1）截至2024年1月12日，秦皇島港庫存為567.0萬噸（-3.1%）。京唐港主焦煤庫提價2580元/噸（-1.1%），港口一級焦2387元/噸（-2.1%），煉焦煤庫存三港合計181.0萬噸（12.5%），200萬噸以上的焦企開工率為79.04%（-2.35PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲1美元/噸（0.8%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高9元/噸；澳洲焦煤到岸價352美元/噸，較上周上漲6美元/噸（1.7%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低294元/噸。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期釋放。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)