每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，國金證券發(fā)布研報點(diǎn)評有色金屬行業(yè)。

行情綜述&投資建議

本周（1.8~1.12）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌1.35%，有色金屬跑贏大盤，收漲0.2%。個股層面，融捷股份、中礦資源、永興材料漲幅領(lǐng)先；新威凌、云路股份、圖南股份跌幅靠前。

工業(yè)金屬：

銅：本周LME銅價格-1.43%至8295美元/噸，滬銅價格-0.18%至6.83萬元/噸。三大交易所+保稅區(qū)銅庫存累庫0.33萬噸至22.58萬噸，其中LME去庫0.73萬噸至15.58萬噸，SHFE累庫1.00萬噸至4.31萬噸，COMEX庫存維持1.78萬噸，保稅區(qū)累庫0.07萬噸至0.91萬噸。本周供應(yīng)端銅精礦TC進(jìn)一步下行至47.63美元/噸，銅礦端擾動導(dǎo)致市場對銅遠(yuǎn)期供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，銅精礦加工費(fèi)下調(diào)反映出礦端供應(yīng)緊張。本周銅價小幅回落，周內(nèi)進(jìn)口銅到貨增加沖擊下，現(xiàn)貨升水回落，下游銅桿市場逢低接貨，采購積極性有所上升，但由于精廢價差收窄，再生銅桿市場成交較為冷清。2024年全球銅礦供給增長受限，頭部礦企供應(yīng)擾動加劇，預(yù)計電解銅全年仍維持供需緊平衡狀態(tài)。宏觀層面，當(dāng)前美國長期通脹預(yù)期接近美聯(lián)儲通脹目標(biāo)，預(yù)計通脹預(yù)期下行對銅價產(chǎn)生的壓力有限。若美聯(lián)儲在通脹水平未達(dá)2%時就開啟降息，在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸情景下，中美經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)共振向上，銅價有望開啟新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)等標(biāo)的。

鋁：本周LME鋁價格-2.49%至2215.5美元/噸，滬鋁價格-1.04%至1.91萬元/噸。LME鋁+國內(nèi)鋁社會庫存去庫0.26萬噸至101.76萬噸，其中LME累庫0.04萬噸至55.86萬噸，國內(nèi)鋁社會庫存去庫0.30萬噸至45.90萬噸。本周內(nèi)盤鋁價跌后小幅上漲，主要受到外盤鋁價下跌帶動及氧化鋁期貨價格影響。周初外盤鋁價大幅下跌，氧化鋁期貨價格上周觸及高點(diǎn)后有所回落，對鋁價支撐有所減弱。據(jù)Mysteel，一艘油輪于本周二達(dá)到幾內(nèi)亞科納克里港口，會緩解幾內(nèi)亞柴油供應(yīng)短缺現(xiàn)狀，短期內(nèi)或?qū)⒕徍蛯τ谶M(jìn)口鋁土礦供給的擔(dān)憂。但河南洛陽市發(fā)布重污染天氣預(yù)警，導(dǎo)致市場對氧化鋁供應(yīng)的擔(dān)憂再度發(fā)酵，支撐本周后期鋁價小幅上漲。海外方面，美鋁即將啟動其在西班牙的圣西普里安鋁廠停產(chǎn)的512個鋁電解槽，計劃到2025年10月31日恢復(fù)22.8萬噸的原鋁產(chǎn)能。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能即將達(dá)峰，需求端光伏、新能源汽車等新興領(lǐng)域消費(fèi)增長將對地產(chǎn)需求下滑形成抵補(bǔ)，供給約束下電解鋁供需維持緊平衡格局，云南季節(jié)性限電減產(chǎn)或?qū)е孪掠蜗M(fèi)旺季電解鋁結(jié)構(gòu)性短缺，旺季鋁價上行動力較強(qiáng)。建議關(guān)注神火股份、云鋁股份等標(biāo)的。

貴金屬：本周COMEX黃金價格+0.04%至2053.50美元/盎司，美債10年期TIPS下降14BP至1.69%，COMEX黃金庫存去庫0.01百萬金衡盎司至20.03百萬金衡盎司。美國12月CPI同比3.4%，高于預(yù)期的3.2%，高于前值的3.1%，核心CPI同比3.9%，高于預(yù)期的3.8%，低于前值的4%。美國12月CPI通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，對于市場降息預(yù)期有所擾動，導(dǎo)致數(shù)據(jù)發(fā)布后黃金價格明顯跳水，但此后美聯(lián)儲官員鴿派表態(tài)，導(dǎo)致市場對于3月降息預(yù)期再度回升，黃金價格隨之反彈。當(dāng)前Fed Watch工具顯示2024年2月不加息的概率為94.8%，市場預(yù)計3月降息25BP的概率為76.9%，較上周降息預(yù)期概率有所上升。實(shí)際利率框架下，當(dāng)前正處于美聯(lián)儲停止加息到明確釋放降息信號前的黃金股右側(cè)配置期，并且黃金股相對收益尚未兌現(xiàn)全部金價上漲預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲明確釋放降息信號后黃金股將迎來主升浪行情。建議關(guān)注銀泰黃金等標(biāo)的。

鋼鐵：本周螺紋鋼價格-0.01%至3976元/噸，熱軋價格-0.01%至4050元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼成本滯后一個月毛利分別為-353/-423/-444元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。

風(fēng)險提示

項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價格波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)