每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)氟化工行業(yè)。

生態(tài)環(huán)境部公示2024年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進(jìn)口配額核發(fā)情況。含氫氯氟烴2023年R22、R141b、R142b配額分別為181847、21095、9355噸，2024年重新下發(fā)R22、R141b、R142b配額分別為180503、21095、9355噸，其中臨海利民化工R22生產(chǎn)配額降低1344噸，其余各企業(yè)基本與2023年分配方案一致。同時(shí)氫氟碳化物生產(chǎn)配額核發(fā)情況正式公示，從總數(shù)來(lái)看，共計(jì)10個(gè)品種，生產(chǎn)配額合計(jì)為745560噸，內(nèi)用配額339997噸，外貿(mào)配額405563噸，分別占總配額的46%和54%，其中主流品種R125/R32/R134a/R143a/R227ea/R152a生產(chǎn)配額分別為165668/239563/215670/45517/31278/32671噸，其中內(nèi)用配額分別為60083/141939/82639/11169/27521/7801噸。

巨化股份、三美股份、中化藍(lán)天（包括其參控股公司所有權(quán)益）、東岳集團(tuán)、永和股份、淄博飛源總配額位列前六，CR6達(dá)85.3%，集中度高。分公司來(lái)看，巨化股份擁有主流品種總配額為224201噸，占比30.7%；三美股份擁有主流品種總配額為117068噸，占比16.0%；中化藍(lán)天（包括其參控股公司）擁有主流品種總配額為95976噸，占比13.1%；東岳集團(tuán)擁有主流品種總配額為76351噸，占比10.5%；永和股份擁有主流品種總配額為55221噸，占比7.6%；淄博飛源擁有主流品種總配額為54363噸，占比7.4%。分品種來(lái)看，R32生產(chǎn)配額中，巨化股份擁有83459噸，占比34.8%；東岳集團(tuán)擁有47255噸，占比19.7%；三美股份擁有27779噸，占比11.6%；CR3達(dá)66.2%。R125生產(chǎn)配額中，巨化股份擁有50055噸，占比30.2%；三美股份擁有31498噸，占比19.0%；中化藍(lán)天（包括其參控股公司）擁有27741噸，占比16.7%；CR3為66.0%。R134a生產(chǎn)配額中，巨化股份擁有60624噸，占比28.1%；中化藍(lán)天（包括其參控股公司）擁有59614噸，占比27.6%；三美股份擁有51506噸，占比23.9%；CR3達(dá)79.6%。R143a生產(chǎn)配額中，巨化股份擁有20666噸，占比45.4%；永和股份擁有14374噸，占比31.6%；三美股份擁有6285噸，占比13.8%；中化藍(lán)天（包括其參控股公司）擁有4192噸，占比9.2%，CR4達(dá)100%。各個(gè)主流品種的主流企業(yè)集中度均非常高。

自11月6日生態(tài)環(huán)境部正式印發(fā)《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》起，小品種143a等由于內(nèi)用配額緊張，率先開(kāi)漲，新年伊始，主流品種價(jià)格連續(xù)上漲疊加原料氫氟酸的下跌，制冷劑價(jià)格價(jià)差底部拐點(diǎn)向上。根據(jù)百川資訊的報(bào)價(jià)顯示，截止1月11日主流三代制冷劑品種R32、R134a、R125浙江地區(qū)低端價(jià)格分別較12月31日上漲1250、1000、2000元/噸至18000、28000、29000元/噸，R143a浙江永和報(bào)價(jià)自12月31日起上漲15500元/噸至47000元/噸。此外2023年12月巨化股份公告收購(gòu)飛源化工51%股權(quán)，打響政策落地行業(yè)整合第一槍，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有頭部企業(yè)整合并購(gòu)小企業(yè)的情況，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，主流企業(yè)話語(yǔ)權(quán)中，漲價(jià)業(yè)績(jī)彈性大。按照生產(chǎn)配額進(jìn)行測(cè)算，主流品種R32、R134a、R125、R143a的CR5的集中度分別為87.4%、92.0%、85.2%、100%。自從4Q23年各類制冷劑價(jià)格和價(jià)差已呈現(xiàn)底部向上的趨勢(shì)。同時(shí)復(fù)盤二代制冷劑配額落地前后價(jià)格變化，漲多跌少的特點(diǎn)，配合需求，長(zhǎng)周期看配額落地后價(jià)格中樞緩慢上移。四代制冷劑由于成本高和專利限制目前還未具備大規(guī)模推廣使用的條件，因此在2024-2026年全球主流制冷劑仍然是三代制冷劑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，2024年1月家用空調(diào)排產(chǎn)較去年同期實(shí)際增長(zhǎng)53.2%至1629萬(wàn)臺(tái)，空調(diào)生產(chǎn)的旺季一般是3-5月，我們認(rèn)為制冷劑價(jià)格將開(kāi)啟連續(xù)上漲的模式。

投資分析意見(jiàn)：維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。行業(yè)和企業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)供給強(qiáng)約束，需求隨著全球空調(diào)和汽車的維修和新裝市場(chǎng)的增長(zhǎng)以及工業(yè)用冷媒和冷鏈需求的增長(zhǎng)，供需格局持續(xù)優(yōu)化將帶來(lái)氟化工行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)向上。同時(shí)主流企業(yè)不斷向下游發(fā)展高附加值的氟聚合物、氟精細(xì)化學(xué)品，建議關(guān)注相關(guān)公司：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、昊華科技、東岳集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）制冷劑價(jià)格上漲不及預(yù)期；2）下游需求持續(xù)疲軟；3）新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)