每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，信達(dá)證券發(fā)布研報點評崧盛股份（301002）。

公司概況：深耕LED驅(qū)動電源，下游應(yīng)用場景逐步拓寬，同時延伸至儲能領(lǐng)域形成多元化發(fā)展。崧盛股份成立于2011年，是一家集中大功率LED驅(qū)動電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)為一體的國家高新技術(shù)企業(yè)。崧盛股份目前已形成“植物照明+工業(yè)照明+戶外照明+專業(yè)照明”四大主要應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系，并逐步向?qū)I(yè)照明如體育照明領(lǐng)域拓寬。同時公司基于生產(chǎn)工藝、下游客戶需求延伸至儲能領(lǐng)域，形成多元化發(fā)展。

經(jīng)營戰(zhàn)略：國內(nèi)龍頭走向世界大舞臺。公司判斷2022年應(yīng)積極把握全球LED驅(qū)動電源市場良好發(fā)展的市場機遇，做大做強公司的LED驅(qū)動電源業(yè)務(wù)。在2022年，公司積極落實加快布局海外市場的戰(zhàn)略目標(biāo)，加大與海外戰(zhàn)略客戶的合作，實現(xiàn)海外戰(zhàn)略客戶的銷售突破，擴大直接外銷比例。2022年實現(xiàn)LED驅(qū)動電源外銷收入1.85億元，同比增長82%；LED驅(qū)動電源外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例由2021年的9.23%攀升至2022年的25.23%。

行業(yè)格局：大行業(yè)，小公司，未來市占率有望進(jìn)一步集中。LED驅(qū)動電源為LED照明產(chǎn)品重要組件，其性能和質(zhì)量直接影響到LED照明產(chǎn)品的光效、壽命和穩(wěn)定性。Global Industry Analysts數(shù)據(jù)顯示，2021年全球LED驅(qū)動電源市場規(guī)模約為163億美元，2022年市場規(guī)模已達(dá)210億美元，同比增長28.8%，有望于2030年達(dá)到981億美元，年復(fù)合增長率為21.2%。公司作為國內(nèi)LED功率電源龍頭，全球市占率不足1%。隨著公司中山智能化工廠的產(chǎn)能爬坡、海外市場擴展，我們認(rèn)為公司市占率有望進(jìn)一步提升。

推薦理由：中山高端智能制造基地于2022年底建成投產(chǎn)，降本增效的同時為海外市場拓展及儲能業(yè)務(wù)延伸提供生產(chǎn)支持。公司位于中山的高端智能制造基地面積為70000 ㎡，配置全流程自動化生產(chǎn)設(shè)備、智能倉儲等，同時建立了信息化、數(shù)字化全流程打通，實現(xiàn)了智慧運營。最大可容納自動化大功率LED驅(qū)動電源生產(chǎn)線23條，達(dá)產(chǎn)后將新增大功率LED驅(qū)動電源產(chǎn)能1215萬只/年。在智能制造基地的賦能之下，2022年公司單位直接人工成本從2021年的6.55元/個降至6.16元/個，單位制造費用從5.59元/個下降至5.25元/個。2023-24年，我們預(yù)計隨著產(chǎn)能與產(chǎn)量提高，單位制造成本有望持續(xù)降低。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025E歸母凈利潤分別為0.86/0.91/ 1.05億元，EPS為每股0.70/ 0.74/ 0.85元，1月12日收盤價對應(yīng)2023-2025E的PE為29.62/ 27.81/ 24.24倍。2024年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇疊加設(shè)備更新周期，大功率戶外及工商業(yè)LED照明滲透率或持續(xù)提升。全球主要國家央行加息趨緩，公司直銷業(yè)務(wù)加力，我們預(yù)計國內(nèi)與海外需求將推動行業(yè)進(jìn)入上行周期，并提振公司業(yè)績。2023年公司產(chǎn)能利用率偏低，估值較行業(yè)平均更低。因此首次覆蓋我們給予“買入”評級。

風(fēng)險因素：（1）市場風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟下行。（2）主營業(yè)務(wù)風(fēng)險：電子元器件、照明設(shè)備價格波動。新品種LED驅(qū)動電源產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。公司海外市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期。（3）融資風(fēng)險：增資擴股事項推進(jìn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)