每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

開(kāi)年VC/PE迎來(lái)一波政策利好。近日，上海發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干措施》）的通知，從9個(gè)方面提出32條舉措，推動(dòng)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

每經(jīng)記者注意到，上述措施將從今年2月開(kāi)始施行，有效期五年（至2029年1月31日），其中覆蓋了股權(quán)投資“募、投、管、退”各個(gè)流程，不僅直擊拓展VC/PE中長(zhǎng)期資金來(lái)源、暢通股權(quán)投資退出渠道等行業(yè)關(guān)鍵問(wèn)題，開(kāi)展契約型私募基金登記試點(diǎn)、試點(diǎn)開(kāi)展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票諸多創(chuàng)新舉措。

拓展中長(zhǎng)期資金來(lái)源、支持CVC基金在滬發(fā)展

作為股權(quán)投資行業(yè)的源頭活水，近兩年來(lái)，募資問(wèn)題困擾著不少VC/PE，市場(chǎng)上更是流傳著“1%GP募走了90%的錢(qián)”的說(shuō)法。記者注意到，《若干措施》在拓展VC/PE中長(zhǎng)期資金來(lái)源方面，提出了多項(xiàng)利好。例如，提高保險(xiǎn)資金積極性，研究提高保險(xiǎn)資金所投創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出資比例上限。支持銀行理財(cái)資金靈活運(yùn)用，推動(dòng)符合條件的商業(yè)銀行理財(cái)子公司，按照商業(yè)自愿原則在上海設(shè)立專(zhuān)業(yè)子公司，建立與銀行理財(cái)資金對(duì)接渠道，投資臨港新片區(qū)和長(zhǎng)三角未上市企業(yè)和股權(quán)投資基金。

此外，《若干措施》還提到，發(fā)揮企業(yè)年金和養(yǎng)老金支持作用，支持企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金按照商業(yè)化原則投資股權(quán)投資基金。以及支持合格股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行5—10年中長(zhǎng)期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券，推動(dòng)科創(chuàng)票據(jù)等債務(wù)融資工具創(chuàng)新，為股權(quán)投資基金管理人募資提供支持，拓展中長(zhǎng)期資金來(lái)源。

值得注意的是，《若干措施》專(zhuān)門(mén)提及了支持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，支持產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)開(kāi)展企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)鏈主企業(yè)圍繞本產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)開(kāi)展股權(quán)投資。對(duì)于鏈主企業(yè)設(shè)立的CVC機(jī)構(gòu)，可比照股權(quán)投資機(jī)構(gòu)給予相關(guān)專(zhuān)項(xiàng)政策扶持。同時(shí)，支持鏈主企業(yè)設(shè)立獨(dú)立管理人開(kāi)展專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作，其發(fā)起設(shè)立CVC基金適用股權(quán)投資基金快速通道機(jī)制。

引導(dǎo)投早投小投科技、暢通退出渠道

在投資方面，記者注意到，引導(dǎo)投早投小投科技是《若干措施》提及的重點(diǎn)。例如，研究設(shè)立上海市科技創(chuàng)新引導(dǎo)基金，重點(diǎn)投資早期科創(chuàng)領(lǐng)域。有序擴(kuò)大市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、市天使投資引導(dǎo)基金規(guī)模，發(fā)揮好財(cái)政資金的杠桿放大作用；同時(shí)，完善政府引導(dǎo)基金讓利機(jī)制。

《若干政策》提到，將在上海搭建天使投資專(zhuān)業(yè)化服務(wù)平臺(tái)，支持專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)立天使投資行業(yè)組織，搭建集聚天使投資人、科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目及種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的投融資專(zhuān)業(yè)化服務(wù)平臺(tái)，聯(lián)合開(kāi)展盡調(diào)、估值、投資等，強(qiáng)化對(duì)優(yōu)質(zhì)早期科創(chuàng)項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)和投資培育，還將建立天使投資數(shù)據(jù)庫(kù)。在制訂投早投小投科技獎(jiǎng)勵(lì)政策方面，股權(quán)投資集聚區(qū)應(yīng)制訂投資獎(jiǎng)勵(lì)政策，對(duì)經(jīng)認(rèn)定的投資區(qū)內(nèi)種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)兩年以上的股權(quán)投資基金管理人及業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)予以獎(jiǎng)勵(lì)，引導(dǎo)社會(huì)資本投早投小投科技。

在緩解投資機(jī)構(gòu)的退出難題方面，《若干政策》提出5項(xiàng)措施，包括提升并購(gòu)重組退出效率，推動(dòng)本市相關(guān)企業(yè)集團(tuán)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y，引導(dǎo)本市標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，以及暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)功能、大力推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）發(fā)展、試點(diǎn)開(kāi)展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票等。

“退出是當(dāng)下很多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的重中之重，最近我們就遇到企業(yè)剛開(kāi)始想做融資，最后轉(zhuǎn)向并購(gòu)的。”一位醫(yī)療健康領(lǐng)域資深投資人向記者表示，“不少公司發(fā)展到一定階段或上市后，會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈做大量并購(gòu)整合，今年大家對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資與并購(gòu)有很多期待。未來(lái)3—5年會(huì)是產(chǎn)業(yè)投資與并購(gòu)很好的機(jī)會(huì)點(diǎn)，也會(huì)密切關(guān)注這方面的利好政策。”

開(kāi)展多項(xiàng)試點(diǎn)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

記者注意到，上述措施中還提到開(kāi)展契約型私募基金登記試點(diǎn)、試點(diǎn)開(kāi)展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票諸多創(chuàng)新舉措。其中，開(kāi)展契約型私募基金登記試點(diǎn)關(guān)注度頗高。

《若干措施》提到，開(kāi)展契約型私募基金投資企業(yè)的市場(chǎng)主體登記試點(diǎn)，股權(quán)投資基金管理人運(yùn)用契約型股權(quán)投資基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資的，在以股權(quán)投資基金管理人名義開(kāi)立賬戶(hù)、列入所投資企業(yè)股東名冊(cè)或者持有其他股權(quán)投資基金財(cái)產(chǎn)時(shí)，注明該契約型股權(quán)投資基金名稱(chēng)。

“私募基金的組織形式有契約型、公司型和合伙型三種，契約型基金是《證券投資基金法》規(guī)定的主流基金組織模式，從理論上說(shuō)，契約型基金是私募基金行業(yè)最好的組織形式，不僅僅是對(duì)證券型私募投資基金，也包括股權(quán)型私募投資基金。”世一律師事務(wù)所合伙人孫名琦向每經(jīng)記者表示。

他指出，契約型基金中基金管理人的義務(wù)要求更高，有助于維護(hù)投資者的合法權(quán)益。在契約型基金中，基金管理人幾乎無(wú)法將任何管理責(zé)任劃分給其他主體，只能對(duì)其提出更高的義務(wù)要求。“這不僅會(huì)讓投資者在處理其與基金管理人的關(guān)系問(wèn)題上更加謹(jǐn)慎，也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金管理人更好實(shí)行監(jiān)管。更為重要的是，因?yàn)闆](méi)有組織法的掣肘，契約型基金中，幾乎可以設(shè)計(jì)投資者希望的所有管理機(jī)制，這些機(jī)制的存在，可以讓基金管理人的義務(wù)得以監(jiān)督和落地。”孫名琦表示，此前，深圳市率先開(kāi)展契約型私募基金投資企業(yè)商事登記試點(diǎn)，如今上海也將開(kāi)展契約型私募基金登記試點(diǎn)，希望盡快能夠從試點(diǎn)推廣至全國(guó)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝