每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，長城證券發(fā)布研報點評百潤股份（002568）。

百潤股份持續(xù)打造大單品的能力：對定位、風(fēng)味、營銷的深入理解。

復(fù)盤：從經(jīng)典到微醺再到強爽，單品爆發(fā)來源于持續(xù)深耕，對定位、風(fēng)味、營銷等因素的綜合把握。2015年以來伴隨預(yù)調(diào)酒行業(yè)從過熱、調(diào)整到復(fù)蘇的階段，百潤股份始終穩(wěn)居市場龍頭地位，持續(xù)深耕，在經(jīng)典系列之后，經(jīng)歷反思與調(diào)整，又接連打造了從微醺到強爽的強勢大單品，并帶動公司營收快速增長。

定位：從經(jīng)典系列到微醺再到“358” （3度、5度、8度酒精含量）品類矩陣規(guī)劃，是公司對產(chǎn)品的重新梳理和對消費人群的精準定位、擴展。

風(fēng)味：口感是低度酒消費者最關(guān)注因素之一，百潤股份以香精香料起家，對食品飲料口味發(fā)展趨勢研究自成體系。預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)在產(chǎn)品新口感研發(fā)、適口度調(diào)整等方面，能充分發(fā)揮香精香料業(yè)務(wù)業(yè)已積累的產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢。

營銷：預(yù)調(diào)酒消費以年輕人為主，對互聯(lián)網(wǎng)接受程度高，公司擅長通過代言人、電視節(jié)目贊助、社交平臺挑戰(zhàn)活動、跨界聯(lián)名等方式提升產(chǎn)品曝光度和銷售轉(zhuǎn)化率。

從大單品到品類矩陣：產(chǎn)品儲備、擴場景&人群、擴渠道。

2022年初公司制定銳澳產(chǎn)品“358”（3度、5度、8度酒精含量）品類矩陣規(guī)劃。結(jié)合品牌媒體傳播計劃，加大終端陳列和品牌展示投入，執(zhí)行多場景線下推廣活動，大幅提升了“微醺”、“清爽”、“強爽”等重點潛力系列的渠道滲透和終端覆蓋率。微醺持續(xù)成長，強爽已起勢，“358”品類矩陣漸成型，未來清爽會是下一個大單品嗎？

我們認為從產(chǎn)品、消費場景&人群、渠道等方面，我國預(yù)調(diào)酒行業(yè)還處于發(fā)展初期，具備持續(xù)成長出大單品的潛力。銳澳清爽系列酒精度數(shù)適當(dāng)，有多種口味并新推出零糖款，多數(shù)飲酒群體適用，小聚、居家、配餐、戶外休閑多消費場景適用，且定價偏低有助于開發(fā)下沉市場。公司通過代言人、熱播劇植入、社交平臺互動等方式培育清爽的消費意識，渠道鋪設(shè)有序進行，清布局威士忌：業(yè)務(wù)協(xié)同與品類擴張。

近幾年國內(nèi)威士忌行業(yè)增速快，量價齊升，但在整體酒類市場份額占比仍小，正處于發(fā)展初期；市場格局上以外資品牌為主，集中度高，同時本土威士忌酒廠紛紛涌現(xiàn)。2020-2022年我國威士忌進口規(guī)模加速增長，年均復(fù)合增速約為51.9%，進口均價、進口量年均復(fù)合增速分別為21.7%、24.9%，2022年進口金額、進口量分別為5.58億美元、0.33億升。盡管國內(nèi)威士忌行業(yè)增速快，但仍處于發(fā)展初期，整體規(guī)模尚小，在我國整體酒類市場份額占比不足1%。2021年保樂力加、帝亞吉歐、三得利市場規(guī)模分別占比26.5%、17.5%、9.5%，CR3超50%。截至2023年10月，國內(nèi)威士忌酒廠已有將近50家，酒廠主要集中在四川、云南、福建、浙江等地。

公司烈酒業(yè)務(wù)以“重點發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引。未來公司將推出以威士忌為基酒的系列預(yù)調(diào)雞尾酒，并開發(fā)出更多日常消費型和年份系列威士忌產(chǎn)品酒，有利于發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，為預(yù)調(diào)酒板塊提供高品質(zhì)、穩(wěn)定的基酒供應(yīng)，同時通過本土化、特色化威士忌產(chǎn)品，滿足國內(nèi)年輕消費者對威士忌的消費需求。

投資建議：公司所處預(yù)調(diào)酒賽道競爭格局良好，憑借強研發(fā)和對消費者需求的精準把握，不斷推出新品拓寬消費人群。經(jīng)歷上一輪預(yù)調(diào)酒泡沫后，公司積極調(diào)整，開啟新一輪渠道下沉。未來，公司在品牌、研發(fā)、產(chǎn)品等方面的綜合實力有望鞏固行業(yè)龍頭地位，品類拓展及渠道開發(fā)將進一步打開長期成長空間。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.84、1.08、1.32元，對應(yīng)PE分別為28、22、18倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、二級市場股價波動風(fēng)險、產(chǎn)品動銷不及預(yù)期、餐飲渠道開發(fā)不及預(yù)期、原輔材料價格波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)