每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)招商輪船（601872）。

招商輪船作為兼具成長(zhǎng)性和穿越周期能力的航運(yùn)平臺(tái)，業(yè)務(wù)多元組合穩(wěn)健而不失彈性，油散運(yùn)力規(guī)模和運(yùn)營(yíng)管理水平均位居世界前列，具備顯著的向上業(yè)績(jī)彈性。巴拿馬運(yùn)河干旱，蘇伊士運(yùn)河受紅海危機(jī)影響通行亦受阻，當(dāng)下集運(yùn)運(yùn)價(jià)景氣有望傳導(dǎo)至油運(yùn)、干散貨、滾裝等不定期船。公司旗下航運(yùn)細(xì)分板塊均有望受益，油散汽滾業(yè)務(wù)有望形成共振。

巴拿馬運(yùn)河干旱，紅海商船遇襲導(dǎo)致蘇伊士運(yùn)河通行亦受阻，集運(yùn)直接受益

巴拿馬運(yùn)河正遭受1950年以來未有的干旱，通行能力大幅下降，巴拿馬運(yùn)河當(dāng)局被迫限制通行船只數(shù)量（常規(guī)每日能通行36艘，當(dāng)前每日22艘）。我們認(rèn)為船東或?qū)喼?美東航線從巴拿馬運(yùn)河轉(zhuǎn)向蘇伊士運(yùn)河（如陽明海運(yùn)）。2023年10月爆發(fā)巴以沖突，隨后也門胡塞武裝逐步擴(kuò)大對(duì)以色列的海上打擊，紅海地區(qū)海上安全局勢(shì)緊張，連續(xù)發(fā)生多起商船被襲擊事件后，全球集運(yùn)、油氣巨頭相繼宣布暫停在紅海的航行。曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，通行狀況對(duì)國(guó)際供應(yīng)鏈至關(guān)重要。

繞行沖擊歐線、地中海航線等運(yùn)力供給，驅(qū)動(dòng)運(yùn)價(jià)高漲，截至2023年12月29日，SCFI歐線運(yùn)價(jià)達(dá)$2,694/TEU，環(huán)比上周+80%，地中海航線運(yùn)價(jià)達(dá)$3,491/TEU，環(huán)比上周+70%。我們認(rèn)為，后續(xù)有望傳導(dǎo)至公司旗下集運(yùn)業(yè)務(wù)。

大西洋航線運(yùn)力偏緊，BCI拉動(dòng)BDI向上，淡季有望不淡，旺季值得期待

兩大運(yùn)河通行受阻影響，疊加冬季運(yùn)力效率降低，干散貨運(yùn)力受影響顯著，且在Q1為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，最新運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為亮眼。截至2024年1月3日，BDI錄得2,091，其中主要來自BCI的帶動(dòng)（為3,569），BPI和BSI分別為1,808和1,271。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期有望開啟及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，貿(mào)易需求有望得以提振。

油運(yùn)供給剛性依舊，繼續(xù)看好景氣周期演繹

VLCC即將進(jìn)入供給真空期，2024-2025年預(yù)計(jì)各僅有3艘新船交付。根據(jù)克拉克森預(yù)測(cè)：原油運(yùn)輸2024-2025年供需差分別為3.5%、2.7%。

汽車船運(yùn)輸持續(xù)高景氣，貢獻(xiàn)利潤(rùn)高增量

外貿(mào)及內(nèi)貿(mào)沿海市場(chǎng)總體持續(xù)高景氣，公司積極增開外貿(mào)航線。截至23Q3，公司滾裝船隊(duì)外貿(mào)運(yùn)力約占50%，滾裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，23Q1-3公司滾裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.17億元，同比增加+471%。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為51、79、91億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、全球需求不及預(yù)期、船東大規(guī)模造船等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)