每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評吉比特（603444）。

吉比特：研發(fā)起家，拓展運(yùn)營的精品游戲公司。吉比特成立于2004年，2006年憑借自研端游《問道》起家，2012年設(shè)立發(fā)行品牌“雷霆游戲”，拓展到產(chǎn)業(yè)鏈下游的發(fā)行、運(yùn)營領(lǐng)域；當(dāng)前是一家基本盤穩(wěn)健、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)意、品類差異化強(qiáng)的游戲公司。

通過創(chuàng)意驅(qū)動型研發(fā)機(jī)制，產(chǎn)出長生命周期產(chǎn)品，帶來流水與EPS上階梯是長邏輯。以制作人為核心的創(chuàng)意驅(qū)動型研發(fā)機(jī)制，加之持續(xù)擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)和小步快跑的策略提升工業(yè)化能力，在“留存率+可玩性”的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)篩選下持續(xù)產(chǎn)出長生命周期、玩法優(yōu)異的產(chǎn)品，形成流水的上階梯特征，帶動EPS的增長，是公司增長的長邏輯。

核心產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)大且穩(wěn)+代理業(yè)務(wù)拿產(chǎn)品能力強(qiáng)，構(gòu)成確定性對沖研發(fā)端創(chuàng)意驅(qū)動的隨機(jī)性。創(chuàng)意必然伴隨“隨機(jī)性”，與之對沖的“確定性”是公司穩(wěn)態(tài)期的核心產(chǎn)品和代理發(fā)行業(yè)務(wù)。對于前者，我們測算過去兩年《問道》、《問道手游》兩款產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約50%的收入，和約70%的利潤，且兩款產(chǎn)品均已進(jìn)入穩(wěn)態(tài)運(yùn)營階段，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的流水、利潤基本盤。對于后者，我們測算代理產(chǎn)品帶來的凈增量在過去四年均為正，起到了平滑“長草期”的作用。公司通過股權(quán)綁定+精選賽道的方式，解決產(chǎn)品供給這一游戲代理業(yè)務(wù)的難點(diǎn)，逐步從早期主要聚焦Roguelike，拓展至放置和模擬經(jīng)營品類。

Pipeline儲備豐富，期待基本面短期承壓后的反轉(zhuǎn)。公司自研Pipeline中儲備有《勇者與裝備（代號BUG）》（App版本，小程序版本已上線）、《不朽家族》、《代號M72》等多款放置品類產(chǎn)品，以及定檔24Q1的FPS端游《重裝前哨》；代理線則有《神州千食舫》等產(chǎn)品，有望于后續(xù)季度相繼上線貢獻(xiàn)增量。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入43/48/55億元，同比增長-17%/+14%/+14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.7/14.0/16.5億元，同比增長-20%/+20%/+18%。給予公司2024年20x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)市值280億元，目標(biāo)價388.91元，首予“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品上線進(jìn)度或表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)