每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年收官，公募基金債券型基金當(dāng)中，工銀可轉(zhuǎn)債以全年15.06%的收益率奪魁，這也是少數(shù)的收益率為正的可轉(zhuǎn)債基金之一。但也同時(shí)看到，可轉(zhuǎn)債基金并非年內(nèi)賺錢(qián)效應(yīng)最佳的品類，中長(zhǎng)債基金相對(duì)穩(wěn)健，且年內(nèi)收益中位數(shù)在3.5381%，在所有品類中居高。目前，整體基本面環(huán)境仍然利好于債市，未來(lái)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整組合久期應(yīng)是駕馭債市投資的關(guān)鍵。

含權(quán)拖累業(yè)績(jī)，純債基金全年穩(wěn)健

一年到頭，債市雖然不及股市的波動(dòng)大，但也經(jīng)歷過(guò)階段性低谷，尤其是可轉(zhuǎn)債在今年10月突遭下跌，超出不少機(jī)構(gòu)的預(yù)期，一時(shí)間債市也面臨著階段性恐慌情緒，但有驚無(wú)險(xiǎn)，全年債市依然是波段上行的結(jié)構(gòu)。

就基金業(yè)績(jī)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債基金雖然多有回撤，但市場(chǎng)中最佳業(yè)績(jī)也來(lái)自于可轉(zhuǎn)債基金，工銀可轉(zhuǎn)債以全年15.06%的收益率奪魁，這也是少數(shù)的收益率為正的可轉(zhuǎn)債基金之一。但也同時(shí)看到，可轉(zhuǎn)債基金并非年內(nèi)賺錢(qián)效應(yīng)最佳的品類，中長(zhǎng)債基金相對(duì)穩(wěn)健，且年內(nèi)收益中位數(shù)在3.5381%，在所有品類中居高。

從短期看，由于近兩年均為熊市，股票投資收益多數(shù)為負(fù)，“含權(quán)”反倒成為拖累，收益較差。股票占比較高的混合二級(jí)債和偏債混合基金指數(shù)近1年和近2年的收益均為負(fù)值。這也恰恰成為混基的致命傷，一些純債基金反而是年內(nèi)最大的贏家。

之所以贏并不是超額收益有多高，而是組合中沒(méi)有誘發(fā)凈值虧損的“高危因子”，中長(zhǎng)期純債基金、短債基金等均在今年取得不錯(cuò)的收益。相比之下，可轉(zhuǎn)債基金雖然有個(gè)別基金業(yè)績(jī)出眾，但總體上業(yè)績(jī)跌多漲少，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，全市場(chǎng)38只可轉(zhuǎn)債基金當(dāng)中僅有6只實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正收益。

不過(guò)，純債基金本就是市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，股市偏熊時(shí)討論債基有多優(yōu)秀或并不能體現(xiàn)其真正的價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，此類產(chǎn)品的波動(dòng)小、風(fēng)險(xiǎn)低、性價(jià)比高，尤其是短債基金，絕對(duì)收益又遠(yuǎn)高于銀行定期存款，所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者來(lái)說(shuō)，可以作為銀行存款的替代理財(cái)方式。

此外，需要重點(diǎn)關(guān)注的是，臨近年底，債券基金發(fā)行頻現(xiàn)爆款，多只債券基金提前結(jié)束募集。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月新發(fā)債基份額占當(dāng)月新基金發(fā)行比重近九成，其中首發(fā)募集規(guī)模超過(guò)20億元的債基有近20只。這或也從資金的增量角度進(jìn)一步推高債市的做多熱情。

各類型債券基金年內(nèi)及上周收益率 截至2023.12.31 來(lái)源：Wind

后市重點(diǎn)關(guān)注央行降息預(yù)期落地情況

回顧2023年的債市，主要交易邏輯圍繞著經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程以及政策預(yù)期而展開(kāi)，伴隨著經(jīng)濟(jì)基本面改善進(jìn)程放緩以及預(yù)期的變化調(diào)整，10年期國(guó)債收益率在年內(nèi)呈現(xiàn)M型走勢(shì)。

年初到2月末，市場(chǎng)對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有較強(qiáng)預(yù)期，疊加天量信貸對(duì)資金面帶來(lái)的壓力，長(zhǎng)債利率有所上行并高位震蕩。3月初到8月中下旬，經(jīng)濟(jì)基本面弱現(xiàn)實(shí)，疊加降息降準(zhǔn)等寬貨幣舉措，長(zhǎng)債利率重回下行趨勢(shì)。8月中下旬至11月末，“防空轉(zhuǎn)”疊加財(cái)政發(fā)力、政府債供給放量，資金面偏緊，利率回升。11月末以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度被市場(chǎng)預(yù)期逐步消化，寬貨幣信號(hào)及預(yù)期較強(qiáng)，10年期國(guó)債收益率在年末下行至2.57%左右。

不得不說(shuō)，天量信貸及社融數(shù)據(jù)影響之下，制約債市持續(xù)走牛的因素一直難以消散，這也是市場(chǎng)對(duì)于“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的反應(yīng)，體現(xiàn)在債市里面，增量資金助推行情上漲的邏輯成為主因，但就長(zhǎng)期來(lái)看，這顯然不算是穩(wěn)健的做多信號(hào)。

中信證券的研報(bào)分析指出，在寬貨幣預(yù)期和年末配置力量的推動(dòng)下，長(zhǎng)債利率快速下行，其中超長(zhǎng)期國(guó)債利率下行幅度更大，短期內(nèi)債市可能面臨一定的震蕩調(diào)整，但在降息正式落地前，債市利多難言出盡，收益率曲線仍有進(jìn)一步下移的空間，債市或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)震蕩的格局。

當(dāng)然，近日，多家公募基金公司召開(kāi)2024年度策略會(huì)并發(fā)布策略報(bào)告。展望明年，大多公募認(rèn)為債市仍蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。富國(guó)安慧基金經(jīng)理吳旅忠認(rèn)為，明年初流動(dòng)性預(yù)期或?qū)⒑棉D(zhuǎn)，匯率對(duì)債市的壓制將有所減弱，且穩(wěn)定性明顯改善，降低了短債市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，短債基金市場(chǎng)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

諾安基金分析指出，近期政府債券發(fā)行減緩，債市供需結(jié)構(gòu)性矛盾得到緩解，疊加央行加大投放，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好。目前整體基本面環(huán)境仍然利好債市，重點(diǎn)關(guān)注央行降息預(yù)期落地情況以及開(kāi)年配置盤(pán)的力度與節(jié)奏?？删S持一定杠桿套息策略，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

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