每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)潤(rùn)和軟件（300339）。

中國(guó)領(lǐng)先的軟件整體解決方案與服務(wù)供應(yīng)商。自2006年成立至今始終堅(jiān)持“國(guó)際化”、“專(zhuān)業(yè)化”、“高端化”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司聚焦“金融科技”、“智能物聯(lián)”和“智慧能源”三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開(kāi)發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維于一體的綜合服務(wù)體系，賦能金融、能源、通訊、汽車(chē)、工業(yè)制造、醫(yī)療、教育、商業(yè)地產(chǎn)、家居、消費(fèi)電子等行業(yè)客戶(hù)，滿(mǎn)足客戶(hù)數(shù)字化升級(jí)轉(zhuǎn)型的需求，幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。其中，金融科技業(yè)務(wù)主要圍繞國(guó)內(nèi)金融行業(yè)國(guó)產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，為銀行、保險(xiǎn)、券商等持牌金融客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品解決方案及技術(shù)服務(wù)；智能物聯(lián)業(yè)務(wù)建立了從端到邊到云、從底層技術(shù)到上層應(yīng)用的物聯(lián)網(wǎng)解決方案全棧技術(shù)能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、智慧醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)、智慧教育、智慧園區(qū)等行業(yè)領(lǐng)域打造“云-邊-端”高效、安全、協(xié)同的解決方案；智慧能源信息化業(yè)務(wù)向以電力為主的能源行業(yè)客戶(hù)提供數(shù)字化解決方案，包含但不僅限于能源物聯(lián)網(wǎng)、電力AI、電力營(yíng)銷(xiāo)、電力信息化及信息安全、數(shù)據(jù)采集與分析、電網(wǎng)優(yōu)化、生產(chǎn)移動(dòng)作業(yè)管理、營(yíng)銷(xiāo)移動(dòng)作業(yè)管理、綜合能源服務(wù)等范圍內(nèi)的產(chǎn)品與方案。

業(yè)績(jī)短期承壓，看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入21.62億元,同比下降2.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比下降18.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下降34.21%。利潤(rùn)端下降主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)因客戶(hù)需求減少，在項(xiàng)目短期調(diào)整過(guò)程中，相應(yīng)的人力成本有所增加。同時(shí)，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于項(xiàng)目投入期。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)行業(yè)落地的不斷推進(jìn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入將不斷提升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為14.35億元，同比減少3.24%；歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比減少8.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比減少27.91%。2023年上半年公司綜合毛利率為26.64%，同比減少1.51pct；三費(fèi)率方面，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.20%/9.20%/10.74%，同比分別變動(dòng)+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至2023年9月30日，公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-2.60億元，同比縮窄7.88%；合同負(fù)債1.23億元，同比減少16.61%。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。分項(xiàng)業(yè)務(wù)方面。2023年上半年，金融科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.86億元，同比增長(zhǎng)12.03%，占總營(yíng)收的54.78%，毛利率為26.08%；智能物聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.24億元，同比減少22.32%，主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)因客戶(hù)需求減少，業(yè)務(wù)量相應(yīng)下降，占總營(yíng)收的29.52%，毛利率為27.12%；智慧能源信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.55億元，較上年同期增長(zhǎng)3.45%，占總營(yíng)收的10.83%，毛利率為28.76%。以上三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，除智能物聯(lián)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑外，其他兩大業(yè)務(wù)收入均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

深度擁抱“鴻蒙+歐拉”生態(tài)，成長(zhǎng)空間廣闊。10月31日，南方電網(wǎng)與開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)共同主辦、華為協(xié)辦的“電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)發(fā)布會(huì)”在京舉辦，會(huì)上推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)電力物聯(lián)操作系統(tǒng)（電力鴻蒙OS）——一款面向電力行業(yè)邊緣計(jì)算場(chǎng)景、物聯(lián)終端嵌入式場(chǎng)景的開(kāi)源操作系統(tǒng)。公司與南方電網(wǎng)公司的合作最早可以追溯到2016年，深度參與和見(jiàn)證了電網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新的整個(gè)過(guò)程。憑借在OpenHarmony數(shù)字底座的深厚技術(shù)積累和對(duì)電網(wǎng)領(lǐng)域的深刻理解，自2022年起，公司積極探索實(shí)踐基于OpenHarmony的電網(wǎng)技術(shù)方向，實(shí)際參與并深度支撐了電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的研發(fā)，并緊密結(jié)合電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念，已率先自主研發(fā)推出了基于電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的智慧臺(tái)區(qū)全景監(jiān)控系統(tǒng)、輸電線(xiàn)路全景監(jiān)控系統(tǒng)等多個(gè)方案，及時(shí)匹配電力行業(yè)對(duì)自主可控智能物聯(lián)的部署需求。此外，公司是開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)黃金捐贈(zèng)人、OpenHarmony項(xiàng)目A類(lèi)捐贈(zèng)人、OpenHarmony項(xiàng)目群七家初始成員單位之一、OpenHarmony項(xiàng)目群工作委員會(huì)成員、openEuler項(xiàng)目群黃金捐贈(zèng)人、openEuler社區(qū)重要貢獻(xiàn)者、國(guó)際開(kāi)源組織Linaro 96Boards核心會(huì)員，與金融、通訊、電力、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等行業(yè)頭部重量級(jí)合作伙伴形成緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。我們認(rèn)為，公司深度參與“鴻蒙+歐拉”生態(tài)建設(shè)，有望從華為成長(zhǎng)機(jī)遇中充分獲益。

大力推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)掘新增長(zhǎng)主力。公司大力發(fā)展以產(chǎn)品研發(fā)為核心的自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)，確定了多個(gè)技術(shù)領(lǐng)先、對(duì)行業(yè)發(fā)展起核心作用的產(chǎn)品和解決方案，商業(yè)落地初見(jiàn)成效，其中，具有代表性的有：1）OpenHarmony系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)品系列。目前已推出7款面向行業(yè)的基于OpenHarmony的軟件發(fā)行版操作系統(tǒng)HiHopeOS并落地商用，并累計(jì)完成14款芯片適配，持續(xù)打造OpenHarmony軟硬一體化通用技術(shù)與服務(wù)平臺(tái)。2）openEuler系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案與系列化產(chǎn)品，公司推出了基于openEuler研發(fā)面向邊緣、云場(chǎng)景的服務(wù)器操作系統(tǒng)HopeStage，已經(jīng)在金融保險(xiǎn)、能源電力、智能交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地，提供全國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件棧。2023年上半年已與多家主流的服務(wù)器廠商、行業(yè)標(biāo)桿客戶(hù)開(kāi)展合作，并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。3）AI中樞平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案。2023年上半年，公司發(fā)布了《潤(rùn)和軟件人工智能（AI）戰(zhàn)略白皮書(shū)》，重點(diǎn)提出了公司人工智能1+6+N發(fā)展戰(zhàn)略：即1個(gè)AI中樞平臺(tái)服務(wù)，6個(gè)垂直領(lǐng)域智能化服務(wù)覆蓋電力、醫(yī)療、制造、金融服務(wù)、金融測(cè)試、開(kāi)發(fā)能效，N個(gè)直擊客戶(hù)痛點(diǎn)、緊貼客戶(hù)需求的智能化解決方案。2023年7月，公司正式發(fā)布AI中樞平臺(tái)（AIRUNS）1.0公測(cè)版本，AIRUNS是一個(gè)以數(shù)據(jù)為核心的創(chuàng)新平臺(tái)，旨在提供高效的模型開(kāi)發(fā)和迭代能力。目前，AIRUNS已投入商業(yè)應(yīng)用，公司通過(guò)AIRUNS為國(guó)內(nèi)某大型商業(yè)綜合體快速開(kāi)發(fā)并交付了一套智能垃圾清理平臺(tái)。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)2023年半年度已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約1.73億元，占營(yíng)業(yè)收入總額比重為12.02%。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司目標(biāo)在未來(lái)幾年內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提升，成為新一輪增長(zhǎng)周期的主力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比也將大幅提升。

人工智能多點(diǎn)開(kāi)花，成果豐富。11月13日，公司發(fā)布了人工智能的五項(xiàng)重大進(jìn)展。1）AI中樞平臺(tái)AIRUNS迎來(lái)新功能升級(jí)，增強(qiáng)了AI標(biāo)注、模型編排、實(shí)驗(yàn)仿真、AI大數(shù)據(jù)能力；2）基于公司自主研發(fā)大模型技術(shù)的ChatResearch研報(bào)閱讀助手產(chǎn)品發(fā)布，產(chǎn)品使用公司自主研發(fā)的研報(bào)解析算法，對(duì)研報(bào)進(jìn)行逐行、逐圖、逐表的特征化解析，并使用金融行業(yè)的專(zhuān)業(yè)語(yǔ)料進(jìn)行問(wèn)題與意圖的映射，形成檢索特征條件，使得研報(bào)中提取的內(nèi)容高度符合用戶(hù)意圖，再利用大模型的歸納能力進(jìn)行總結(jié)并形成問(wèn)題的回答；3）基于公司自主研發(fā)大模型技術(shù)的金融APP測(cè)試助手產(chǎn)品發(fā)布。公司基于金融測(cè)試的行業(yè)背景和數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)金融測(cè)試場(chǎng)景中的人工測(cè)試繁瑣、工作量大等問(wèn)題，構(gòu)建APP測(cè)試助手，能夠顯著降低人工操作成本，提升金融測(cè)試工作效率；4）發(fā)布潤(rùn)和軟件變電站AI智能分析主機(jī)，該產(chǎn)品可針對(duì)現(xiàn)場(chǎng)算力、算法管控和迭代的訴求，支持多任務(wù)、多算法的靈活調(diào)度達(dá)到硬件資源高利用率；5）發(fā)布潤(rùn)和軟件4S店迎客機(jī)器人AIRobot。產(chǎn)品結(jié)合了導(dǎo)購(gòu)、安全監(jiān)控和信息服務(wù)功能，能夠協(xié)助店員完成迎接顧客、提供飲品，介紹車(chē)型信息、引導(dǎo)參觀、定時(shí)巡查等作業(yè)，創(chuàng)造更具吸引力的購(gòu)車(chē)環(huán)境。我們認(rèn)為，公司利用自身在金融、電力等領(lǐng)域的扎實(shí)基礎(chǔ)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有望推出更多迎合下游行業(yè)客戶(hù)需求的人工智能產(chǎn)品或模組。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。

（1）金融科技業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為，金融科技業(yè)務(wù)是公司占比最大的業(yè)務(wù)，公司緊抓國(guó)內(nèi)金融行業(yè)國(guó)產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，同時(shí)持續(xù)展開(kāi)大客戶(hù)戰(zhàn)略，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)和外資銀行客戶(hù)。我們預(yù)計(jì)該部分業(yè)務(wù)有望保持較快速度增長(zhǎng)，2023-2025年收入增速分別為20%/25%/27%。

（2）智能物聯(lián)業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為，2023年由于傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)客戶(hù)需求減少、創(chuàng)新業(yè)務(wù)剛剛起步等因素疊加，智能物聯(lián)業(yè)務(wù)增速相對(duì)較慢。公司圍繞OpenHarmony、openEuler大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2024年隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)行業(yè)落地的不斷推進(jìn)，該部分業(yè)務(wù)有望受創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)而快速增長(zhǎng)，2023-2025年收入增速分別為10%/30%/40%。

（3）智慧能源信息化：我們認(rèn)為，智慧能源信息化有望延續(xù)2023年上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)三年增速較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速分別為5%/10%/10%。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.05/3.67/6.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.26/0.46/0.76元，給予公司2024年65-70倍PE，2024年合理價(jià)值區(qū)間為29.90-32.20元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)