每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國(guó)元證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)邁普醫(yī)學(xué)（301033）。

報(bào)告要點(diǎn)：

快速成長(zhǎng)的神經(jīng)外科植入醫(yī)療器械領(lǐng)先者

公司是國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科領(lǐng)域唯一同時(shí)擁有人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)系統(tǒng)、可吸收再生氧化纖維素、硬腦膜醫(yī)用膠等植入醫(yī)療器械產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，覆蓋開(kāi)顱手術(shù)所需要的關(guān)鍵植入醫(yī)療器械。公司規(guī)模近年快速成長(zhǎng)：2018-2022年?duì)I收CAGR達(dá)22.8%。

神經(jīng)外科開(kāi)顱手術(shù)量快速增長(zhǎng)，耗材市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大

交通事故腦出血方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2021年我國(guó)交通事故受傷人數(shù)為28.1萬(wàn)人，2015-2021年均CAGR為5.9%。高血壓腦出血及腦部腫瘤方面，根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》，2019年我國(guó)公立醫(yī)院高血壓患者出院人數(shù)134.3萬(wàn)人，2015-2019年均CAGR為5.5%，；腦惡性腫瘤患者出院人數(shù)為3.3萬(wàn)人，2015-2019年均CAGR為9.1%。據(jù)公司招股書(shū)估算，2019年我國(guó)神經(jīng)外科開(kāi)顱手術(shù)量約70萬(wàn)臺(tái)且預(yù)計(jì)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)南方所數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)神經(jīng)外科耗材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)61億元，2018-2023年期間年均CAGR為11.1%。

神經(jīng)外科產(chǎn)品不斷豐富并往多科室延伸，平臺(tái)化醫(yī)療器械品牌正發(fā)展

公司圍繞著神經(jīng)外科手術(shù)需求，提供了整體解決方案覆蓋了神經(jīng)外科腦膜修復(fù)、顱骨修補(bǔ)固定及快速止血等多方位臨床需求，其中人工腦脊膜和顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品有望受益于帶量采購(gòu)進(jìn)一步提高市占率，新推出的睿固？硬腦膜醫(yī)用膠和吉速亭？可吸收再生氧化纖維素止血產(chǎn)品推進(jìn)了止血類、醫(yī)用膠類產(chǎn)品線的建立，且兩者競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)秀，有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。另外，在保持神經(jīng)外科領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司延伸技術(shù)平臺(tái)的應(yīng)用至口腔科及其他外科領(lǐng)域，有望逐步成長(zhǎng)為平臺(tái)型醫(yī)療器械公司。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

因外部政策變化及營(yíng)銷政策的調(diào)整，PEEK材質(zhì)產(chǎn)品的快速滲透，及新產(chǎn)品的不斷獲批，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為2.1/2.7/3.5億元，增速分別為9.2%/26.2%/29.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為37.1/49.9/78.7百萬(wàn)元，增速分別為3.3%/34.5%/57.7%；EPS為0.6/0.8/1.2元/股，對(duì)應(yīng)PE為77.4/57.5/36.5X。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，海外發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)