每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

（一）重要市場(chǎng)新聞

1、北京時(shí)間11月10日，美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌0.94%，終結(jié)九連漲；標(biāo)普500指數(shù)跌0.81%，終結(jié)八連漲；道指跌0.65%。大型科技股多數(shù)下跌，特斯拉跌超5%，谷歌、亞馬遜跌超1%，蘋果、奈飛、微軟小幅下跌；英偉達(dá)、Meta小幅上漲。熱門中概股普跌，微博、蔚來(lái)跌超5%，理想汽車跌超4%。

2、國(guó)際原油期貨結(jié)算價(jià)小幅上漲。WTI 12月原油期貨收漲0.41美元，漲幅0.54%，報(bào)75.74美元/桶。布倫特1月原油期貨收漲0.47美元，漲幅0.59%，報(bào)80.01美元/桶。COMEX 12月黃金期貨結(jié)算價(jià)收漲0.61%，報(bào)1969.8美元/盎司。COMEX 12月白銀期貨結(jié)算價(jià)收漲0.78%，報(bào)22.905美元/盎司。

（二）宏觀新聞

1、當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月9日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)際貨幣基金組織會(huì)議前的講話中表示，如果需要，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息，以達(dá)到將通貨膨脹降至2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)致力于實(shí)現(xiàn)足夠緊縮的貨幣政策，但是目前仍未達(dá)到目標(biāo)，如果進(jìn)一步收緊貨幣政策變得合適，美聯(lián)儲(chǔ)“將毫不猶豫地”這樣做。

2、11月9日，央行宏觀審慎管理局發(fā)布專欄提出，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融市場(chǎng)全面制度型開(kāi)放；推進(jìn)人民幣對(duì)相關(guān)國(guó)家貨幣直接交易，支持境外國(guó)家和地區(qū)發(fā)展當(dāng)?shù)厝嗣駧磐鈪R市場(chǎng)；進(jìn)一步提高我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放和準(zhǔn)入程度，提高人民幣金融資產(chǎn)的流動(dòng)性；豐富離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需要等。

（三）機(jī)構(gòu)、大V觀點(diǎn)

興業(yè)證券：資金面已在好轉(zhuǎn)

10月下旬以來(lái)，資金供給端承壓、微觀流動(dòng)性環(huán)境惡化的問(wèn)題已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)。近期微觀市場(chǎng)資金面如何演繹？供需兩端有什么重要變化？負(fù)反饋如何打破？

一、資金面的負(fù)反饋，是前期市場(chǎng)調(diào)整的核心原因之一
資金面的負(fù)反饋，在市場(chǎng)情緒整體偏弱、存量格局持續(xù)的環(huán)境下，外資大幅流出A股市場(chǎng)，同時(shí)基金贖回壓力階段性增強(qiáng)。此前由于監(jiān)管調(diào)降融資保證金比例而大幅流入的兩融資金，近期流入也一度趨緩。
北向資金8月以來(lái)大幅流出A股近1700億元，本輪流出遠(yuǎn)超歷史極值。除了外資流出，基金贖回壓力加大也對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生一定壓制。

二、以史為鑒，獨(dú)立資金入市是打破負(fù)反饋、引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部的直接驅(qū)動(dòng)之一

參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，增量資金入場(chǎng)，尤其是獨(dú)立于市場(chǎng)表現(xiàn)的資金集中流入，打破資金面的負(fù)反饋，是引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部的直接驅(qū)動(dòng)。
其中國(guó)內(nèi)的政策性資金以及外資的流入尤為關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)政策性資金：匯金公司持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)股票，監(jiān)管層又放寬養(yǎng)老金入市比例和保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例。
當(dāng)前來(lái)看，政策性資金密集發(fā)力、外資邊際回流的情況已經(jīng)出現(xiàn)，同時(shí)從資金供需的其他主體來(lái)看，大多也有望逐步向好，資金面回暖的重要窗口已至。

三、政策性資金已發(fā)力，后續(xù)外資邊際回暖有望打破負(fù)反饋

資金面來(lái)看，政策性資金近期已經(jīng)密集發(fā)力，外資流出壓力也已經(jīng)顯著減緩。近期，我們已經(jīng)看到以中央?yún)R金為代表的政策性資金，已在發(fā)力穩(wěn)定市場(chǎng)。
同時(shí)，隨著美債利率逐步企穩(wěn)、地緣擾動(dòng)緩解，外資流出壓力已經(jīng)在逐步緩解。近期我們看到，通脹預(yù)期回落+就業(yè)數(shù)據(jù)降溫+美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鴿之下，美債利率已顯著下行。
隨著美債利率回落，海外資金流出新興市場(chǎng)的情況正逐漸被扭轉(zhuǎn)，外資有望回流、托底A股。1）外資機(jī)構(gòu)的負(fù)債端壓力已有所緩解。2）陸股通北上資金也轉(zhuǎn)為凈流入。
中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)、匯率壓力顯著緩解等積極因素也將成為外資流入的有力支撐。

四、活躍資本市場(chǎng)措施效果顯著，資金需求已大幅放緩

需求端來(lái)看，一攬子“活躍資本市場(chǎng)”政策已經(jīng)取得明顯成效。8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”相關(guān)政策。
具體部署降低印花稅、階段性收緊IPO和再融資節(jié)奏、規(guī)范股東減持和降低兩融保證金比例四大舉措。尤其是對(duì)于需求端而言，相關(guān)政策落實(shí)后，資金需求壓力已經(jīng)在顯著減緩。

五、展望后續(xù)，還有哪些增量資金值得期待？

市場(chǎng)并不缺錢，缺的是信心，看好情緒修復(fù)后的增量資金提速
公募申購(gòu)端預(yù)計(jì)溫和回暖，結(jié)構(gòu)性增量仍值得期待
保險(xiǎn)資金預(yù)計(jì)資產(chǎn)端、負(fù)債端共振驅(qū)動(dòng)流入
私募、理財(cái)為代表的其他絕對(duì)收益資金加倉(cāng)空間仍大
歲末年初市場(chǎng)活躍，兩融等活躍資金大概率不會(huì)缺席
資本市場(chǎng)暖風(fēng)持續(xù)，資金需求預(yù)計(jì)維持較低水平

（四）行業(yè)掘金

1、11月9日，華為在深圳舉行“鴻蒙智行發(fā)布暨智界S7新品預(yù)售”活動(dòng)。智界S7是華為汽車智選車模式下首款轎車，由華為與奇瑞汽車聯(lián)合發(fā)布。華為智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東表示，截至目前，問(wèn)界M5累計(jì)交付超12萬(wàn)輛，問(wèn)界M7大定破8.7萬(wàn)，問(wèn)界M9預(yù)訂量超3萬(wàn)臺(tái)，目前華為汽車智選車模式共有四家合作伙伴，包括賽力斯、奇瑞、江淮、北汽。汽車電動(dòng)化是基礎(chǔ)，智能化是核心，智能駕駛是汽車智能化的核心組成部分。隨著更多的華為智駕產(chǎn)品走進(jìn)消費(fèi)者，對(duì)華為汽車業(yè)務(wù)形成正反饋，有望推動(dòng)華為后續(xù)合作智選車及HI模式新車型上市銷量超預(yù)期。概念股包括川環(huán)科技，溯聯(lián)股份，藍(lán)黛科技等。

2、據(jù)報(bào)道，11月9日，中國(guó)電信市場(chǎng)部副總經(jīng)理邵琰濤在參加活動(dòng)時(shí)介紹，2024年，中國(guó)電信將著力推進(jìn)國(guó)產(chǎn)TOP手機(jī)品牌全面支持直連衛(wèi)星，國(guó)產(chǎn)芯片手機(jī)全面支持量子密話，視聯(lián)網(wǎng)攝像頭全面支持AI能力，國(guó)產(chǎn)TOP IT廠商全面支持云電腦，國(guó)產(chǎn)TOP手機(jī)品牌全面支持5G增強(qiáng)通信。針對(duì)手機(jī)直連衛(wèi)星，支持國(guó)內(nèi)主流手機(jī)終端廠商推出直連衛(wèi)星旗艦機(jī)型，年底上市終端款型不少于5款。中國(guó)電信將支持直連衛(wèi)星旗艦機(jī)型優(yōu)先集采合作，集采量超過(guò)500萬(wàn)臺(tái)，并全面納入自有渠道百分百主推。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為空天一體化網(wǎng)絡(luò)新基建，為用戶提供全空域與全時(shí)域網(wǎng)絡(luò)通信服務(wù)，在軍民領(lǐng)域均有較為廣泛的應(yīng)用。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)短期發(fā)展誘因是大國(guó)安全，長(zhǎng)期發(fā)展看商用市場(chǎng)。概念股包括三維通信，創(chuàng)意信息，臻鐳科技等。

3、據(jù)媒體報(bào)道，英偉達(dá)已開(kāi)發(fā)出針對(duì)中國(guó)區(qū)的最新改良版系列芯片HGX H20、L20 PCleL2 PCle，三款芯片均是由H100改良而來(lái)國(guó)內(nèi)廠商最快將在這幾天拿到產(chǎn)品。此前美國(guó)對(duì)高端AI芯片的貿(mào)易禁令后，英偉達(dá)均在后續(xù)發(fā)布針對(duì)禁令調(diào)整后的A800、H800系列芯片?？紤]到中國(guó)廣闊的市場(chǎng)，后續(xù)針對(duì)最新禁令發(fā)布特供的AI芯片，有望在一定程度上緩解目前AI算力供需嚴(yán)重失衡的局面，并扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈此前“一刀切”的悲觀預(yù)期。概念股包括勝宏科技，順網(wǎng)科技，浪潮信息等。