每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

證監(jiān)會(huì)上周五就修訂上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則征求意見，鼓勵(lì)公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對不分紅、財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強(qiáng)化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。這劑利好對市場影響如何？對此前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，鼓勵(lì)上市公司分紅，因?yàn)殚L線資金，特別是機(jī)構(gòu)資金比較看重分紅收益，所以通過鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅可以提高投資吸引力。 

證監(jiān)會(huì)就修訂上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則征求意見

為進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，中國證監(jiān)會(huì)結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，對上市公司現(xiàn)金分紅中的相關(guān)條款進(jìn)行了修訂，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路是，在堅(jiān)持公司自治的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對不分紅、財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強(qiáng)化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。 

《上市公司章程指引》相關(guān)條款修改主要有三個(gè)方面：一是鼓勵(lì)上市公司在符合利潤分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期；二是根據(jù)《現(xiàn)金分紅指引》關(guān)于優(yōu)化中期現(xiàn)金分紅實(shí)施程序的制度安排，新增對中期分紅的完成時(shí)限要求；三是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期。同時(shí)，引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實(shí)、債務(wù)過高的情形下實(shí)施分紅放大風(fēng)險(xiǎn)。 

《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個(gè)方面：一是進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平。對不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅。對財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。二是簡化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵(lì)公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，允許上市公司在召開年度股東大會(huì)審議年度利潤分配方案時(shí)，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長紅利。

三是加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。強(qiáng)調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報(bào)和公司發(fā)展。對資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)關(guān)注，防止對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響。滬深證券交易所將同步修改完善上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。下一步，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開征求意見情況，進(jìn)一步完善《現(xiàn)金分紅指引》及《章程指引》，盡快發(fā)布實(shí)施。

提高投資吸引力，為長線資金入市開道 

近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額，其中2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。同時(shí)分紅規(guī)模增長較快，十年來分紅金額年化平均增長13.3%，高于同期凈利潤增速（約10%）。

其次是分紅習(xí)慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。第三是分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)，不同板塊、不同行業(yè)企業(yè)分紅水平有所差異。但與境外成熟市場相比，分紅均衡性、及時(shí)性、穩(wěn)定性還有待進(jìn)一步提升，投資者獲得感有待增強(qiáng)，還有個(gè)別公司異常高比例分紅，可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力，需要及時(shí)引導(dǎo)規(guī)制。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴記者，現(xiàn)金分紅能夠直接回饋投資者，并且體現(xiàn)出上市公司的實(shí)力，這個(gè)是一直鼓勵(lì)的，目前現(xiàn)金分紅和十年前相比有明顯的提升，上市公司也希望通過現(xiàn)金分紅提升投資者的信心，這一次修訂現(xiàn)金分紅的這個(gè)政策，也是為了讓更多的上市公司主動(dòng)分紅。在A股的分紅機(jī)制上，要有一些指導(dǎo)性和強(qiáng)制性，特別是對于企業(yè)如果有融資需求的，分紅金額要超過IPO融資金額之后才能解禁減持。這樣的話，可能對企業(yè)的融資行為有一定的限制，也能讓他真正的回饋投資者，而不是不斷的問市場要錢。另外，通過鼓勵(lì)上市公司分紅，可以提高上市公司的投資吸引力，因?yàn)殚L線資金特別是機(jī)構(gòu)資金比較看重分紅收益，所以通過鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅可以提高機(jī)構(gòu)的投資興趣，從而有利于吸引長期資金入場。

廣東小禹投資黎仕禹告訴記者，管理層這次出臺關(guān)于上市公司現(xiàn)金分紅的“補(bǔ)丁”措施，也是執(zhí)行了之前有關(guān)“活躍資本市場，提振投資者信心”的指導(dǎo)發(fā)展方針！同時(shí)，周末央行行長也在發(fā)布的主題報(bào)告中表示，要進(jìn)一步推動(dòng)措施活躍資本市場。所以說，關(guān)于A股市場的利好政策在未來仍然還會(huì)源源不斷的落地和出臺。因此，我們要重視管理層的態(tài)度，雖然上周滬指跌破了3000點(diǎn)，但是這并不能說明A股市場失去了投資價(jià)值；相反，滬指再度跌破3000點(diǎn)之后，也還會(huì)引發(fā)更多的利好措施出臺，同時(shí)也對場外資金產(chǎn)生更加大的吸引力！利好措施終究會(huì)由量變引起質(zhì)變，而我們現(xiàn)在所需要的就是耐心等待市場“自然見底”即可。黎明前的黑暗已經(jīng)到來，但是距離天亮還遠(yuǎn)嗎？

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝