每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

“美債風(fēng)暴”不僅沒有絲毫好轉(zhuǎn)的跡象，反而愈演愈烈。

美東時(shí)間10月3日（周二）早間，有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率飆升至2007年新高，與此同時(shí)，30年期美債收益率也攀升至4.874%的高位，同樣創(chuàng)出2007年全球金融危機(jī)以來的新高。此外，對美聯(lián)儲關(guān)鍵利率敏感的兩年期美債收益率小幅升至5.129%。

更糟的是，不光是美債，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)國債收益率也紛紛創(chuàng)下多年新高：北京時(shí)間10月4日（周三），德國10年期國債收益率逼近3%，韓國10年期國債收益率上破4.3%關(guān)口，均創(chuàng)2011年以來新高；日本20年期國債收益率亦飆升至1.545%，創(chuàng)2014年1月以來新高。與此同時(shí)，日本10年期利率交換漲至1%，觸及日本央行的有效利率上限……

美聯(lián)儲官員近期一致認(rèn)為利率將不得不在很長一段時(shí)間內(nèi)保持高位（higher-for-longer）。目前期貨市場預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進(jìn)入降息周期。一夜之間，全球投資者仿佛正在努力接受一個令人膽寒的事實(shí)：“高息時(shí)代”正卷土重來。

“長期高息”成共識，降息預(yù)期已推遲至明年7月底

美東時(shí)間周二早間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月JOLTs職位空缺錄得961萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的881.5萬人，較前值的882.7萬人大幅增加。CNBC報(bào)道中稱，最新的職位空缺數(shù)據(jù)表明勞動力市場依然緊張，這為美聯(lián)儲繼續(xù)加息亮了綠燈，市場也進(jìn)一步猜測美聯(lián)儲還沒有結(jié)束加息。

而在美東時(shí)間本周五早間（北京時(shí)間周五晚間），投資者還將迎來全市場矚目的美國9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。巴克萊資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中稱，“從每周初請失業(yè)金人數(shù)較低的數(shù)據(jù)來看，我們預(yù)計(jì)9月份新增非農(nóng)將為22.5萬人，平均時(shí)薪的環(huán)比漲幅將為0.3%，加上工作時(shí)間的增長將帶來非農(nóng)就業(yè)收入的又一次穩(wěn)步增長。與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)9月份非農(nóng)失業(yè)率將下降0.1個百分點(diǎn)至3.7%。”

彭博社報(bào)道中稱，無論美聯(lián)儲是否選擇實(shí)施本輪周期中的第12次加息，投資者都開始認(rèn)為，政策利率可能會無限期地保持在高位——長期美債收益率的飆升就是明證。

美聯(lián)儲短期內(nèi)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期落空，也確實(shí)成為近期美債收益率飆升的主要原因——在最近的公開講話中，美聯(lián)儲政策制定者對今年年底是否需要再次加息存在明顯的分歧，但官員們一致認(rèn)為利率將不得不在很長一段時(shí)間內(nèi)保持高位（higher-for-longer）。

30年期美債收益率飆升至2007年以來新高（圖片來源：彭博社）

例如，美聯(lián)儲理事鮑曼在當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一的講話中稱：“通脹仍然過高，我預(yù)計(jì)FOMC會進(jìn)一步加息并在一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在限制性水平上，以及時(shí)將通脹回復(fù)到2%的目標(biāo)，這可能是合適的。”

此外，美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席巴爾同日也表示，市場對美聯(lián)儲再次加息的關(guān)注并不那么重要，重要的是要了解利率可能會在“一段時(shí)間內(nèi)”保持在高位。此外，克利夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特（注：非今年FOMC票委）也表示，“我們今年很可能需要再次加息，然后在高水平維持一段時(shí)間。"

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，市場仍然不確定FOMC何時(shí)以及是否還會進(jìn)一步加息。在今年的剩下時(shí)間里，美聯(lián)儲還將舉行兩次議息會議，分別是10月31日~11月1日以及12月12日~13日。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲下次會議維持利率不變的概率高達(dá)72.3%，加息25個基點(diǎn)的可能性為27.7%。

圖片來源：芝商所

與此同時(shí)，期貨市場預(yù)計(jì)FOMC將把目前的5.25%~5.50%的利率至少維持到明年年中，且最早要到2024年7月底的會議才會進(jìn)入降息周期，而此前市場預(yù)期降息將于明年6月開始。

圖片來源：芝商所

此外，盡管美國國會議員在美東時(shí)間上周六最后一刻通過了一項(xiàng)支出法案，避免了政府關(guān)門危機(jī)，但長短期美債收益率仍在飆升。CNBC報(bào)道中稱，美債收益率飆升的背后其實(shí)是持續(xù)高企的財(cái)政赤字導(dǎo)致借款成本的上升。美國財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月18日，美國國債突破33萬億美元，占美國GDP的比例已超過120%。

交易員開始為10年期美債收益率未來幾周上破5%進(jìn)行對沖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10年期美債收益率近期接連上破多個關(guān)口，目前已經(jīng)逼近5%的關(guān)鍵關(guān)口，該指標(biāo)是否會上破5%已成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

整個華爾街的分析師都在重新調(diào)整他們對美債收益率的預(yù)期，高盛和摩根大通等大行的分析師都上調(diào)了對美債收益率的目標(biāo)點(diǎn)位。

彭博社的數(shù)據(jù)顯示，美東時(shí)間本周二，交易員已經(jīng)開始為10年期美債收益率在未來幾周上破5%的可能性進(jìn)行對沖。而此前，因預(yù)期股市上漲，有投資者大舉買入美債，但三季度遭遇大幅虧損，抹去了上半年收益。

各期限美債收益率的飆升以及市場對更高收益率/利率預(yù)期的上升，引發(fā)了大范圍的避險(xiǎn)情緒：美東時(shí)間周二，美股三大指數(shù)集體下跌。受此影響，道指抹平了今年全年的漲幅，轉(zhuǎn)為累計(jì)下跌0.4%。與之相比，標(biāo)普500指數(shù)還維持逾10%的年內(nèi)漲幅，而納指的累計(jì)漲幅約為25%。

大范圍拋售的蔓延，導(dǎo)致“恐慌指數(shù)”VIX周二盤中一度升破20關(guān)口，創(chuàng)今年5月份以來新高。

“恐慌指數(shù)”VIX周二盤中一度上破20關(guān)口（圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)）

道指抹平年內(nèi)全部漲幅轉(zhuǎn)為下跌（圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)）

避險(xiǎn)情緒的飆升，加上市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預(yù)期的抬升，將美元指數(shù)推升至107上方，美元兌日元也一度上破150關(guān)鍵心理關(guān)口，達(dá)到去年10月日本政府出手干預(yù)匯市時(shí)的水平。兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)去年10月以來新高。

美元指數(shù)上破107關(guān)口（圖片來源：彭博社）

對美股后市，高盛在本周一發(fā)布的研報(bào)中指出，在排除2020年極端情況的背景下，標(biāo)普500指數(shù)與10年期美債實(shí)際收益率之間的差異已經(jīng)達(dá)到近20年的極值。這意味著與持有美債這樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)相比，股民們持股的收益將變小，這種情況可能限制股市消化利率進(jìn)一步上升的能力。 

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