每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

28日下午，中國(guó)太保（SH.601601，股價(jià)28.1元，市值2703億元）召開業(yè)績(jī)說明會(huì)，中國(guó)太保管理層對(duì)壽險(xiǎn)改革、預(yù)定利率切換、下半年投資策略等市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題予以回應(yīng)。

對(duì)于3.5%利率產(chǎn)品切換的影響，太保集團(tuán)總裁傅帆認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，最大的挑戰(zhàn)是資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司更加關(guān)注長(zhǎng)期的凈值增長(zhǎng)和股東權(quán)益的增長(zhǎng)。他認(rèn)為，在投資端，有三大舉措壓縮資產(chǎn)負(fù)債久期的缺口：充分利用權(quán)益資產(chǎn)帶來的收益提升機(jī)會(huì)；通過制度流程、系統(tǒng)支撐來管控風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取最佳或者更優(yōu)的夏普比率；充分利用另類投資流動(dòng)性溢價(jià)帶來的收益率優(yōu)勢(shì)，提高整個(gè)組合的收益水平。

作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司的投資策略一直為市場(chǎng)所關(guān)注，太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)表示：“下半年來看，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)相對(duì)具有長(zhǎng)期配置的吸引力，主要是政策比較積極，疊加低利率的環(huán)境，現(xiàn)在應(yīng)該是投資優(yōu)質(zhì)上市公司股票比較長(zhǎng)期的時(shí)機(jī)，我們?cè)谶@一塊相對(duì)來說是比較積極的。”

圖片來源：每經(jīng)記者 涂穎浩 攝

壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)背后有五大原因

太保壽險(xiǎn)是行業(yè)內(nèi)較早開始轉(zhuǎn)型的壽險(xiǎn)公司。自去年1月1日正式啟動(dòng)的“長(zhǎng)航行動(dòng)”一期18個(gè)月路線圖已收官。太保壽險(xiǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官蔡強(qiáng)表示，從去年下半年到今年上半年，公司已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度保持新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)。

中報(bào)顯示，上半年，中國(guó)太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值73.61億元，同比增長(zhǎng)達(dá)31.5%；新業(yè)務(wù)價(jià)值率13.4%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于新業(yè)務(wù)價(jià)值增量的來源，蔡強(qiáng)認(rèn)為主要有五個(gè)方面，其中有四個(gè)在預(yù)期之內(nèi)：一是“芯”基本法大大提升了隊(duì)伍的自主經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)性和積極性，體現(xiàn)為產(chǎn)能的大幅提升：核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)55478元，同比增長(zhǎng)35.1%；核心人力月人均首年傭金收入7482元，同比增長(zhǎng)61.8%。

二是“一對(duì)一”的銷售模式開始發(fā)力，從以往的產(chǎn)說會(huì)銷售轉(zhuǎn)型為“一對(duì)一”的，以客戶需求為導(dǎo)向的能力銷售，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，一季度明顯提升了重疾和健康險(xiǎn)保障類的占比和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的占比，提升了個(gè)險(xiǎn)價(jià)值率；

三是優(yōu)增優(yōu)育開始初見成效，13個(gè)月的留存率大幅提升，在此基礎(chǔ)上，新人的產(chǎn)能倍增，回到雙倍數(shù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值的貢獻(xiàn)；

四是銀保策略取得了非常顯著的效果，尤其是在戰(zhàn)略合作網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)能的提升、隊(duì)伍的建設(shè)方面采取了可持續(xù)發(fā)展的新模式，成為多元渠道不可或缺的支柱。中報(bào)顯示，銀保渠道上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)221.45億元，其中期繳新保規(guī)模保費(fèi)65.74億元，同比增長(zhǎng)460%。銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)305%，新業(yè)務(wù)價(jià)值占比同比提升12.7個(gè)百分點(diǎn)。

此外，還有一個(gè)不可預(yù)測(cè)的方面，即3.5%利率產(chǎn)品切換帶來了一個(gè)短期的儲(chǔ)蓄需求的暴增。太保抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，在滿足客戶需求的情況下，也帶來了新業(yè)務(wù)價(jià)值的增量。

對(duì)于如何保持價(jià)值增長(zhǎng)的可持續(xù)性？蔡強(qiáng)表示，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型的核心，就是把隊(duì)伍短期沖刺的模式改變?yōu)槌B(tài)化經(jīng)營(yíng)模式。從以往一年做一次開門紅，變成每一天早上都是開門紅的工作模式。他稱：“下半年會(huì)持續(xù)專注在常態(tài)化經(jīng)營(yíng)、常態(tài)化銷售、常態(tài)化招募，打造一個(gè)每個(gè)月穩(wěn)定出單的銷售模式，專注于持續(xù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值的創(chuàng)造和成長(zhǎng)。”

如何看待3.5%利率切換帶來的影響？

為了防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管窗口指導(dǎo)下，壽險(xiǎn)產(chǎn)品在今年中期全面進(jìn)行了定價(jià)利率的切換，這對(duì)于保險(xiǎn)公司的影響，作為大型壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中國(guó)太保如何看待？

太保集團(tuán)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼總精算師張遠(yuǎn)瀚表示，“我們內(nèi)部也有審慎調(diào)整的機(jī)制，在這種運(yùn)作情況下，我們現(xiàn)在的投資收益率還不存在利差損失風(fēng)險(xiǎn)，也感謝監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)地把3.5%的定價(jià)利率調(diào)整下來，這有利于壽險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展。”

傅帆表示，從監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的角度，合理控制負(fù)債成本，同時(shí)也提出了優(yōu)化產(chǎn)品的策略。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，最大的挑戰(zhàn)其實(shí)還是資產(chǎn)負(fù)債的匹配。“由于我們實(shí)施了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，尤其是新金融工具準(zhǔn)則的實(shí)施，造成了部分資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，也會(huì)給市場(chǎng)看待保險(xiǎn)公司的價(jià)值跟估值帶來很大的影響。”

“我們更加關(guān)注長(zhǎng)期的凈值增長(zhǎng)和股東權(quán)益的增長(zhǎng)。”傅帆指出，除了在負(fù)債端的合理控制成本，優(yōu)化產(chǎn)品策略，控制利差損風(fēng)險(xiǎn)。在投資端，還是要壓縮資產(chǎn)負(fù)債久期的缺口，這個(gè)是根本的問題。從戰(zhàn)術(shù)上來說，有三大措施：

第一要充分利用權(quán)益資產(chǎn)帶來的收益提升機(jī)會(huì)，控制總體的風(fēng)險(xiǎn)敞口，合理地進(jìn)行投資人和投資策略的組合；第二通過制度流程、系統(tǒng)的支撐來管控風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取最佳或者更優(yōu)的夏普比率；第三要充分利用另類投資流動(dòng)性溢價(jià)帶來的收益率優(yōu)勢(shì)，以及它與險(xiǎn)資長(zhǎng)周期匹配的優(yōu)勢(shì)，來提高整個(gè)組合的收益水平。

對(duì)于產(chǎn)品切換，蔡強(qiáng)表示，“即使產(chǎn)品利率從3.5%切換到3.0%，在長(zhǎng)期利率下行的大環(huán)境，消費(fèi)和投資意愿相對(duì)來說疲軟的情況下，老百姓儲(chǔ)蓄財(cái)富的需求并非像重疾切換之后，一下子斷崖式的下降，其實(shí)我們覺得這種需求還是繼續(xù)存在的，只是在過程當(dāng)中會(huì)有一個(gè)落差。”

蔡強(qiáng)還表示，3.5%利率產(chǎn)品的切換不單只是一個(gè)挑戰(zhàn)，更是一個(gè)機(jī)遇。“下半年將專注在產(chǎn)品的優(yōu)化和升級(jí)，分散產(chǎn)品集中度，從增額終身壽為主，轉(zhuǎn)化為以客戶需求為主的產(chǎn)品‘金三角’建設(shè)。”按照行業(yè)自律的策略，太保基本上已經(jīng)完成了對(duì)于未來產(chǎn)品的方向。“已經(jīng)推出的重疾險(xiǎn)取得了好的效果，還將進(jìn)一步打造培訓(xùn)體系，提升銷售能力。下一步，養(yǎng)老產(chǎn)品、尤其是長(zhǎng)期分紅儲(chǔ)蓄的養(yǎng)老產(chǎn)品將是重點(diǎn)。”

會(huì)在低位逐步增加優(yōu)質(zhì)股票的配置

截至6月末，中國(guó)太保集團(tuán)投資資產(chǎn)2.12萬億元，較上年末增長(zhǎng)8.3%。集團(tuán)投資資產(chǎn)綜合投資收益率2.1%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。下半年，保險(xiǎn)資產(chǎn)將如何投資？

余榮權(quán)認(rèn)為，下半年內(nèi)外部的形勢(shì)還是具有一定的不確定性，需要對(duì)資產(chǎn)格局的波動(dòng)性保持比較清醒的認(rèn)識(shí)、跟蹤以及分析。“總體來看，影響因素比較復(fù)雜，各種因素會(huì)在不同的時(shí)間段，對(duì)不同類型的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)造成一些影響，所以我們還是以審慎的態(tài)度冷靜客觀地來分析和研究。”

“股票市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局，重點(diǎn)要關(guān)注海外的流動(dòng)性以及國(guó)內(nèi)政策預(yù)期變化。”在余榮權(quán)看來，當(dāng)前不管是A股還是港股，估值層面都處于歷史低位，各類積極政策措施的陸續(xù)出臺(tái)和流動(dòng)性的偏寬松，對(duì)股票市場(chǎng)帶來底部有力的支撐。對(duì)于利率市場(chǎng)，預(yù)計(jì)低利率的環(huán)境還會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)出低位震蕩的格局。

“在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，公司也會(huì)在比較低的位置采取更加積極的策略。”余榮權(quán)認(rèn)為，過去5年、10年，太保在資產(chǎn)端的表現(xiàn)處于行業(yè)領(lǐng)先的位置，得益于采取了積極的操作。“我們認(rèn)為市場(chǎng)短期的漲跌對(duì)于長(zhǎng)期投資者并不是很重要，大家很關(guān)注短期的波動(dòng)，我們并不是很關(guān)注，相反我們會(huì)利用市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)會(huì)，在比較低的位置逐步增加優(yōu)質(zhì)股票的配置，為保險(xiǎn)資金構(gòu)建更長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力和收益性的權(quán)益組合。”

他提出三大具體配置方向，一是低估值、高分紅的股息價(jià)值類品種；二是在全球通脹背景下，部分稀缺性和壟斷性的資源類資產(chǎn)；三是受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)的、成長(zhǎng)的公司，包括科技、消費(fèi)等。

在固收資產(chǎn)的投資方面，余榮權(quán)表示，“現(xiàn)在利率長(zhǎng)期處于低位運(yùn)行，實(shí)際上給保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期的配置帶來很大壓力，對(duì)此我們采取多管齊下的策略加以應(yīng)對(duì)。”

首先加強(qiáng)長(zhǎng)期利率的定價(jià)能力，提升配置的有效性，積極研判市場(chǎng)，尋找配置的窗口，優(yōu)化配置。比如上半年利用市場(chǎng)的高點(diǎn)，在一些銀行的次級(jí)債、協(xié)議存款等都做了大量配置，提升了整個(gè)集團(tuán)授信資金的收益率。此外，利用靈活的交易策略來把握市場(chǎng)波動(dòng)的交易機(jī)會(huì)，開拓新品種的投資，還積極關(guān)注高質(zhì)量長(zhǎng)久性的品種。預(yù)計(jì)下半年長(zhǎng)久期的長(zhǎng)期限地方債發(fā)行會(huì)加速，將積極關(guān)注國(guó)債、地方債供給帶來的一些配置機(jī)會(huì)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖