每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

今天，A股市場最重磅的消息，無疑是華泰柏瑞滬深300ETF最新規(guī)模首次突破了1000億。

這確實(shí)是一個標(biāo)志性事件，這是我國公募市場首只規(guī)模超千億的非貨幣基金，彰顯了7月以來寬基ETF超強(qiáng)的吸金能力。而資金的陸續(xù)涌入，也意味著場外資金對A股市場未來潛在收益率的良好預(yù)期。

那么，今天Z哥就想聊一聊：滬深300ETF規(guī)模突破千億級別，究竟說明了什么？這是否意味著一場大牛市即將開始？

首先，說一下近期非貨幣基金規(guī)模變化的大概趨勢。這里，只陳述規(guī)?？壳暗?只產(chǎn)品，分別是華泰柏瑞滬深300ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、華夏上證50ETF、易方達(dá)藍(lán)籌精選、南方中證500ETF。這5只產(chǎn)品，除了易方達(dá)藍(lán)籌精選外，其余均為ETF產(chǎn)品。

截至今年6月末，上述5只產(chǎn)品的規(guī)模分別為718億、672億、576億、492億和484億。

而截至8月7日收盤，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模突破了1000億元，華夏科創(chuàng)50ETF為793億，華夏上證50ETF為622.65億元，而南方中證500ETF為505億元。

也就是說，除了易方達(dá)藍(lán)籌精選還未披露最新份額變化外，其他ETF產(chǎn)品7月以來都出現(xiàn)了明顯的規(guī)模擴(kuò)張。那么，ETF產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)張的背后，又說明了投資者怎樣的心態(tài)變化呢？

首先，除了華夏科創(chuàng)50ETF外，上述幾只ETF產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu)都是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

比如滬深300ETF，機(jī)構(gòu)持有人占比高達(dá)65%，華夏上證50ETF機(jī)構(gòu)持有占比高達(dá)67%，南方500ETF機(jī)構(gòu)持有占比高達(dá)70%。

而華夏科創(chuàng)50ETF的機(jī)構(gòu)持有比例僅有21%，個人持有比例高達(dá)67%。Z哥的理解是，因?yàn)榭苿?chuàng)板具有相對較高的投資門檻，將很多個人投資者擋在了外面。因此，更多的個人投資者只能通過ETF來投資科創(chuàng)板。

所以，我們可以得出的結(jié)論是：如果持有人結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生明顯變化的話，那么近期滬深300ETF規(guī)模的迅速擴(kuò)張，正是機(jī)構(gòu)投資者大舉參與的結(jié)果。同時，在很大程度上，也代表了機(jī)構(gòu)投資者對A股市場未來的預(yù)期變得相對樂觀。

不過需要注意的是，機(jī)構(gòu)投資者在基金投資上，也和普通個人投資者存在明顯的不同。機(jī)構(gòu)投資者的大手筆投資，首先追求的是資金的安全，其次才是相對收益，或者說是超額收益。

因此，滬深300ETF規(guī)模的變化趨勢與市場的最終表現(xiàn)，并不一定完全成正相關(guān)的關(guān)系。

舉例來說，滬深300ETF份額凈申購最兇猛的時候，其實(shí)并非出現(xiàn)在大盤快速上漲的過程中，反而是在市場相對低迷的階段。比如2022年第三季度和第四季度，滬深300指數(shù)處于不斷下跌，隨后探底反彈的階段。這一階段，滬深300ETF其實(shí)是凈申購最猛的階段。其中，去年第三季度凈申購24億份，第四季度凈申購超過60億份。

還有2018年的下半年，滬深300ETF同樣被投資者大額凈申購，其中2018年第四季度凈申購了多達(dá)30億份。

大家都知道，上述兩個階段都是處于弱市末端，這個時候機(jī)構(gòu)資金一方面為了避險，一方面同樣需要配置A股的核心資產(chǎn)。因此，Z哥認(rèn)為是相對被動地選擇了滬深300ETF一類的基金產(chǎn)品。

而接下來，一旦市場全面轉(zhuǎn)好之后，滬深300ETF的申購和贖回將會重新回到相對平衡的狀態(tài)。如果牛市真的出現(xiàn)了，滬深300ETF份額甚至可能出現(xiàn)凈贖回的狀態(tài)。

2019年就是最典型的例子。經(jīng)過2018年弱市之后，2019年行情全面轉(zhuǎn)入牛市，但2019年第一季度，滬深300ETF申購17.74億份，贖回了41.42億份；第二季度凈申購約10億份，第三季度又被凈贖回約6億份。

進(jìn)入牛市之后，滬深300ETF份額的波動，一方面可能是機(jī)構(gòu)投資者出于對估值的考慮，動態(tài)調(diào)整布局。另一方面，全面牛市中，主動型產(chǎn)品往往能夠取得更好的超額收益，所以會選擇轉(zhuǎn)到主動型產(chǎn)品中去。2019年和2020年，確實(shí)就是被動型產(chǎn)品縮水，主動型產(chǎn)品迅速擴(kuò)張的過程。

那么，在近期滬深300ETF規(guī)模首超千億之后，未來滬深300指數(shù)是否還能繼續(xù)走出好的行情，甚至帶動一輪牛市呢？

其實(shí)，滬深300ETF跟蹤的是滬深300指數(shù)，和我們平時關(guān)注的上證指數(shù)存在較大的差別。再看滬深300指數(shù)的走勢，也可以發(fā)現(xiàn)，自從2021年初見頂5939點(diǎn)之后，滬深300指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了長達(dá)兩年的弱市。

去年10月底，滬深300指數(shù)最低跌到3495點(diǎn)，如今緩慢回升到3980點(diǎn)附近，底部在逐漸抬高，但依然處于長期調(diào)整趨勢之中。

從行情階段來看，現(xiàn)階段確實(shí)也屬于機(jī)構(gòu)投資者大舉配置滬深300ETF的階段。

滬深300指數(shù)未來會怎么走，其實(shí)取決于市場對滬深300指數(shù)主要成分股怎么看。

其主要成分股包括：貴州茅臺、寧德時代、中國平安、招商銀行、五糧液、美的集團(tuán)、比亞迪、興業(yè)銀行、長江電力和恒瑞醫(yī)藥。

這十家公司包含白酒、鋰電池、金融、家電、汽車、電力和醫(yī)藥行業(yè)的龍頭公司，基本涵蓋了A股市場主要的核心資產(chǎn)。

而從這十家公司的股價走勢看，基本上都出現(xiàn)了從調(diào)整低位逐漸復(fù)蘇的趨勢，尤其是白酒龍頭還有鋰電池龍頭，都穩(wěn)穩(wěn)站上了股價年平均線。相對較弱的有兩家公司，一家是比亞迪，一家是恒瑞醫(yī)藥。

因此，Z哥認(rèn)為，現(xiàn)階段，滬深300ETF近期表現(xiàn)出強(qiáng)大的吸金能力，并不讓人感到意外。首先，滬深300指數(shù)本身已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)兩年的調(diào)整，今年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)好的預(yù)期增強(qiáng)，代表中國核心資產(chǎn)的滬深300成分股，很有可能復(fù)蘇過來。

其次，規(guī)模龐大的寬基指數(shù)基金，本身具有極其良好的流動性，現(xiàn)在又處于估值地位，性價比良好。

第三，不論接下來能否帶來全面牛市，至少現(xiàn)階段通過滬深300ETF來投資A股，既有安全性，也存在不錯的收益預(yù)期。

第四，如果真的出現(xiàn)了全面牛市，那么到了下一個階段，可能主動型產(chǎn)品會再次受寵，而滬深300ETF可以看作是做多A股的先頭部隊。

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