每經(jīng)記者 趙云    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日（7月28日），A股市場再度上演逆轉(zhuǎn)大戲，低開后強(qiáng)勢反彈，三大指數(shù)集體大漲。截至收盤，滬指漲1.84%，深成指漲1.62%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%。

板塊方面，大金融板塊全線爆發(fā)，券商股更是一枝獨(dú)秀。太平洋、信達(dá)證券、天風(fēng)證券、國海證券等多只個股漲停，財富趨勢20CM漲停，下午1點(diǎn)半左右，中信證券的漲停更是激動人心。更加驚艷的是，整個證券板塊今日成交額達(dá)到了942億元，是昨天的3倍還多。自7月以來，證券板塊已累計上漲逾14%，遠(yuǎn)超大盤指數(shù)。

消費(fèi)股盤中活躍，零售股領(lǐng)漲，中興商業(yè)、國芳集團(tuán)漲停，貴州茅臺漲超3%。房地產(chǎn)板塊震蕩走高，榮盛發(fā)展、城建發(fā)展?jié)q停。汽車產(chǎn)業(yè)鏈個股探底回升，海馬汽車、賽力斯?jié)q停等漲停。下跌方面，半導(dǎo)體板塊陷入調(diào)整，Chiplet方向領(lǐng)跌，易天股份、甬矽電子跌超5%。

總體上個股漲多跌少，兩市超3500只個股上漲。滬深兩市今日成交額9483億，較上個交易日放量1683億。

北向資金午后加大掃貨力度，全天大幅凈買入164.03億元，其中滬股通凈買入83.82億元，深股通凈買入80.21億元。北向資金本周第二次單日加倉超百億，累計凈買入345億元，單周凈買入額創(chuàng)1月20日以來新高。

券商股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，想必又觸動了不少股民的牛市記憶。歷史上，每當(dāng)券商股大漲時，往往意味著牛市的到來。2006年和2015年的牛市中，券商股都是先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，引領(lǐng)了市場的信心和風(fēng)險偏好。券商股漲跌也反映了資本市場的活躍程度和政策預(yù)期。

不過話說回來，近幾年我們也曾遇到過券商股短暫異動，但牛市并未隨之而來的情況。這主要有以下幾個原因：

一是市場結(jié)構(gòu)變化。近年來，機(jī)構(gòu)投資者占比提高，散戶投資者占比下降。機(jī)構(gòu)投資者相對更加理性和長期，對于券商股的短期波動不會過分追捧或恐慌，而散戶投資者相對更加情緒化和短視，容易受到券商股的影響而盲目跟風(fēng)或拋售。因此，僅憑券商股的異動不一定能引發(fā)全市場的共振。

二是市場環(huán)境變化。近年來，A股市場面臨了更多的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性，如中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)等。這些因素都對市場信心和風(fēng)險偏好造成了一定程度的抑制和沖擊。因此，即使券商股出現(xiàn)了大漲，也難以持續(xù)帶動市場情緒和預(yù)期。

三是券商行業(yè)變化。近年來，券商行業(yè)也面臨了更加激烈的競爭和更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)，如傭金率下降、同業(yè)競爭加劇、金融科技崛起、監(jiān)管要求提高等。這些因素都對券商的盈利能力和增長空間造成了一定程度的壓力和限制。因此，即使券商股出現(xiàn)了大漲，也難以反映出行業(yè)的長期優(yōu)勢和潛力。

所以問題來了，這次券商股的大漲能否預(yù)示著牛市的開啟呢？

看多做多，Z哥認(rèn)為這次券商大漲，不僅反映了行業(yè)自身的估值修復(fù)和業(yè)績增長，也釋放了資本市場改革的信號和預(yù)期。從宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、金融政策等多方面來看，都有利于資本市場的健康發(fā)展和投資者的信心提升。

一是決策層態(tài)度明確。7月高層會議重點(diǎn)分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作，提到上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問題為“需求不足”，并部署各項(xiàng)刺激政策，會議吹響“順周期”的反攻號角，房地產(chǎn)首提“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”，沒有提“房住不炒”。地方債務(wù)明確“制定實(shí)施一攬子化債方案”。有望扭轉(zhuǎn)市場對于政策及經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。明確提出要“活躍資本市場，提振投資者信心”，首提“活躍”、“提振”表態(tài)值得重視，說明高層意識到市場信心不足，相較于以前的表述多強(qiáng)調(diào)“平穩(wěn)/穩(wěn)定”（維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行），對資本市場的表述發(fā)生了重大變化，信號意義極強(qiáng)。市場風(fēng)險偏好有望進(jìn)入上行通道。

在明確利好的推動下市場大漲，但成交暫時仍未過萬億，反映部分市場資金的猶豫不決，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為這是好事情：增量資金有繼續(xù)入場的時間和空間，另外資本市場的具體政策措施也在蓄勢待發(fā)的朦朧期，在確定性的預(yù)期下，當(dāng)前看多行業(yè)性價比更高。

二是貨幣政策靈活適度。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，我國的貨幣政策“以我為主”，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，總體而言，我國貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢較為匹配，我國的利率水平是適度和比較平穩(wěn)的，在收緊和放松兩個方向都相對審慎、留有余地。

國家外匯管理局在日前的發(fā)布會上也表示，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢，上半年跨境資金流動相對穩(wěn)定，外匯市場供求基本平衡，良好的基本面使得人民幣資產(chǎn)在分散化的投資價值和滿足投資者多元化配置方面具有較強(qiáng)吸引力。

三是券商業(yè)績有望超預(yù)期。目前共有22家上市證券及證券概念股官宣業(yè)績預(yù)告，15家證券歸母凈利潤同比增長，5家扭虧為盈，業(yè)績下滑及延續(xù)虧損情況的則分別僅有1家。7月14日晚，東方證券披露半年度業(yè)績公告，報告期內(nèi)歸母凈利潤約為18億元-20億元，同比增長178%-209%；扣非歸母凈利潤約為16.57億元-18.57億元，同比增長243%-284%。在本輪證券股大漲中，太平洋的表現(xiàn)最為亮眼，業(yè)績也非常亮眼。根據(jù)此前披露，太平洋預(yù)計，公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.80億-2.30億元，同比增長330.77%-394.87%。

從機(jī)構(gòu)配置來看，目前公募基金低配證券板塊。二季報數(shù)據(jù)顯示，公募基金在證券板塊的配置比例環(huán)比進(jìn)一步回落，延續(xù)顯著低配水平。這也意味著一旦行情起來，證券板塊資金流入空間較大。

近期，機(jī)構(gòu)也紛紛看好證券板塊后續(xù)表現(xiàn)，認(rèn)為底部估值修復(fù)動力強(qiáng)勁。

華泰證券表示，市場中長期向上趨勢不改。未來伴隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，市場景氣度有望回暖，且后續(xù)圍繞提高上市公司質(zhì)量、基金費(fèi)率改革等政策有望漸次落地，有利于進(jìn)一步優(yōu)化證券公司營商環(huán)境。

廣發(fā)證券也表示，隨著多層次資本市場的完善、全面注冊制的實(shí)施、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基金的資產(chǎn)管理和財富配置功能會愈加顯現(xiàn)。當(dāng)前，證券板塊估值處于低位，交易環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境有利于其估值修復(fù)。

開源證券認(rèn)為，證券板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營，對于“含基量”高的券商降費(fèi)靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會。

綜上所述，券商股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，不僅是行業(yè)自身的價值回歸，也是資本市場改革的重要信號。Z哥認(rèn)為，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策環(huán)境下，券商股仍有上漲空間和龍頭效應(yīng)。讓我們一起期待著資本市場的更多驚喜和機(jī)遇，一起迎接牛市的到來！