每經(jīng)記者 孔澤思    每經(jīng)編輯 文多    

作為“中特估”概念股，中國(guó)長(zhǎng)城（SZ000066，股價(jià)10.98元，市值354億元）最近一個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)不太令人滿意。今日（5月12日），公司股價(jià)收于10.98元，跌幅為1.96%，相比3月高點(diǎn)，已跌去了約四分之一。

業(yè)績(jī)可能是中國(guó)長(zhǎng)城股價(jià)不太給力的因素之一。中國(guó)長(zhǎng)城年報(bào)顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.27億元，同比下滑21.155%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下滑了79.87%。

隨著國(guó)企改革進(jìn)入新的發(fā)展階段，央企分拆子公司獨(dú)立上市得到了國(guó)資委等多個(gè)單位的支持。中國(guó)長(zhǎng)城作為中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)電子”）旗下的控股公司，也曾推動(dòng)子公司長(zhǎng)城信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城信息”）拆分至創(chuàng)業(yè)板上市。不過(guò)，中國(guó)長(zhǎng)城在4月底披露年報(bào)的同時(shí)，也宣告撤回了長(zhǎng)城信息上市。究其原因，還是與中國(guó)長(zhǎng)城的業(yè)績(jī)下滑有關(guān)。

研發(fā)投入創(chuàng)下新高

中國(guó)長(zhǎng)城主營(yíng)業(yè)務(wù)包括計(jì)算產(chǎn)業(yè)、系統(tǒng)裝備，產(chǎn)品涵蓋芯片、臺(tái)式機(jī)、筆記本、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備和應(yīng)用系統(tǒng)等。2022年，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收均有下滑。其中，網(wǎng)絡(luò)安全與信息化板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.18億元，同比下滑27.90%；系統(tǒng)裝備板塊營(yíng)收為45.30億元，同比下滑5.06%。

對(duì)于營(yíng)收下降的主要原因，中國(guó)長(zhǎng)城表示，信創(chuàng)市場(chǎng)周期性調(diào)整，存量市場(chǎng)替代接近尾聲，新市場(chǎng)未形成規(guī)模，有效需求出現(xiàn)了大幅度下滑；受國(guó)際局勢(shì)影響，國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)加劇，公司國(guó)際業(yè)務(wù)訂單、收入出現(xiàn)下滑；受國(guó)內(nèi)環(huán)境影響，多個(gè)計(jì)劃內(nèi)大項(xiàng)目招標(biāo)推遲，生產(chǎn)交付受阻，市場(chǎng)拓展受限。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)下滑時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)城綜合毛利率有所修復(fù)。2022年，中國(guó)長(zhǎng)城整體毛利率為25.2%，較上一年度增加4.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)長(zhǎng)城表示，毛利率的提升得益于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新產(chǎn)品、高毛利產(chǎn)品收入占比提升；原材料采購(gòu)降本工作成效顯現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本中原材料費(fèi)用占比下降。

面對(duì)外部環(huán)境的壓力，中國(guó)長(zhǎng)城近幾年選擇持續(xù)加大研發(fā)投入。2018年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為6.45億元、8.49億元、10.02億元、12.47億元和13.22億元，增長(zhǎng)率分別為19.85%、28.96%、18%、24.45%和5.98%。中國(guó)長(zhǎng)城高級(jí)副總裁、研究院院長(zhǎng)李璇也在5月4日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上向媒體表示，中國(guó)長(zhǎng)城正調(diào)整研發(fā)體系，重組長(zhǎng)城研究院，圍繞強(qiáng)基構(gòu)建多能力中心研發(fā)體系，打造能力型組織。

子公司分拆上市終止

當(dāng)前，國(guó)有上市公司分拆上市得到了國(guó)務(wù)院國(guó)資委的高度重視，分拆也被視作破解國(guó)企低估值難題的解決方式之一。

中國(guó)長(zhǎng)城自2021年起就著手推動(dòng)子公司長(zhǎng)城信息拆分至創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)公司公告，2021年底長(zhǎng)城信息上市申請(qǐng)獲深交所受理；2022年9月，長(zhǎng)城信息IPO“過(guò)會(huì)”。

不過(guò)，就在今年4月年報(bào)披露之際，中國(guó)長(zhǎng)城卻宣布了終止拆分。公司表示，因當(dāng)期市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，公司業(yè)績(jī)暫無(wú)法滿足分拆上市條件，因此撤回上市申請(qǐng)文件。

作為中國(guó)電子旗下公司，中國(guó)長(zhǎng)城也是市場(chǎng)熱議的“中特估”概念股。在信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推動(dòng)下，信創(chuàng)概念近期持續(xù)火熱。中科曙光（SH603019，股價(jià)45.66元，市值668.5億元）、深桑達(dá)A（SZ000032，股價(jià)31.65元，市值360.2億元）、深科技（SZ000021，股價(jià)17.41元，市值271.7億元）等都獲得了不錯(cuò)的股價(jià)表現(xiàn)。相比之下，2022年度，中國(guó)長(zhǎng)城股價(jià)跌幅為27.73%，今年3月以來(lái)，公司股價(jià)從最高14.8元/股再次下行，至5月12日?qǐng)?bào)收10.98元/股，跌幅在25%左右。

據(jù)報(bào)道，對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展，李璇在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司將通過(guò)加大研發(fā)投入，作為應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜外部形勢(shì)、謀求未來(lái)可持續(xù)發(fā)展和打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要手段。同時(shí)將通過(guò)不斷完善公司治理架構(gòu)，推進(jìn)資本改革，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)