每經(jīng)特約評論員 盤和林

2023年，華爾街金融巨鱷和日本央行正在玩一個(gè)游戲，俗稱“干瞪眼”。雙方各自盯著對方，看誰先眨眼，先眨眼的一方輸。在2022年12月，日本前任央行行長黑田東彥讓日本央行眨了眨眼，基準(zhǔn)國債收益率上限從0.25%上升到0.5%，但華爾街金融巨鱷依然不愿意放過日本央行和國債，全力做空日債想要繼續(xù)玩這個(gè)游戲，直到金融巨鱷滿意為止。

日本國債怎么了？故事還要從40年前說起，1970~1980年日本經(jīng)濟(jì)騰飛，成為全球化最大贏家，而當(dāng)時(shí)的美國正是最衰弱的狀態(tài)，滯脹肆虐，油價(jià)暴漲，制造業(yè)凋零。為了平衡貿(mào)易逆差，美國提出讓日元升值的廣場協(xié)議。當(dāng)時(shí)日本人很高興，一方面升值貨幣表示日本的資產(chǎn)值錢了，另一方面日本是個(gè)資源進(jìn)口國，印鈔票買資源對日本來說“很香”，而日本央行也很體貼地在1987年拿出了寬松大禮包，既然日元值錢，那就多印點(diǎn)。后面幾年，日本股市樓市雙豐收，賺錢效應(yīng)吸引了越來越多人開始放棄實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入股市樓市，也因?yàn)閷捤?，日本股市樓市杠桿率陡增，借錢甚至賣房炒股成為日本人致富的主要手段，股市樓市成為日本經(jīng)濟(jì)支柱。

日元升值，物價(jià)上漲，出口凋零，實(shí)業(yè)下滑。1990年的日本和1980年的美國在某些方面相似度是驚人的。作為美國的好學(xué)生，日本也想要通過緊縮來擠泡沫和去杠桿。可日本有美國的病，卻沒有美國的命。日本清楚股市樓市價(jià)格崩潰后就會出現(xiàn)房貸違約，而房貸違約必定波及金融機(jī)構(gòu)，于是日本就用政府債務(wù)置換了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債，通過政府救援金融機(jī)構(gòu)的方式讓金融機(jī)構(gòu)活下去。當(dāng)然，老百姓該破產(chǎn)還是得破產(chǎn)，而金融機(jī)構(gòu)雖然因?yàn)闃鞘斜罎⒃斐闪舜罅坎涣假Y產(chǎn)，但還是活了下來。

日本政府兜底產(chǎn)生了兩個(gè)結(jié)果：一方面，日本老百姓消費(fèi)投資都沒有信心。另一方面，日本金融機(jī)構(gòu)沒有接受教訓(xùn)，“半澤直樹”們致力于擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)卻不顧及潛在風(fēng)險(xiǎn)，并在新風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)候繼續(xù)向日本政府伸手。老百姓沒有信心，銀行沒有節(jié)制，日本就這樣惡性循環(huán)了10年、20年。

相比于廣場協(xié)議，日本人更加痛恨1987年的那次寬松。因?yàn)閺拈L期看，日本人認(rèn)為那次寬松是拔苗助長，而拔苗助長的結(jié)果就是出現(xiàn)大量消化不掉的杠桿。而在杠桿消除方面，美國人習(xí)慣的是硬著陸，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)是非常尋常的。但日本人習(xí)慣的是軟著陸，可能是因?yàn)槿寮椅幕谷?，軟著陸延緩了?jīng)濟(jì)回落的速度，但讓經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響時(shí)間延長。

不過，日本還算幸運(yùn)。在1991年之后，日本人更加重視科技和創(chuàng)意，和國內(nèi)普遍認(rèn)知不同，日本在新型傳感器、精密機(jī)械、電子元器件、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)軸承、生物醫(yī)藥、新型材料、垃圾處理技術(shù)等幾大領(lǐng)域的核心技術(shù)超過美國、以色列和歐洲，日本的ACG產(chǎn)業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)能力也很強(qiáng)，無論是宮崎駿、新海誠還是任天堂、索尼，都打出了一片新天地。

為什么日本創(chuàng)新能夠崛起？因?yàn)楸槐频?。其一，炒股炒樓不行了，生意難做了，你當(dāng)然要想點(diǎn)辦法做點(diǎn)差異化，經(jīng)濟(jì)不好逼著你搞創(chuàng)新，創(chuàng)新是卷出來的。其二，日本老齡化少子化，一個(gè)人要養(yǎng)五個(gè)人，不得不提高生產(chǎn)率，不然養(yǎng)不起。其三，日本沒資源，如果不用創(chuàng)新增加附加值，是留不住產(chǎn)業(yè)的。

當(dāng)然，有創(chuàng)新動(dòng)力還要有創(chuàng)新環(huán)境，日本創(chuàng)新有幾方面的優(yōu)勢。其一，日本走極端的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，2015年數(shù)字出版物立法之前，日本書籍連在線預(yù)覽都不行，這客觀上導(dǎo)致日本沒有出現(xiàn)網(wǎng)文平臺，因?yàn)槲覈W(wǎng)文平臺是可以預(yù)讀章節(jié)再付費(fèi)的。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)嚴(yán)苛，雖然造成了很多不便，也讓日本專利價(jià)值提升，激發(fā)了企業(yè)的研發(fā)熱情。其二，日本的終身雇傭制雖然不再，但多數(shù)企業(yè)會盡量留住老員工，而在一些需要持續(xù)研發(fā)的領(lǐng)域，這種傳統(tǒng)反而對研發(fā)非常有利，比如傳感器、生物制藥、芯片，研發(fā)周期往往長達(dá)十年甚至數(shù)十年，穩(wěn)定的雇傭體系讓日本的研發(fā)團(tuán)隊(duì)更加穩(wěn)定。

他山之石可以攻玉。日本給我們一個(gè)啟示，依靠科技創(chuàng)新，依靠實(shí)業(yè)才是長期穩(wěn)健的發(fā)展道路，而貨幣寬松、金融炒作、樓市炒作，只能造就一時(shí)的熱鬧。

（作者系浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員，工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員）

封面圖片來源：新華社