每經(jīng)記者 楊卉    每經(jīng)編輯 張海妮    

2月24日晚間，華原股份（NQ838837）發(fā)布公告稱(chēng)，北交所上市委員會(huì)2023年第10次審議結(jié)果顯示，華原股份符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，但委員會(huì)對(duì)部分問(wèn)題提出了進(jìn)一步落實(shí)意見(jiàn)，再次要求華原股份對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。其實(shí)，早在此前的第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，北交所曾要求華原股份詳細(xì)說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易的公允性及經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性。

根據(jù)北交所此前在第二輪問(wèn)詢(xún)函中的說(shuō)法，2019年~2021年及2022年上半年，華原股份對(duì)關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售額分別為1.95億元、2.15億元、2.65億元和9167.12萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.86%、51.41%、51.60%和56.60%。前述交易主要是在華原股份與玉柴股份（廣西玉柴機(jī)器專(zhuān)賣(mài)發(fā)展有限公司及其子公司）及其控制的公司、玉柴集團(tuán)及其控制的公司之間發(fā)生。 

關(guān)聯(lián)交易再引質(zhì)疑 北交所：是否存在利益輸送？

2月24日晚間，華原股份北交所IPO成功過(guò)會(huì)。然而，此前就曾被多次詢(xún)問(wèn)過(guò)的關(guān)聯(lián)交易還是北交所放不下的焦點(diǎn)。

根據(jù)華原股份在公告中的說(shuō)法，此次北交所上市委員會(huì)提出的落實(shí)意見(jiàn)主要有兩方面：一個(gè)是被反復(fù)提及的關(guān)聯(lián)交易；另一個(gè)則與保薦機(jī)構(gòu)有關(guān)，要求保薦機(jī)構(gòu)就華原股份關(guān)聯(lián)方認(rèn)定和披露的準(zhǔn)確性和充分性進(jìn)行補(bǔ)充核查。

不過(guò)，具體來(lái)看，此次北交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑與此前略有差異。

首先復(fù)盤(pán)一下關(guān)聯(lián)交易的背景。

根據(jù)北交所此前在第二輪問(wèn)詢(xún)函中的說(shuō)法，報(bào)告期內(nèi)（2019年~2021年及2022年上半年），華原股份對(duì)關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售額分別為1.95億元、2.15億元、2.65億元和9167.12萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.86%、51.41%、51.60%和56.60%。前述交易主要是在公司與玉柴股份（廣西玉柴機(jī)器專(zhuān)賣(mài)發(fā)展有限公司及其子公司）及其控制的公司、玉柴集團(tuán)及其控制的公司之間發(fā)生。 

將關(guān)聯(lián)交易進(jìn)一步細(xì)化到不同業(yè)務(wù)，整車(chē)配套市場(chǎng)方面，報(bào)告期內(nèi)華原股份向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品毛利率顯著低于非關(guān)聯(lián)方，且水平較低甚至長(zhǎng)期為負(fù)值。華原股份將上述問(wèn)題歸因于關(guān)聯(lián)方玉柴股份采購(gòu)量大，議價(jià)能力相對(duì)更強(qiáng)。

與關(guān)聯(lián)方的交易毛利率過(guò)低甚至長(zhǎng)期為負(fù)值，華原股份給關(guān)聯(lián)方“倒貼錢(qián)”？

并非如此。根據(jù)此次北交所上市委員會(huì)提出的落實(shí)意見(jiàn)，在OES（原裝配件售后市場(chǎng)）銷(xiāo)售方面，華原股份與關(guān)聯(lián)方交易的毛利率要明顯偏高。

就此，北交所要求華原股份詳細(xì)說(shuō)明上述情況的原因及合理性；以及向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售定價(jià)是否公允、是否存在利益輸送情況；公司業(yè)務(wù)拓展是否依賴(lài)于關(guān)聯(lián)方，是否符合商業(yè)慣例等。

盡管華原股份還未對(duì)北交所此次的疑問(wèn)進(jìn)行回復(fù)，但翻閱其最新版招股書(shū)，華原股份對(duì)自身關(guān)聯(lián)交易的看法如下：“報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售和采購(gòu)的價(jià)格公允；由于經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易占比較大，關(guān)聯(lián)交易較為頻繁，且預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，關(guān)聯(lián)交易將會(huì)繼續(xù)存在，若未來(lái)公司不能有效減少關(guān)聯(lián)交易，或者不能按照公司相關(guān)制度對(duì)關(guān)聯(lián)交易履行相關(guān)決策程序，不能執(zhí)行公允的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，將導(dǎo)致由于關(guān)聯(lián)交易損害公司及公司股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。”

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑 面臨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化風(fēng)險(xiǎn)

招股書(shū)顯示，華原股份成立于2001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為車(chē)用濾清器和工業(yè)過(guò)濾設(shè)備的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，2016年8月31日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。報(bào)告期內(nèi)，華原股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.46%、25.45%、19.99%和19.93%，總體呈下降趨勢(shì)。

值得一提的是，除了糾纏不斷的關(guān)聯(lián)交易外，華原股份還面臨著新能源動(dòng)力逐步替代內(nèi)燃機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)華原股份在最新一版招股書(shū)中的說(shuō)法，公司的產(chǎn)品主要用于內(nèi)燃機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的機(jī)油過(guò)濾、燃料過(guò)濾和進(jìn)氣過(guò)濾，客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)商用車(chē)、非道路移動(dòng)機(jī)械的整車(chē)制造企業(yè)和內(nèi)燃機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)廠商；其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與下游內(nèi)燃機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)需求密切相關(guān)。

然而，隨著國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，新能源動(dòng)力替代傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)動(dòng)力已成為我國(guó)汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一。在華原股份看來(lái)，政策和市場(chǎng)環(huán)境將可能進(jìn)一步向新能源商用車(chē)傾斜，引導(dǎo)社會(huì)資本和產(chǎn)業(yè)資源向新能源商用車(chē)及其產(chǎn)業(yè)鏈傾斜?，F(xiàn)有以?xún)?nèi)燃機(jī)及內(nèi)燃機(jī)整車(chē)為中心的商用車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)鏈將面臨結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)零部件廠商將面臨更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

華原股份在招股書(shū)中直言，若未來(lái)新能源動(dòng)力在針對(duì)商用車(chē)、非道路移動(dòng)機(jī)械的技術(shù)取得突破性進(jìn)展，尤其是純電動(dòng)商用車(chē)、純電動(dòng)非道路移動(dòng)機(jī)械的發(fā)展取得重大突破，將極大地改變目前國(guó)內(nèi)上述領(lǐng)域以傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)為主要?jiǎng)恿?lái)源的市場(chǎng)格局。若公司不能及時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，則會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（資料圖）