每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 文多    

今日（2月20日）盤(pán)中，興齊眼藥（SZ300573，股價(jià)147.50元，市值130.62億元）股價(jià)跌超6%，截至收盤(pán)跌幅3.57%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

消息面上，2月14日，香港中文大學(xué)任卓昇團(tuán)隊(duì)在國(guó)際知名醫(yī)學(xué)期刊JAMA在線發(fā)表的研究論文顯示，在4~9歲無(wú)近視的兒童中，與安慰劑相比，夜間使用濃度0.05%的阿托品滴眼液可顯著降低近視發(fā)生率，并降低2年快速近視轉(zhuǎn)移的參與者百分比。濃度0.01%的阿托品與安慰劑的比較差異，則無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

雖然該發(fā)現(xiàn)需要進(jìn)一步的研究來(lái)鑿實(shí)，但對(duì)于以低濃度阿托品作為明星產(chǎn)品的興齊眼藥來(lái)說(shuō)，該觀點(diǎn)存在潛在影響。

此前，硫酸阿托品滴眼液這一主力產(chǎn)品已經(jīng)受到?jīng)_擊。2022年7月，興齊眼藥全資子公司沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院發(fā)布通知稱，該院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液，僅可在實(shí)體醫(yī)院購(gòu)買。

防近視，0.01%低濃度阿托品接近安慰劑？

2月14日，任卓昇團(tuán)隊(duì)發(fā)表的論文題為“Effect of Low-Concentration Atropine Eyedrops vs Placebo on Myopia Incidence in Children，The LAMP2 Randomized Clinical Trial”（可譯為“低濃度阿托品滴眼液與安慰劑對(duì)兒童近視發(fā)生率的影響，LAMP2隨機(jī)臨床試驗(yàn)”）。

圖片來(lái)源：JAMA官網(wǎng)

論文顯示，這項(xiàng)隨機(jī)、安慰劑對(duì)照、雙盲試驗(yàn)在香港中文大學(xué)眼科中心進(jìn)行，招募了474名4至9歲的非近視兒童。

參與者被隨機(jī)分配到濃度0.05%的阿托品組（n=160）、濃度0.01%阿托品組（n=159）和安慰劑組（n=155），并在2年內(nèi)每晚使用一次眼藥水。該研究發(fā)現(xiàn)，在4至9歲無(wú)近視的兒童中，與安慰劑相比，夜間使用濃度0.05%的阿托品滴眼液可顯著降低近視發(fā)生率。而濃度0.01%的阿托品與安慰劑比較差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

這一消息可謂出人意料。據(jù)公開(kāi)資料，阿托品滴眼液是一種睫狀肌麻痹劑眼藥水，患者在散瞳驗(yàn)光之前，通過(guò)滴阿托品讓睫狀肌麻痹以后，可以得到較準(zhǔn)確的屈光度數(shù)。據(jù)德邦證券研報(bào)，多項(xiàng)阿托品近視防控試驗(yàn)結(jié)果表明，濃度0.01%的阿托品可以抑制屈光度以及眼軸的增加，有效延緩近視的發(fā)展。

最近一項(xiàng)支撐濃度0.01%阿托品臨床效果的試驗(yàn)結(jié)果，就來(lái)自興齊眼藥。2022年12月15日，興齊眼藥宣布完成了硫酸阿托品滴眼液（0.01%低濃度）1年III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。報(bào)告指出興齊眼藥硫酸阿托品滴眼液組對(duì)比安慰劑組在主要療效指標(biāo)上有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的顯著性差異，優(yōu)于安慰劑組，安全性良好，患者使用依從性好。不過(guò)，公司并未發(fā)布更詳細(xì)的數(shù)據(jù)。

公司公告顯示，這項(xiàng)臨床試驗(yàn)基于興齊眼藥2016年6月與新加坡國(guó)立眼科中心（SNEC）簽署合作協(xié)議，在SNEC國(guó)內(nèi)獨(dú)家授權(quán)的硫酸阿托品滴眼液處方及5年臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，公司開(kāi)展了硫酸阿托品滴眼液III期臨床試驗(yàn)。

針對(duì)同一濃度的阿托品滴眼液展開(kāi)的臨床試驗(yàn)，為何結(jié)果截然相反？2月20日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分別向香港中文大學(xué)眼科中心、興齊眼藥發(fā)送采訪郵件，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

眼藥“妖股”，靠概念還是實(shí)力？

這不是公司股價(jià)首次隨阿托品的消息震蕩。

2016年，興齊眼藥在創(chuàng)業(yè)板上市，排他性地拿到新加坡國(guó)立眼科中心的獨(dú)立授權(quán)。2019年1月，興齊眼藥拿到阿托品滴眼液的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件，同年12月，興齊眼科醫(yī)院取得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)。隨后，公司股價(jià)從2019年底的71.84元，一度漲到225.30元，由于數(shù)次大幅漲跌，也曾被股民冠以“妖股”之名。

作為院內(nèi)制劑上市的阿托品確實(shí)使公司業(yè)績(jī)駛進(jìn)增長(zhǎng)快車道。

復(fù)盤(pán)興齊眼藥與阿托品深度綁定的過(guò)程，一個(gè)關(guān)鍵因素是先發(fā)優(yōu)勢(shì)，即公司產(chǎn)品在同行內(nèi)獲批使用最早、優(yōu)先提升了品牌知名度；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院覆蓋了更廣泛的人群，助力興齊眼藥繞開(kāi)線下開(kāi)藥的限制，在獲批上市前收割利潤(rùn)。

不過(guò)，正因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)銷售有擴(kuò)大應(yīng)用市場(chǎng)的“擦邊”嫌疑，興齊眼藥的股價(jià)經(jīng)常“坐過(guò)山車”。直到2022年7月，興齊眼藥子公司沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院發(fā)布通知稱，該院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%低濃度硫酸阿托品滴眼液。這時(shí)，投資者才更換了對(duì)公司的押注理由，并希望興齊眼藥的低濃度阿托品滴眼液能最早正式獲批。

2月17日，興齊眼藥接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，稱公司1年期0.01%低濃度硫酸阿托品滴眼液研發(fā)項(xiàng)目已完成III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。2年期0.01%低濃度阿托品滴眼液研發(fā)項(xiàng)目處于III期臨床試驗(yàn)階段，已經(jīng)完成試驗(yàn)人員招募。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

全球僅一款上市，國(guó)內(nèi)誰(shuí)先跑出來(lái)？

目前，國(guó)內(nèi)尚無(wú)延緩兒童近視進(jìn)展的低濃度硫酸阿托品滴眼液獲批上市，全球僅有一款明確用于緩解兒童近視發(fā)展的滴眼液，但借助院內(nèi)制劑的身份獲批使用的低濃度阿托品卻不少。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，愛(ài)爾眼科（SZ300015，股價(jià)32.68元，市值2345億元）、何氏眼科（SZ301103，股價(jià)36.20元，市值57.21億元）、歐普康視（SZ300595，股價(jià)35.60元，市值318.56億元）等公司的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑獲批時(shí)間落后興齊眼藥1.5年以上。愛(ài)爾眼科于2021年初拿到0.05%阿托品滴眼液的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件，何氏眼科于2021年10月拿到0.01%低濃度阿托品滴眼液的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件。歐普康視于2022年6月開(kāi)始進(jìn)行院內(nèi)制劑的互聯(lián)網(wǎng)銷售。

擋在這些企業(yè)面前的最大挑戰(zhàn)，是通過(guò)科學(xué)規(guī)范的臨床試驗(yàn)驗(yàn)證產(chǎn)品效果和安全有效性，并給出充分?jǐn)?shù)據(jù)。

目前，興齊眼藥針對(duì)阿托品滴眼液開(kāi)展的多項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)均為延緩兒童近視，覆蓋了濃度為0.01%、0.02%和0.04%的產(chǎn)品。

與興齊眼科進(jìn)度接近的還有兆科眼科（HK06622，股價(jià)4.72港元，市值25.67億港元）、歐康維視生物（HK01477，股價(jià)11.52港元，市值79.34億港元）等，幾家公司的相關(guān)產(chǎn)品均處于III期臨床試驗(yàn)階段。

市場(chǎng)猜測(cè)，興齊眼藥搶先撞線的可能性最大。一位投資人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，1月12日興齊眼藥曾在公開(kāi)平臺(tái)表示低濃度阿托品正處于審評(píng)、審批階段，預(yù)計(jì)2~3個(gè)月拿到受理號(hào)，獲批概率很高。

任卓昇團(tuán)隊(duì)的論文之影響力還不可知，但有點(diǎn)很明確，興齊眼藥的長(zhǎng)期發(fā)展注定不能只靠阿托品。

記者注意到，2月17日調(diào)研中，公司表示面向干眼癥的環(huán)孢素滴眼液（II）已成為上半年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上的產(chǎn)品。2023年，公司將繼續(xù)提升品牌認(rèn)可度，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，力爭(zhēng)將公司的環(huán)孢素滴眼液（II）打造成中國(guó)干眼治療領(lǐng)域的第一產(chǎn)品。

另外，未來(lái)公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用投入的方向是：眼表疾病和眼底疾病新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，包括近視、老花、干眼、青光眼、濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)