每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

1月17日，投中研究院公布2022年VC/PE報(bào)告，重點(diǎn)就創(chuàng)投基金的募投管退進(jìn)行總結(jié)。結(jié)果顯示，2022年新設(shè)基金數(shù)量規(guī)模雙雙放緩，同比有所下降，但在投資端，PE投資又見(jiàn)抬升，VC投資數(shù)量較往年有所減少。

總的來(lái)看，全年上游資金相對(duì)充裕，各地政府引導(dǎo)基金發(fā)行火熱，另有S基金迅速發(fā)展，總體市場(chǎng)化募資渠道更加暢通，但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看來(lái)，新增母基金的投資效率仍有待提高，至少在惠及全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)需求來(lái)看，仍有差距。

記者注意到，去年有接近15%的投資主體來(lái)自前250家機(jī)構(gòu)當(dāng)中，存量中小機(jī)構(gòu)生存壓力依然存在，資管新規(guī)落地后，創(chuàng)投界或也進(jìn)入新的洗牌時(shí)期。

2022年母基金大發(fā)展，但投資效率有待提升

2022年初，中國(guó)各地掀起過(guò)一陣地方債發(fā)行熱潮，彼時(shí)的債權(quán)融資寄望激活市場(chǎng)活力，發(fā)揮市場(chǎng)主體在投資端的效力，數(shù)以萬(wàn)億的投資資金接連匯聚投資端。恰逢其時(shí)，創(chuàng)投市場(chǎng)也相繼活躍，財(cái)政助力引導(dǎo)基金的發(fā)行勢(shì)頭只增不減。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年全年計(jì)劃成立的政府引導(dǎo)基金中，規(guī)模預(yù)超100億以上的逾40只，但需指出的是，從相關(guān)母基金惠及全市場(chǎng)基金募資需求來(lái)看，去年成績(jī)依然不甚理想。

1月17日，投中研究院發(fā)布了2022年VC/PE報(bào)告，全年新設(shè)立基金數(shù)量規(guī)模雙雙放緩，共計(jì)8730只，同比下降7%，這不僅來(lái)自L(fǎng)P的謹(jǐn)慎，也來(lái)自GP的兩極分化。

特別是在LP端，母基金市場(chǎng)雖然有前述政府引導(dǎo)基金助力，包括S基金取得大發(fā)展，然而從全市場(chǎng)基金募集的情況來(lái)看，去年完成募集的基金共計(jì)559只，募集規(guī)模累計(jì)達(dá)到1361億美元，但這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均分別較2021年水平有所下降。

此外，記者注意到，投資主體當(dāng)中，15%的機(jī)構(gòu)來(lái)自市場(chǎng)前250家機(jī)構(gòu)，這意味著，頭部機(jī)構(gòu)依然在市場(chǎng)中占盡資源優(yōu)勢(shì)，但反觀母基金發(fā)展的勢(shì)頭，市場(chǎng)當(dāng)中的機(jī)構(gòu)募資似乎并沒(méi)有得到根本性的“灌溉”。

有分析指出，2022年有來(lái)自包括疫情和海外地緣政治的因素影響，但就與往年的差距來(lái)看，去年依舊不小，至少?gòu)耐顿Y端的數(shù)量來(lái)看，2022年全年的投資數(shù)統(tǒng)計(jì)為9695起，規(guī)模達(dá)到1548億美元；但在2021年的數(shù)據(jù)卻分別錄得11561起、3015億美元。

PE又搶資本風(fēng)頭，醫(yī)療行業(yè)大額交易增多

從投資數(shù)量及規(guī)模變化不難看出，去年數(shù)據(jù)幾乎斷崖式下跌。但在這一過(guò)程中，PE和VC投資趨勢(shì)卻發(fā)生了新的變化，尤其PE投資方面，一改連續(xù)兩年數(shù)量下降的態(tài)勢(shì)，在去年的投資數(shù)量上有所提升。

數(shù)據(jù)顯示，2022年VC市場(chǎng)交易數(shù)量及規(guī)模小幅下降，從前一年的80%降為77%；PE投資數(shù)量占比達(dá)到23%，前一年為20%。所謂PE機(jī)構(gòu)“VC化”的提法廣被業(yè)界提及，重在針對(duì)將有限的募資投向更具成長(zhǎng)性且成本可控的項(xiàng)目中去，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展，但2022年的PE投資顯然在搶占資本風(fēng)頭。

而在具體的投向方面，資本出手雖然謹(jǐn)慎，但有關(guān)醫(yī)療行業(yè)仍不惜重金“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年，小額交易占比大幅增加，千萬(wàn)美元級(jí)交易同步上升，大額交易數(shù)量嚴(yán)重縮水，資本錢(qián)袋子愈發(fā)收緊。細(xì)分熱門(mén)行業(yè)中，醫(yī)療、人工智能、能源及礦業(yè)、汽車(chē)等領(lǐng)域大額交易占比較多，更為吸金。

另一方面，高端制造也繼續(xù)籠絡(luò)大量資金，尤其自2020年以來(lái)，高端制造獲投占比大幅增加。投中研究院分析指出，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)高端制造業(yè)的發(fā)展正當(dāng)時(shí)，一方面是部分新興產(chǎn)業(yè)中我國(guó)企業(yè)已經(jīng)成為全球核心龍頭，具備產(chǎn)品與市場(chǎng)地位的雙重優(yōu)勢(shì)，受益于未來(lái)全球市場(chǎng)的進(jìn)一步成長(zhǎng)；另一方面，部分相對(duì)薄弱的產(chǎn)業(yè)則受到了較強(qiáng)的政策支持，具有較強(qiáng)的發(fā)展后勁。

不少機(jī)構(gòu)退出回報(bào)慘淡收?qǐng)?，新年或再迎政策挑?zhàn)

在外界頗為關(guān)注的效益層面，2022年創(chuàng)投基金的退出成績(jī)也較前一年稍遜一籌，共計(jì)511家中企實(shí)現(xiàn)IPO上市，退出回報(bào)率為432%，小幅走低，境外IPO占比再度減少。

分析指出，受疫情和宏觀環(huán)境影響，IPO數(shù)量嚴(yán)重下滑，VC/PE背景下的IPO企業(yè)占比則大幅增加。募資難、退出難的情況下，IPO雖然仍是投資人的退出首選方式，但事實(shí)是仍有不少機(jī)構(gòu)慘淡收?qǐng)?，賬面股權(quán)價(jià)值及退出回報(bào)率再度走低。

展望后市，資本端依然在延續(xù)政府引導(dǎo)基金的火熱勢(shì)頭，2023年仍有多地政府在加大財(cái)政投入力度，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，募資端的改善動(dòng)力依然澎湃，市場(chǎng)化GP的募資來(lái)源有望進(jìn)一步得到擴(kuò)大。

但需指出的是，受資管新規(guī)影響，2023年創(chuàng)投界或?qū)⒂瓉?lái)新的大型資管主體，特別是上周五證監(jiān)會(huì)修訂《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)則之后，原規(guī)定“同一機(jī)構(gòu)管理的全部集合資管計(jì)劃投資單一資產(chǎn)不超過(guò)該資產(chǎn)凈值的25%”限制將取消，同時(shí)，符合規(guī)定條件的證券公司、基金管理公司，可以設(shè)立私募投資基金管理子公司開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

這意味著，存量精品投資機(jī)構(gòu)，特別是專(zhuān)注一級(jí)市場(chǎng)投資的PE、VC機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)大批競(jìng)爭(zhēng)者，其中不乏券商資管等在自有資金方面實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)入圍。有業(yè)內(nèi)人士在同記者此前電話(huà)交流時(shí)提到，此類(lèi)機(jī)構(gòu)未來(lái)將以何種形式重返創(chuàng)投界是影響現(xiàn)有格局大與小的關(guān)鍵。

據(jù)悉，不排除一些機(jī)構(gòu)將通過(guò)自管GP的形式回歸，這不僅會(huì)對(duì)本就募資吃力的中小機(jī)構(gòu)帶來(lái)壓力，也會(huì)對(duì)現(xiàn)有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人才隊(duì)伍帶來(lái)影響，出于績(jī)效利益的考慮，中小機(jī)構(gòu)的投資人才可能出現(xiàn)流失，整個(gè)創(chuàng)投界或也因此而面臨一波洗牌。

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