每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

4個(gè)交易日，累計(jì)上漲5.36%，跑贏滬、深、創(chuàng)、科四大A股主要股指周漲幅，每經(jīng)品牌100指數(shù)在2023年首周實(shí)現(xiàn)開門紅！

而阿里、百度、京東以及騰訊四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司聯(lián)袂飆漲，本周漲幅全部實(shí)現(xiàn)10%以上，也將資金目光再度聚焦港股，聚焦港股科技板塊。

有券商機(jī)構(gòu)指出，隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)預(yù)期的遍及改善，以及前期壓制港股市場(chǎng)的力量有所松動(dòng)，港股市場(chǎng)相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性，中長(zhǎng)期會(huì)有較好的表現(xiàn)。

每經(jīng)品牌100指數(shù)逼近千點(diǎn)大關(guān)

2023年首周4個(gè)交易日，滬指走出4連陽，個(gè)股板塊呈普漲態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)環(huán)境來看，央行、財(cái)政部積極部署2023年工作，需求端地產(chǎn)政策持續(xù)加碼。隨著貨幣和財(cái)政政策的雙雙發(fā)力，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)領(lǐng)域方面，隨著供給端、需求端地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，有望提振地產(chǎn)行業(yè)景氣度，對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)起到積極作用。

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)保持“鷹派”立場(chǎng)。不過考慮到歐美議息會(huì)議將在2023年2月舉行，1月作為加息空窗期，外圍市場(chǎng)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)影響有限。資金面方面，央行回收市場(chǎng)萬億流動(dòng)性，北向資金呈凈流入態(tài)勢(shì)，提振市場(chǎng)情緒。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)最極致的加息階段或已過去、政策鼓勵(lì)長(zhǎng)期合規(guī)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)、利率保持舒適區(qū)間等因素，后續(xù)資金面有望保持穩(wěn)中偏松。

從周K線來看，上證指數(shù)上漲2.21%，深證成指上漲3.19%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲3.25%，北證50指數(shù)上漲1.37%。相比之下，每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢(shì)更為搶眼，周漲5.36%，跑贏A股主要股指，并以967點(diǎn)報(bào)收，逼近千點(diǎn)大關(guān)。

個(gè)股方面，阿里巴巴和拼多多漲幅較大，周漲幅分別達(dá)到17.8%和17.67%。此外，百度、京東、碧桂園、龍湖集團(tuán)、高鑫零售、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)重汽以及騰訊控股周漲幅也均超過10%。而估值方面，自去年11月開啟反彈行情后，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值回升至9.8倍，整體估值仍低估明顯。

港股反彈持續(xù)備受關(guān)注

近一個(gè)多月，港股延續(xù)反彈，各大板塊中，發(fā)力最為顯著的還是估值明顯偏低的“一體兩翼”——恒生科技互聯(lián)網(wǎng)、可選消費(fèi)、交運(yùn)文旅，其中恒生科技指數(shù)的貢獻(xiàn)尤其顯著。究其原因，主要在于互聯(lián)網(wǎng)本身就受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，特別是消費(fèi)預(yù)期的提振；另外，無論是國(guó)內(nèi)監(jiān)管環(huán)境，還是中概股面臨的審查環(huán)境，都有不錯(cuò)的好轉(zhuǎn)。

從基本面來看，隨著此輪疫情陣痛的逐漸緩解，生產(chǎn)與需求端有望迎來快速修復(fù)。而政策性金融工具及寬信用政策也將對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成推動(dòng)作用。而隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)預(yù)期的遍及改善，以及前期壓制港股市場(chǎng)的力量有所松動(dòng)，港股市場(chǎng)相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性。

國(guó)泰君安國(guó)際分析指出，港股中長(zhǎng)期會(huì)有較好的表現(xiàn)。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)增強(qiáng)，四季度基建開工及制造業(yè)都受到疫情影響，但整體保持較高韌性，隨著疫情緩解，基建將繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控的重要作用，保持較大增長(zhǎng)。同時(shí)，房地產(chǎn)亦受到疫情拖累，盡管前期相關(guān)政策支持下房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)期有所改善，但需求端依然較為低迷，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。隨著后續(xù)需求端政策力度的加大及居民收入的改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)正。另一方面，2022年消費(fèi)受到疫情沖擊較為明顯，消費(fèi)場(chǎng)景的放開有望為國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)帶來較大的提升，預(yù)計(jì)2023年社會(huì)消費(fèi)品零售總額有望錄得較高的同比增長(zhǎng)。

而海外方面，美國(guó)加息放緩的背景也有利于港股打開估值修復(fù)的大門。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的節(jié)奏已經(jīng)開始放緩，盡管市場(chǎng)預(yù)期更高的利率終點(diǎn)和加息周期，但對(duì)港股的壓力已經(jīng)逐漸開始減弱。同時(shí)隨著港股盈利預(yù)期的不斷改善，未來港股有望表現(xiàn)出剛強(qiáng)的彈性，并產(chǎn)生相對(duì)A股的超額回報(bào)。

港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭需重視

在整個(gè)港股板塊中，諸多機(jī)構(gòu)看好港股互聯(lián)網(wǎng)的估值修復(fù)。東吳證券就表示，參考海外經(jīng)驗(yàn)，在疫情管控放開后的3~6個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨較大壓力，但在此后伴隨疫情和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，配合政策端的支持，經(jīng)濟(jì)有望得到持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長(zhǎng)，過往港股在經(jīng)濟(jì)回升和企業(yè)業(yè)績(jī)大幅修復(fù)時(shí)期皆出現(xiàn)了牛市行情。未來在互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)降本增效的背景下，有望釋放出更大的利潤(rùn)彈性。

在每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股中，基本包含了港股所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，而在本周，這些港股互聯(lián)網(wǎng)公司表現(xiàn)也是極其搶眼，阿里巴巴、百度集團(tuán)、京東集團(tuán)以及騰訊控股周漲幅全部超過10%。

資料顯示，阿里巴巴在國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)經(jīng)歷了建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、完善基礎(chǔ)設(shè)施和資源整合與價(jià)值深化三個(gè)階段。交易額看，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)流量觸頂，通過拉新促活就能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的階段結(jié)束，增長(zhǎng)重心從擴(kuò)流量轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)高質(zhì)量消費(fèi)群體的錢包份額，通過88VIP等產(chǎn)品打通各個(gè)板塊資源，提升高質(zhì)量消費(fèi)群體粘性；平臺(tái)收入看，阿里主要向商家收取傭金和廣告營(yíng)銷費(fèi)用，受競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)下行影響，貨幣化率高的可選消費(fèi)品類出現(xiàn)下降趨勢(shì)，交易占比下降，電商廣告收入承壓。未來淘系將通過天貓超市等自營(yíng)業(yè)務(wù)和送貨上門等服務(wù)助力用戶體驗(yàn)升級(jí)，鞏固行業(yè)份額。

短期內(nèi)，阿里巴巴的GMV和CMR增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正將標(biāo)志著公司的基本面轉(zhuǎn)穩(wěn)。從中長(zhǎng)期來看，公司市場(chǎng)份額的恢復(fù)將是另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。在流動(dòng)性變化和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)政策邊際改善的預(yù)期下，阿里巴巴的估值有望觸底反彈。

而騰訊的多項(xiàng)業(yè)務(wù)也有望在2023年重回增長(zhǎng)。其中，廣告與商業(yè)支付業(yè)務(wù)有望受益于“疫情放開”后的宏觀景氣度復(fù)蘇，云業(yè)務(wù)有望受益于內(nèi)部戰(zhàn)略聚焦后的毛利率提升。同時(shí)看好視頻號(hào)明年貢獻(xiàn)近百億增量，降本效應(yīng)體現(xiàn)釋放數(shù)十億增量。兩到三年維度上看好公司視頻號(hào)快速成長(zhǎng)、協(xié)作saas類業(yè)務(wù)商業(yè)化、游戲業(yè)務(wù)全球化、廣告與商業(yè)支付順周期增長(zhǎng)，人員優(yōu)化后效率提升。

同樣，隨著游戲監(jiān)管邊際明顯放松，騰訊游戲產(chǎn)品周期正逐步走出低谷，版號(hào)獲取改善下，供給彈性有望加速釋放。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_500826639