每經(jīng)記者 李沛沛 每經(jīng)編輯 葉峰

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，隨著越來越多基金二季報的披露，明星基金經(jīng)理們的操作思路和策略也隨之公開。在7月19日公布的銀華富裕主題混合基金二季報中，基金經(jīng)理焦巍保持了金句頻出的風(fēng)格。他表示，只有耐心才能治愈我們在投資上的新事物狂熱癥，而抵抗噪音的最佳方式就是獨立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨的態(tài)度，并透露基金的主要持倉今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長期DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）基礎(chǔ)的公司上。

從股票倉位來看，焦巍旗下的多只基金在二季度倉位均有所提升。以銀華富裕主題為例，其股票倉位由一季度的86.08%提升至92.33%，食品飲料仍是其核心持倉。重倉股方面，瀘州老窖（SZ000568，股價233.28元，市值3433億元）、珀萊雅（SH603605，股價158.7元，市值446.6億元）新入該基金的十大重倉股，藥明康德、招商銀行則退出前十大重倉股行列。焦巍介紹，二季度的持倉中增加了有成長性的銀行和有價格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。

重倉食品飲料、美容護(hù)理等方向

根據(jù)公告，截至二季度末，焦巍管理的4只產(chǎn)品規(guī)模合計252.14億元，其中銀華富裕主題規(guī)模達(dá)197.31億元，較今年一季度末的173.36億元增加了23.95億元。

焦巍在季報中表示，在二季度的持倉中增加了有成長性的銀行和有價格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。做出這一決策的主要統(tǒng)計依據(jù)是A股強烈的風(fēng)格效應(yīng)和管理人自身的能力范圍：從過往表現(xiàn)來看，A股可以分為成長、消費、金融和周期四個板塊。成長板塊依賴于產(chǎn)業(yè)周期，表現(xiàn)出高增長高估值高波動的特點。消費板塊由于盈利穩(wěn)定性和高ROE則勝在長跑。金融的特點是高股息和低估值低成長。每種風(fēng)格都能體現(xiàn)出一到兩年的占優(yōu)，背后則是經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)政策。

“對于我們以消費為主的風(fēng)格持倉，最擔(dān)心就是出現(xiàn)周期品價升量縮的滯脹周期，或者產(chǎn)業(yè)政策和周期帶來的相對弱勢。因此，在組合中增加估值以及分紅的現(xiàn)金流視角，可以使我們在不利于自身情況出現(xiàn)的時候?qū)_波動，增加現(xiàn)金補倉的機會。”

從重倉股的情況來看，食品飲料尤其是酒類，仍然是銀華富裕主題的核心持倉，前五大重倉股中有4只都是酒類行業(yè)龍頭。除此之外，美容護(hù)理、中藥等也是銀華富裕主題布局的重點方向。

重倉股方面，瀘州老窖、珀萊雅本期新入該基金的十大重倉股，藥明康德、招商銀行則退出了前十大重倉股的行列。

人稱“南宋派”，再寫“小作文”金句頻出

焦巍在行業(yè)內(nèi)被稱為“南宋派”，就是因為他每一次的季報、年報等都會與投資者分享自己的感悟，其中金句頻出。此次二季報也不例外。

在季報中，焦巍坦言，2022年上半年的A股市場以4月29號為界限，走出了先黑天鵝后白天鵝的“√”。在真相和方向都難以判讀把握，情緒面主導(dǎo)的市場中，反脆弱是他和團(tuán)隊重點思考和布局調(diào)整的方向。

首先，疊加從去年至今的各種事件和組合的被沖擊情況，他深深認(rèn)識到，一個組合的長期穩(wěn)定性取決其對各種隨機性沖擊的抵抗能力。人性決定了一旦看到隨機性事件，就會心生畏懼并反應(yīng)過度，結(jié)果導(dǎo)致黑天鵝事件的發(fā)生。應(yīng)對這種情緒的最佳方法，對于管理人而言，是把組合建立在堅如磐石的商業(yè)模式和持續(xù)分紅能力基礎(chǔ)之上，而不是選擇最風(fēng)口的景氣行業(yè)和敏銳的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤。

“我們反思了組合中醫(yī)藥和白酒在同樣面對政策不確定性和需求打擊的脆弱測試表現(xiàn)，認(rèn)定只有客戶分布越廣泛，議價對象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)。因此，本基金的主要持倉今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長期DCF基礎(chǔ)的公司上。

第二，要學(xué)會適應(yīng)黑天鵝事件并利用其牟利的機會。他介紹，啞鈴型配置慢慢成為調(diào)整的方向，在二季度的持倉中增加了有成長性的銀行和有價格彈性并且能夠分紅的小部分資源股配置。

第三，在這種配置下，基金組合可能會顯得老舊并缺乏新意。但反脆弱意味著舊的事物要勝過新的事物。

“我們堅定意識到，只有耐心才能治愈我們在投資上的新事物狂熱癥。本基金管理人不斷提醒自己，人性的本能總是會放大現(xiàn)在縮小未來的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對各種負(fù)面社會現(xiàn)象的生動描述和偉大科技的震撼，未來通通加以獨立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨的態(tài)度。”這段精彩的分享，也體現(xiàn)了焦巍對于二季度投資思路的深度思考。

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