每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情高漲——據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至5月30日，年內(nèi)合計有48家公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，合計募集資金1008.78億元。其中，20家公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模在10億元以上，而可轉(zhuǎn)債募集規(guī)模低于5億元的合計14家公司。

不過需要注意的是，被市場爆炒的“妖債”也是出自于這些小盤轉(zhuǎn)債中，比如近期永吉轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債等多只小盤可轉(zhuǎn)債上市后遭遇爆炒。市場強大的賺錢效應(yīng)也吸引著私募機構(gòu)入場，據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，近期私募發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品明顯提速。

上市公司轉(zhuǎn)債發(fā)行熱情高漲，年內(nèi)轉(zhuǎn)債募資破千億

今年以來，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情依然高漲，大有追趕定增募集資金之勢。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至5月30日，上市公司定增募集資金總額為1889億元。而可轉(zhuǎn)債也是上市公司募集資金的一種方式，今年以來合計48家公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，共募集資金1008.78億元。

從上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模來看，合計20家公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模在10億元以上。具體來看，重慶銀行發(fā)行了130億的可轉(zhuǎn)債；其次是通威股份，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為120億；第三的是成都銀行，發(fā)行了80億的可轉(zhuǎn)債。此外，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模低于5億元的公司合計14家公司，其中前期的“妖債”永吉轉(zhuǎn)債是截至目前年內(nèi)發(fā)行規(guī)模最小的可轉(zhuǎn)債，其發(fā)行規(guī)模為1.4587億元；其次是天地轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為1.72億元；另外，聚合轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為2.04億元。

年內(nèi)轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模前十

值得注意的是，小盤可轉(zhuǎn)債是“妖債”的集中地，比如聚合轉(zhuǎn)債4月19日上市首日最高漲幅超過200%，5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅更是高達276%。

由于可轉(zhuǎn)債爆炒導(dǎo)致的價格變動嚴重偏離正股走勢，近期的永吉轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債等多只小盤可轉(zhuǎn)債上市后被爆炒而受到了監(jiān)管層的警示。永吉轉(zhuǎn)債自5月19日開市起停牌核查，5月24日，上交所下發(fā)處罰通報稱，投資者鄭某某在短時間內(nèi)，多次通過大筆高價申報的方式實施異常交易，影響永吉轉(zhuǎn)債交易價格，被采取限制3個月交易債券的處罰。

對此，盈峰資本投資研究部總監(jiān)、可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理何偉鑒5月30日在微信中告訴記者，轉(zhuǎn)債是很好的融資工具，其發(fā)行便捷、票息較低、利潤可以延遲攤薄等都是其優(yōu)點。近幾年，轉(zhuǎn)債規(guī)模大發(fā)展，給發(fā)行方和投資方都帶來了良好的經(jīng)濟效益，轉(zhuǎn)債這一融資工具越來越受到上市公司的青睞。尤其對于股價跌破凈資產(chǎn)不能定增融資的銀行股等，轉(zhuǎn)債都是很好的融資工具。所以，轉(zhuǎn)債供給將持續(xù)旺盛，2022年有望發(fā)行達到2000億以上。

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊5月30日在微信中告訴記者，從過往來看，可轉(zhuǎn)債是上市公司進行融資的重要工具，雖然可轉(zhuǎn)債有比較強的債性，可是很多可轉(zhuǎn)債最終都是實現(xiàn)了轉(zhuǎn)股，變成一個股權(quán)融資的工具。而且可轉(zhuǎn)債比定增或者配股相對來說門檻更低、更靈活，所以在當(dāng)前的位置，可轉(zhuǎn)債是一個非常適合上市公司尤其是中小上市公司融資的手段，且當(dāng)前又是一個低位，市場厭惡風(fēng)險的情緒仍然存在，因此可轉(zhuǎn)債的市場接受程度更高，通過可轉(zhuǎn)債來完成融資會比較容易，從而導(dǎo)致了近期可轉(zhuǎn)債火爆。

小盤轉(zhuǎn)債被爆炒，私募積極發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品入場

隨著可轉(zhuǎn)債的火爆，尤其是“T+0”的交易制度，使得參與的投資者越來越多，而私募機構(gòu)也是參與可轉(zhuǎn)債交易的重要力量，隨著可轉(zhuǎn)債賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，私募機構(gòu)也加快步伐積極參與。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年以來私募機構(gòu)合計發(fā)行了26只帶有“可轉(zhuǎn)債”字眼的私募產(chǎn)品，尤其是今年4月份以來，可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品發(fā)行加速跡象明顯，在4月份合計發(fā)行了6只可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品，5月份合計發(fā)行了7只可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品。

值得注意的是，珠海紐達投資管理有限公司（以下簡稱紐達投資）是今年發(fā)行可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品的大戶。從其備案的產(chǎn)品來看，其在今年1月25日備案紐達投資信鴻可轉(zhuǎn)債六號A期私募證券投資基金；今年2月7日備案紐達投資可轉(zhuǎn)債七號私募證券投資基金；2月24日備案紐達投資可轉(zhuǎn)債十號私募證券投資基金；5月6日備案紐達投資可轉(zhuǎn)債三號一期私募證券投資基金。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，紐達投資旗下可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品業(yè)績大多都實現(xiàn)了超額收益，比如旗下的紐達可轉(zhuǎn)債一號今年以來收益雖然虧損了6.32%，但該產(chǎn)品成立至今累計收益為85.7%，截至5月20日的最新凈值為1.8570元。

對此，何偉鑒在微信中告訴記者，可轉(zhuǎn)債具有股債雙重屬性，既可以通過持有到期獲得本息，也可以通過轉(zhuǎn)換為股票來獲取股價上漲收益，因此可轉(zhuǎn)債的收益有著“下有保底，上不封頂”的說法。目前，滬深300為代表的權(quán)益市場估值已經(jīng)達到歷史較低估值水平，但宏觀事件擾動導(dǎo)致市場波動的風(fēng)險依然存在，此時通過轉(zhuǎn)債這個工具在市場底部進行布局，既獲得市場上漲帶來的收益，回撤風(fēng)險也可以控制在較低的范圍內(nèi)，是不錯的投資標(biāo)的。

但可轉(zhuǎn)債投資中也有一些隱藏的風(fēng)險，首先是用遠高于面值的價格買入可轉(zhuǎn)債。其次是觸發(fā)了可轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款。此時高位進入的投資者，將面臨不小的本金損失。因此在可轉(zhuǎn)債投資中，更需要研究正股、債券利率、債券期限、轉(zhuǎn)化價格、贖回和回售條款等，從這個角度來看，專業(yè)資管機構(gòu)掌舵的可轉(zhuǎn)債主題基金在投資中優(yōu)勢顯著。在捕捉下修機會時，則需要謹慎把握上市公司下修轉(zhuǎn)股價的意愿、全面了解不同上市公司的下修限制條款，對于有較為嚴格條款的一些公司，博弈中承擔(dān)的風(fēng)險可能高于最后能獲得的收益。從投資時間來看，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的投資以兩年的時間框架為佳，不適宜短期資金配置，以往全部轉(zhuǎn)債的存續(xù)周期平均為2.2年。

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