每經(jīng)記者 可楊    實習(xí)生 徐茂楠     每經(jīng)編輯 陳俊杰    

2021年12月，乖寶寵物食品集團股份有限公司（以下簡稱乖寶寵物）披露招股說明書，擬發(fā)行不超過4000.45萬股新股，擬募集資金6億元。

由于我國居民人均收入水平提高，人口老齡化等因素，寵物行業(yè)蓬勃發(fā)展，推動市場走向高端化，寵物經(jīng)濟火熱。在此背景下，乖寶寵物沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，但記者注意到公司也面臨凈利潤、產(chǎn)能利用率的不穩(wěn)定。

近幾年來，疫情反復(fù)和國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，讓對于海外市場占重要營收來源的乖寶寵物業(yè)績承壓。就凈利潤大幅波動、產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定下仍募資擴產(chǎn)以及未來如何布局海內(nèi)外業(yè)務(wù)等問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電乖寶寵物董秘辦，并按對方要求發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

盈利能力波動，宣傳費用走高

盡管國內(nèi)寵物經(jīng)濟發(fā)展迅速，但乖寶寵物的盈利能力依舊面臨不確定性。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2018年至2021年上半年，乖寶寵物的營收分別為12.21億元、14.03億元、20.13億元和10.82億元，總體保持增長趨勢。而歸母凈利潤則分別為4452.2萬元、416.02萬、11148.41萬元以及4289.42萬元，三年間歸母凈利潤大幅波動。

對于凈利潤大幅波動的原因，乖寶寵物在招股書中解釋稱，2019年利潤總額和凈利潤較2018年度明顯下降，主要原因一方面是2019年度美國對華關(guān)稅增加，公司對國外客戶的銷售金額下降，以及泰國公司產(chǎn)能利用率低，加之下半年主要原材料價格上漲，公司產(chǎn)品毛利率降低；另一方面則是公司持續(xù)增加國內(nèi)業(yè)務(wù)營銷推廣投入，通過贊助綜藝節(jié)目、廣告宣傳、電商推廣等多種方式擴大“麥富迪”品牌影響力，業(yè)務(wù)宣傳費用增加，導(dǎo)致2019年營銷費用占比增加。

2018年-2020年，乖寶寵物的銷售費用由1.67億元增至3.41億元，2021年上半年達(dá)到1.89億元。其中，用于綜藝節(jié)目贊助費、電視劇廣告費、明星代言費等品牌宣傳費用，以及天貓、京東等電商平臺線上推廣費用等的業(yè)務(wù)宣傳費分別為4996.35萬元、7901.57萬元、12426.88萬元和 6931.30 萬元，三年半時間宣傳費用達(dá)到3.23億元。報告期內(nèi)，公司贊助了《向往的生活》、《上新了故宮》等知名綜藝節(jié)目，并聘請謝霆鋒作為代言人。

成本不斷走高正在擠壓乖寶寵物的利潤空間。報告期內(nèi)乖寶寵物凈利率分別為3.65%、0.3%、5.54%和3.92%，在同行業(yè)可比公司中排名墊底。

乖寶寵物的招股書提到，此次計劃募集資金約6億元主要用于對現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行擴建，其中“寵物食品生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)項目”就將投入募資約3.67億元，占全部募資比重的61.23%。

乖寶寵物稱，“寵物食品生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)項目”能夠幫助公司擴大產(chǎn)品產(chǎn)能，把握行業(yè)發(fā)展的歷史機遇；擴張業(yè)務(wù)規(guī)模，有效降低生產(chǎn)成本；引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，提高公司制造水平；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造差異化產(chǎn)品；解決產(chǎn)能瓶頸，實現(xiàn)公司規(guī)劃布局。

招股書顯示，該項目計劃建設(shè)周期為18個月。項目建設(shè)完成后，將形成年產(chǎn)58500噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品的制造能力，項目達(dá)產(chǎn)后年銷售收入預(yù)計可達(dá) 9.74億元。

不過乖寶寵物的產(chǎn)能利用率同樣存在波動，擴產(chǎn)后產(chǎn)能能否順利消化依舊存疑。

2018年至2020年，乖寶寵物主糧系列和零食系列產(chǎn)能分別增加62.11%和49.82%，但同時，招股書顯示，2018年-2021年上半年，乖寶寵物主糧產(chǎn)能利用率分別為67.51%、96.99%、80.97%、61.98%；零食產(chǎn)能利用率分別為96.75%、90.55%、92.05%、86.56%。

國內(nèi)外市場競爭加劇

盡管國內(nèi)寵物經(jīng)濟勢頭火熱，但對于乖寶寵物而言內(nèi)憂外患的隱憂正在顯現(xiàn)。

海外市場一直是乖寶寵物的重要營收來源，其中美國是其產(chǎn)品的主要出口國。2018年至2021年上半年，乖寶寵物境外業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為55.64%、46.07%、48.17%及46.63%，其中美國市場占公司境外業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.74%、65.69%、71.24%及58.12%。

乖寶寵物稱，2019年5月份以來，美國對從中國進(jìn)口的寵物食品征收25%的關(guān)稅。受此影響，公司境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品對美出口的價格優(yōu)勢被削弱。除關(guān)稅壁壘外，美國對寵物食品制定了較為苛刻的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，目前公司向美國出口的寵物食品符合相關(guān)技術(shù)指標(biāo)，但不能排除未來美國通過修改產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置非關(guān)稅壁壘，從而對公司出口業(yè)務(wù)需求造成沖擊的風(fēng)險。

而在對海外其他國家市場的開拓方面，乖寶寵物先后設(shè)立了乖寶泰國、乖寶美國、美國鮮純寵物，在境外開展寵物食品的生產(chǎn)經(jīng)營。但乖寶寵物也在招股書中坦言，寵物食品生產(chǎn)對勞動力資源需求量大，且同類廠商產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，競爭激烈，同時，相對于主要競爭對手，其進(jìn)入部分海外市場的時間較晚，市場占有率較低，面臨市場開拓不利的風(fēng)險。

而在國內(nèi)市場的競爭中，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021-2026年中國寵物行業(yè)市場前景預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，中國寵物食品市場品牌集中度較高，頭部五家的總是市占率達(dá)到為62.7%。外資品牌仍占據(jù)國內(nèi)寵物食品市場主要份額，以皇家、瑪氏、雀巢、耐威克、多格漫、美國中西為代表的寵物食品國內(nèi)占比高達(dá)54.4%。

而在寵物零食市場，乖寶寵物自有品牌麥富迪的市場份額為15%，排名第一，但相較于排名第二的hellojoy，其競爭優(yōu)勢并不明顯，市場份額僅領(lǐng)先2.5%。

招股書顯示，乖寶寵物的自有品牌業(yè)務(wù)主要集中在國內(nèi)，報告期內(nèi)，其銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為40.65%、50.40%、49.55%和 50.94%。

在國內(nèi)寵物食品競爭中，乖寶寵物在國內(nèi)市場拓展上要面臨雙重競爭，一方面，是以瑪氏和雀巢普瑞納為代表的外資企業(yè)不斷占據(jù)頭部地位，同時，中寵股份、佩蒂股份等國內(nèi)廠商以自有品牌搶占市場，寵物食品賽道的競爭不斷加劇。

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