舊一年的尾聲，往往孕育著新一年的期盼！ 每逢歲末，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》都將為讀者提供精心烹制的“投資大餐”。 今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大型年度投資特刊《成長(zhǎng)2022》隆重面世。此次年度投資特刊匯聚了多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家把脈宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以及多位券商首席策略分析師為您研判市場(chǎng)起伏。此外，我們還專(zhuān)門(mén)走訪了諸多分析師、行業(yè)專(zhuān)家與業(yè)界人士，以及公司經(jīng)營(yíng)管理人士，為您分析理財(cái)配置，挖掘產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)……全方位展示成長(zhǎng)2022下的投資機(jī)會(huì)。 2021年將進(jìn)入最后一周，而上證指數(shù)在年初的質(zhì)疑聲中，也極有可能創(chuàng)下年K線三連陽(yáng)的新歷史，在這背后是“茅指數(shù)”和“寧組合”兩大投資風(fēng)格的博弈交鋒，在這背后是雙碳目標(biāo)影響下各產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯重構(gòu)和機(jī)會(huì)變局。 放眼2022年，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出應(yīng)對(duì)“三重壓力”的大背景下，“七大政策+五大認(rèn)識(shí)”已經(jīng)勾勒出了主要的政策方向，因此對(duì)于新一年的資本市場(chǎng)，也將是“穩(wěn)中求進(jìn)”的主基調(diào)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)共生。 那么到底如何復(fù)盤(pán)2021年和展望2022年，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)NBD）與每經(jīng)投資研究院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)每經(jīng)投研院）院長(zhǎng)黃曉義進(jìn)行了深度交流。 2021年復(fù)盤(pán)：快速輪動(dòng)與劇烈分化 NBD：黃院長(zhǎng)，請(qǐng)您先給我們簡(jiǎn)單總結(jié)一下2021年的A股表現(xiàn)吧！ 黃曉義：好的，2021年A股行情主要特征是“成長(zhǎng)股的行情輪動(dòng)”。此前的兩年，市場(chǎng)的焦點(diǎn)是白馬龍頭公司，是傳統(tǒng)價(jià)值投資當(dāng)?shù)?，但?021年出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換，以“茅指數(shù)”為代表的傳統(tǒng)行業(yè)白馬股只是在年初和年末有短暫表現(xiàn)，而以“寧組合”為代表的高成長(zhǎng)、高估值龍頭公司則成為今年的主角，基本上領(lǐng)漲了大多數(shù)時(shí)間，而很多產(chǎn)業(yè)鏈在雙碳目標(biāo)影響下出現(xiàn)了邏輯重構(gòu)和機(jī)會(huì)變局，也造成了板塊之間的快速輪動(dòng)和劇烈分化。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月17日，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲了4.59%、2.74%、15.78%和0.43%，而滬深300指數(shù)下跌了4.92%，而Wind行業(yè)指數(shù)顯示，今年漲幅最大的行業(yè)板塊主要集中在材料、公用事業(yè)、半導(dǎo)體及半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、能源、汽車(chē)與汽車(chē)零部件、信息技術(shù)，其中前10大行業(yè)板塊漲幅在16%到42%之間，而保險(xiǎn)、電信服務(wù)、家庭與個(gè)人用品、銀行、金融、消費(fèi)者服務(wù)成為了跌幅居前的行業(yè)板塊，前八大行業(yè)板塊跌幅0.74%到22%左右，跌幅超過(guò)10%的其實(shí)只有保險(xiǎn)和電信服務(wù)這兩大板塊。 如果只看上述數(shù)據(jù)，直觀感受今年應(yīng)該是賺錢(qián)效應(yīng)還行的一年，畢竟主要指數(shù)大多數(shù)是上漲的，上漲行業(yè)板塊的漲幅也明顯大于下跌行業(yè)板塊的跌幅，但是多數(shù)投資者實(shí)際的感受卻是賺錢(qián)不易，不同投資者之間的分化很大。即使是選對(duì)賽道的投資者，如果沒(méi)有適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏，一樣很難賺到錢(qián)。 NBD：這種“賺錢(qián)難”背后的原因如何解讀呢？ 黃曉義：首先是今年的行業(yè)輪動(dòng)相對(duì)快速，分化十分劇烈，雖然很多行業(yè)都有投資機(jī)會(huì)，但大部分投資機(jī)會(huì)都沒(méi)能延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。 究其原因，由于今年是碳達(dá)峰、碳中和元年，在雙碳目標(biāo)影響下，很多從未經(jīng)歷的新變化影響了眾多行業(yè)的預(yù)期，導(dǎo)致背后的供需格局預(yù)期也發(fā)生了比較大的波動(dòng)。一段時(shí)間里面某些行業(yè)的上游資源價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度地上漲，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游形成沖擊，但是隨著國(guó)家出手穩(wěn)價(jià)，投機(jī)炒作資金又慌不擇路地撤出，造成一些板塊如何漲起來(lái)，又如何跌下去。 其次是國(guó)家出于戰(zhàn)略層面的考慮，今年出手對(duì)一些過(guò)去預(yù)期很穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)控和整治，比如“教育雙減”、“醫(yī)療集采”、“平臺(tái)反壟斷”等，對(duì)教育板塊、醫(yī)藥板塊、互聯(lián)網(wǎng)板塊的影響都超出預(yù)期，一些中長(zhǎng)線投資者也是猝不及防。 最后是地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放階段，推進(jìn)“房地產(chǎn)稅”得到了明確，完全改變了炒房客的預(yù)期，對(duì)于經(jīng)過(guò)多年調(diào)控之后的地產(chǎn)市場(chǎng)，無(wú)異于壓垮駱駝的最后一根稻草，而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈影響面較大，甚至拖累不少藍(lán)籌股也出現(xiàn)超預(yù)期下跌。 NBD：除了上述原因，您認(rèn)為還有其他因素嗎？ 黃曉義：我們認(rèn)為還有一個(gè)重要因素是量化基金給市場(chǎng)帶來(lái)的變化。今年量化基金的全面崛起，影響了一些傳統(tǒng)交易模式。 量化基金不是新鮮事物，過(guò)去幾年已經(jīng)開(kāi)始起步，今年的業(yè)績(jī)非常亮眼，引發(fā)了客戶的追捧，因此迎來(lái)了行業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)。今年備案私募產(chǎn)品最多的靈均投資就是一家量化私募管理人，僅今年備案的產(chǎn)品就超過(guò)了400個(gè)，管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)600億，而國(guó)內(nèi)頭部量化私募基金的管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了800億，百億規(guī)模以上的量化私募基金也已經(jīng)達(dá)到26家，初略計(jì)算一下也是幾千億規(guī)模，如果考慮杠桿放大的因素，量化私募能參與市場(chǎng)交易的資金量就更大。因此以目前量化基金的總量來(lái)看，即使A股日成交超過(guò)1萬(wàn)億元，量化基金對(duì)于A股日內(nèi)交易的影響力也是不容小覷的。 今年9月1日，A股總成交額一度突破1.7萬(wàn)億元，當(dāng)時(shí)有分析就認(rèn)為量化基金對(duì)日內(nèi)交易的貢獻(xiàn)占比不小。而整個(gè)三季度，連續(xù)49個(gè)交易日成交金額破萬(wàn)億，其后在量化基金規(guī)模受限傳聞?dòng)绊懴?，A股總成交額跌破萬(wàn)億水平，但是從10月下旬開(kāi)始，再次重返萬(wàn)億水平，這種情況一直持續(xù)至今。 在這種巨量成交額支撐下，大盤(pán)指數(shù)并沒(méi)有如傳統(tǒng)分析理論一樣量升價(jià)漲，大盤(pán)指數(shù)維持的是一個(gè)箱體震蕩走勢(shì)，而這種成交水平在2015年造就了一波強(qiáng)勁的“杠桿?！毙星椤Ｓ捎诓簧倭炕鸩扇∪諆?nèi)高頻套利交易模型，所以日內(nèi)的成交量雖然增加了，但是對(duì)于趨勢(shì)助推的作用卻有限，客觀上增加了使用趨勢(shì)理論和追漲技巧投資者的操作難度。 2021年三件事對(duì)A股生態(tài)有重構(gòu)意義 NBD：2021年的股市，無(wú)論是政策層面，還是市場(chǎng)層面，也發(fā)生了很多大事，您如何看？ 黃曉義：對(duì)于2021年的眾多重大事件，每經(jīng)投研院認(rèn)為有三件事值得大家關(guān)注，對(duì)A股生態(tài)有重構(gòu)意義：一是對(duì)“康美藥業(yè)造假案”的判罰；二是新三板精選層成功升級(jí)為北交所；三是注冊(cè)制下新股市場(chǎng)化定價(jià)加速。 首先是“康美藥業(yè)造假案”的判罰，這是到目前為止中國(guó)資本市場(chǎng)最大的一宗財(cái)務(wù)造假案，也是首單具有中國(guó)特色的集體訴訟。法院最終裁定，康美藥業(yè)賠償5萬(wàn)多名投資者24.59億元。原董事長(zhǎng)馬興田被判處有期徒刑12年；另有10多名高管人員按過(guò)錯(cuò)程度分別承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，其中包括五名獨(dú)立董事被判承擔(dān)民事賠償連帶責(zé)任，均需承擔(dān)上億元連帶賠償責(zé)任。過(guò)去A股市場(chǎng)的違規(guī)違法成本太低，讓一些造假者愿意鋌而走險(xiǎn)，而在注冊(cè)制即將全面實(shí)施的背景下，“康美藥業(yè)造假案”的判罰不僅對(duì)造假者和意圖造假者有較大的威懾力，也能大大增強(qiáng)價(jià)值投資者的市場(chǎng)信心，對(duì)于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展是一個(gè)里程碑式的事件。 其次是新三板精選層成功升級(jí)為北交所，是成功建立多層次資本市場(chǎng)的重要一步，重點(diǎn)解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的直接融資難題，而此前A股市場(chǎng)并沒(méi)有解決得很好。很多創(chuàng)新型中小企業(yè)具有“更早”、“更小”、“更新”的特點(diǎn)，如果能更快更好的發(fā)展起來(lái)，對(duì)于整個(gè)中國(guó)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和就業(yè)穩(wěn)定都是意義重大的，所以不難理解北交所從宣布設(shè)立到正式開(kāi)市僅用了74天。每經(jīng)投研院非?？春帽苯凰鶐?lái)的重大投資機(jī)會(huì)，具體會(huì)在后面詳細(xì)分析。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_401005182 最后是注冊(cè)制下新股市場(chǎng)化定價(jià)加速，根據(jù)每經(jīng)投研院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年12月17日收盤(pán)，2021年科創(chuàng)板一共上市154家公司，其中跌破發(fā)行價(jià)11家，破發(fā)率為7.14%,而2020年科創(chuàng)板上市145家公司，當(dāng)年跌破發(fā)行價(jià)4家，破發(fā)率為2.7%。僅從這組數(shù)據(jù)看，注冊(cè)制下的新股破發(fā)率已經(jīng)明顯提高。但是自證監(jiān)會(huì)今年9月18日對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行承銷(xiāo)特別規(guī)定優(yōu)化以來(lái)，新股市場(chǎng)化定價(jià)更加明顯，在這個(gè)時(shí)間段一共上市了28家科創(chuàng)板公司，其中9只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)32.14%。而在12月10日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出，未來(lái)要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，科創(chuàng)板又是注冊(cè)制的第一塊“試驗(yàn)田”，按照這種新股破發(fā)趨勢(shì)發(fā)展下去，中國(guó)股市特有的“新股不敗”現(xiàn)象可能逐步走向終結(jié)，而以此為基礎(chǔ)建立的一些盈利模式和套利模型將可能失效，這將是A股市場(chǎng)進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)接軌的標(biāo)志。 2022年大勢(shì)：震蕩幅度可能超出2021年 NBD：剛才您也提到了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，那么站在明年行情研判的基礎(chǔ)上，如何解讀這個(gè)會(huì)議的精神呢？ 黃曉義：關(guān)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和券商分析師從宏觀方面已經(jīng)解讀得很透徹、很全面了，相信大家也讀了不少。而每經(jīng)投研院更多是立足于明年行情的操作，從兩個(gè)微觀角度與大家探討一下。 首先是“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”“加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)”這個(gè)提法，這讓我想起了今年股市投資流行一句話“我預(yù)判了你的預(yù)判”，都是一個(gè)預(yù)期管理的問(wèn)題。過(guò)去很多政策都是見(jiàn)招拆招，2022年則可能出現(xiàn)早于市場(chǎng)預(yù)期的政策提前出招，這對(duì)穩(wěn)定投資者心態(tài)是一個(gè)很好的辦法，有利于維持平衡偏多的市場(chǎng)交易氛圍。 其次是“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”這個(gè)提法，體現(xiàn)了宏觀調(diào)控政策需要兼顧短期增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期發(fā)展任務(wù)之間的平衡，因此明年解讀類(lèi)似央行貨幣政策或者在公開(kāi)市場(chǎng)的交易動(dòng)向，不能用一種非“松”即“緊”的思路去看問(wèn)題，而是要綜合解讀這些動(dòng)作背后的中短期含義，從而做出正確的交易決策。 NBD：對(duì)于2022年證券市場(chǎng)的大趨勢(shì)，您有什么看法呢？ 黃曉義：如果從宏觀基本面來(lái)看，大盤(pán)指數(shù)明年出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情難度很大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)很少見(jiàn)地提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱這三重壓力。在這種宏觀環(huán)境下，意味著2022年將繼續(xù)是與不確定性博弈的一年，而伴隨著各種利好政策的對(duì)沖和托底，市場(chǎng)依然呈現(xiàn)的是一種震蕩模式。但是由于美元加息周期的開(kāi)啟和全球地緣政治的不確定性，震蕩幅度很可能超出2021年。 美元指數(shù)1996年以來(lái)走勢(shì) 圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 如果從時(shí)間節(jié)奏看，上半年的機(jī)會(huì)會(huì)比下半年更明顯，主要原因是兩點(diǎn)：首先，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的總體基調(diào)，可以預(yù)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的各種政策或者舉措將在上半年密集出臺(tái)，市場(chǎng)的興奮點(diǎn)和發(fā)力點(diǎn)會(huì)比較多；其次，由于美國(guó)明年下半年加息概率越來(lái)越大，美國(guó)的各項(xiàng)政策將是導(dǎo)致全球波動(dòng)的主要因素，全球市場(chǎng)下半年的不確定性高于上半年，因此從機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作的角度，上半年將更為進(jìn)取，下半年將以結(jié)構(gòu)性交易為主。 但是有一點(diǎn)需要指出，由于A股市場(chǎng)的深度和寬度在不斷增加，研判大盤(pán)指數(shù)的意義在降低，只需要判斷2022年不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2008年和2018年這樣的指數(shù)單邊下行走勢(shì)，股市都是有可操作性的，2022年應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)共生的一年。 2022年機(jī)會(huì)：三大賽道+兩個(gè)戰(zhàn)略機(jī)會(huì) NBD：結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，如果不會(huì)挑選，賺錢(qián)難度還是很大的，您看好明年的哪些行業(yè)機(jī)會(huì)呢？ 黃曉義：好的，我給投資者簡(jiǎn)單聊三個(gè)方向的思路吧。 首先就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的投資方向，但是每年的側(cè)重發(fā)力點(diǎn)又有所不同，但是投資邏輯始終保持。尤其是在經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力加大之后，政府依舊會(huì)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，但是將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的工具的可能性很小，傳統(tǒng)的基建規(guī)模也相對(duì)空間有限，因此新基建成為未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要利器，其中新能源基建項(xiàng)目很可能成為本輪穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，這與中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的方向也是吻合的。2022年每經(jīng)投研院重點(diǎn)看好氫能源和電網(wǎng)設(shè)備兩個(gè)細(xì)分相關(guān)賽道的機(jī)會(huì)，前者進(jìn)入了政策扶持密集期，后者則處于高景氣賽道之中。 其次是元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈，元宇宙作為下一代互聯(lián)網(wǎng)，雖然現(xiàn)階段目前的市場(chǎng)炒作多數(shù)還是概念性的，并沒(méi)有很好的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和商業(yè)模式，但是長(zhǎng)期發(fā)展方向是毋庸置疑的，而硬件設(shè)備將是一個(gè)有真實(shí)需求支撐的突破口。隨著VR全球頭顯出貨量近年來(lái)保持高增長(zhǎng)，VR/AR設(shè)備有望最早實(shí)現(xiàn)規(guī)模化和商業(yè)價(jià)值。據(jù)IDC、VR陀螺估算，預(yù)計(jì)2022~2025年全球出貨量有望提速，2025全球頭顯出貨量有望達(dá)到2900萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增速高達(dá)37.98%。此外，2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加速布局VR行業(yè)，明年蘋(píng)果也計(jì)劃將推出AR眼鏡，為市場(chǎng)帶來(lái)新的興奮點(diǎn)，因此每經(jīng)投研院也建議投資者關(guān)注與VR/AR相關(guān)的消費(fèi)電子賽道。 最后值得關(guān)注的是大金融賽道。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)字當(dāng)頭”的定調(diào)，以及“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”的政策導(dǎo)向，經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力將得到對(duì)沖，房地產(chǎn)債務(wù)擔(dān)憂也將緩解，在此背景下大金融行業(yè)估值較低而且業(yè)績(jī)確定性較高的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，且業(yè)績(jī)有邊際改善空間，安全邊際較高。同時(shí)，年初至今大金融板塊漲幅、估值、基金持倉(cāng)均處在低位，未來(lái)有望迎來(lái)修復(fù)。而同時(shí)具備財(cái)富管理和投行優(yōu)勢(shì)的一些頭部券商也值得關(guān)注，由于現(xiàn)階段中國(guó)正處于財(cái)富管理大時(shí)代的起點(diǎn)，2022年A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)全面注冊(cè)制改革，對(duì)這類(lèi)券商將形成雙重利好。 NBD：您在前面還提到北交所的重大投資機(jī)會(huì)，具體能給投資者分享一下嗎？ 黃曉義：我認(rèn)為北交所的投資機(jī)會(huì)是戰(zhàn)略性的，主要邏輯來(lái)自于北交所上市公司與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的估值差。 與已經(jīng)被充分挖掘的滬深兩市相比，北交所在較短時(shí)間完成了設(shè)立到開(kāi)市，并實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)運(yùn)行，但是很多機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備工作還并沒(méi)有完全跟上，目前對(duì)于北交所和新三板的投研覆蓋度還不夠高，新開(kāi)戶的投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)特點(diǎn)也有一個(gè)熟悉過(guò)程，相關(guān)資訊傳播廣度和密度也不夠豐富，因此就存在信息不對(duì)稱(chēng)和流動(dòng)性不足帶來(lái)的價(jià)值低估。 北交所是由國(guó)家最高層推動(dòng)下成立的，從政策設(shè)計(jì)上，既保持了原有新三板一些成熟的制度，也新推出了不少吸引投資者的創(chuàng)新政策，比如券商可以先保薦后投資、新三板投資者繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠等、公募基金也獲批發(fā)行入市。 與此同時(shí)，北交所對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資門(mén)檻相對(duì)偏低，從新三板到北交所的層層遞進(jìn)也可以滿足不同周期的企業(yè)融資需求，因此未來(lái)更多的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)登陸北交所是可期的。與科創(chuàng)板首批上市公司的精挑細(xì)選比較，今年北交所首批上市公司還不夠驚艷，在市場(chǎng)吸引力方面還是有一定差距，但是隨著明年年報(bào)期的結(jié)束，一批更有科技含量和業(yè)績(jī)亮點(diǎn)的創(chuàng)新層公司將陸續(xù)登陸北交所。 隨著北交所供需兩端的提升和改善，疊加未來(lái)的政策紅利，明年的大發(fā)展是大概率事件。 數(shù)據(jù)來(lái)自Wind，每經(jīng)投研院制作 而截至12月23日，以整體法計(jì)算（剔除負(fù)值），北交所上市公司平均動(dòng)態(tài)市盈率為34.38倍，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為52.36倍和51.49倍，北交所公司整體處于明顯低估狀態(tài)。但是每經(jīng)投研院認(rèn)為，隨著北交所市場(chǎng)流動(dòng)性的不斷改善，三者的估值差會(huì)逐步收斂，北交所不會(huì)成為另外一個(gè)H股市場(chǎng)，核心因素在于北交所的投資者結(jié)構(gòu)與科創(chuàng)板相同，未來(lái)還有希望進(jìn)一步降低門(mén)檻，而H股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)差異較大，所以無(wú)法類(lèi)比。 已經(jīng)開(kāi)戶的朋友不妨多多關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞與深擎科技聯(lián)合推出的“北交所投資通”產(chǎn)品，而沒(méi)有達(dá)到開(kāi)戶門(mén)檻的投資者，也不妨多關(guān)注一下北交所相關(guān)的主題基金以長(zhǎng)期投資的方式間接參與。 NBD：關(guān)于明年的基金投資，請(qǐng)問(wèn)您有什么建議？ 黃曉義：主動(dòng)型基金的挑選主要就是看基金經(jīng)理，所以談不上方向性的選擇，但是被動(dòng)型的指數(shù)基金投資可以從行業(yè)或者板塊入手做一些分析。 對(duì)于指數(shù)基金的投資，我個(gè)人比較推崇的方法是基金定投，對(duì)一些長(zhǎng)期下跌且跌幅較大、估值也跌入價(jià)值區(qū)間的指數(shù)基金進(jìn)行定期的投資，這種效果是比較好的。 而2022年與港股相關(guān)的一些指數(shù)基金已經(jīng)進(jìn)入了很好的定投的時(shí)機(jī)和區(qū)間，具有不錯(cuò)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)，相信未來(lái)一、兩年會(huì)有很好的回報(bào)。 恒生指數(shù)2010年以來(lái)走勢(shì) 圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 根據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計(jì)，在全球各大類(lèi)資產(chǎn)之中，香港恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩年表現(xiàn)不佳，2020年以3.4%的跌幅位列全球倒數(shù)第四，2021年以來(lái)更是以14.83%的跌幅拿下倒數(shù)第一。 而在經(jīng)過(guò)兩年下跌之后，截至12月22日，恒指市凈率已經(jīng)降至0.96，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去25年恒指市凈率只有4次跌到這個(gè)水平，前3次分別在1998年、2016年、2020年。在這幾次之中，恒指在接下來(lái)一兩年都出現(xiàn)了大漲。 有人可能擔(dān)心明年美元進(jìn)入加息周期對(duì)港股是不利的，但是從港股在過(guò)去三輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的表現(xiàn)來(lái)看，均為大幅上漲，這是一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，所以明年更值得期待。 最后，關(guān)于2022年涌現(xiàn)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)，我送投資者八個(gè)字“堅(jiān)信常識(shí)，堅(jiān)定信仰”。 每經(jīng)投資研究院年度重磅價(jià)值資訊產(chǎn)品：《成長(zhǎng)2022——2022年度投資寶典》，聚焦2022年股市和基金投資兩大方向，并圍繞三條產(chǎn)品主線，為投資者梳理2022年的主要投資邏輯和行業(yè)賽道情況。 主線1：2022年高景氣賽道 主線2：2022年度策略大數(shù)據(jù) 主線3：2022年基金投資寶 初步預(yù)估，投資寶典將包含2萬(wàn)字干貨，并提供兩大升級(jí)服務(wù)： ■一是簡(jiǎn)便易操作的工具化體驗(yàn)，對(duì)三大主線內(nèi)容進(jìn)行歸類(lèi)細(xì)分，方便投資者迅速查找對(duì)應(yīng)模塊。 ■二是我們將該產(chǎn)品與極簡(jiǎn)投研社自主研發(fā)的【趨勢(shì)查詢(xún)】工具進(jìn)行鏈接，用戶可在一年內(nèi)免費(fèi)查詢(xún)投資寶典中所涉及公司的股價(jià)趨勢(shì)運(yùn)行情況。 目前該產(chǎn)品已開(kāi)啟預(yù)售，大家可關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（ID：daoda1997），點(diǎn)擊菜單欄“贏家學(xué)院”進(jìn)行訂購(gòu)，或者掃描下方二維碼直接進(jìn)入產(chǎn)品頁(yè)面訂購(gòu)： 記者：何建川 編輯：吳永久 視覺(jué)：劉陽(yáng) 排版：吳永久王蜀杰