每經(jīng)記者 何劍嶺    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_501132061

今日，西部證券在晨報(bào)紀(jì)要題為《證券行業(yè)2022年度策略報(bào)告：居民財(cái)富流向何處？》一文中表示，滬深兩市的市值仍在擴(kuò)容，且北交所正式開市有助于多層次資本市場體系建設(shè)。

西部證券預(yù)計(jì)，居民財(cái)富轉(zhuǎn)移推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年個(gè)人金融資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)332萬億人民幣，CAGR達(dá)10%；其中，基金與股票的規(guī)模有望增至70萬億元，2020~2025年復(fù)合增速達(dá)14%；規(guī)模占比將增至21%，較2020年水平提升3pct。

在這一背景下，西部證券認(rèn)為，證券行業(yè)商業(yè)模式處于持續(xù)變革中，但市場并未充分反映該變化。未來五年，證券行業(yè)的ROE水平能夠穩(wěn)步提升，主要依靠：1）輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的財(cái)富管理提升ROA水平；2）重資產(chǎn)業(yè)務(wù)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，穩(wěn)步提升杠桿率。

展望2022年證券行業(yè)的發(fā)展，西部證券預(yù)計(jì)明年證券行業(yè)的營業(yè)收入為5479億元，yoy+13%；凈利潤為2137億元，yoy+16%。

由于財(cái)富管理賽道的快速發(fā)展，今年財(cái)富管理類券商明顯跑贏大盤及行業(yè)指數(shù)，因此西部證券建議關(guān)注財(cái)富管理賽道中核心標(biāo)的：廣發(fā)證券、東方財(cái)富、東方證券，以及杠桿率提升邏輯下實(shí)現(xiàn)自身規(guī)模擴(kuò)張及ROE提升的標(biāo)的：中金公司、中信證券。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，針對(duì)資本市場改革為證券行業(yè)帶來的利好，以及財(cái)富管理所帶來的機(jī)會(huì)，浙商證券也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

浙商證券分析師邱冠華、梁鳳潔在最新發(fā)布的題為《2022年證券行業(yè)投資策略：財(cái)富方興未艾，機(jī)構(gòu)大有可為》一文中認(rèn)為，資本市場改革有望催化券商股行情。中長期來看，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)使證券行業(yè)維持較高的景氣度，券商財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)加速發(fā)展帶來ROE的穩(wěn)步提升，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

浙商證券同時(shí)表示，當(dāng)前券商板塊具備行情啟動(dòng)的條件。預(yù)計(jì)2022年貨幣政策基調(diào)總體偏寬松，券商ROE繼續(xù)上行，行業(yè)政策偏積極。當(dāng)前券商板塊PB估值僅1.7倍，位于十年33%分位，估值修復(fù)空間充足。

對(duì)于財(cái)富管理給券商帶來的機(jī)會(huì)，浙商證券認(rèn)為，券商股的選股路線有兩條，第一條就是財(cái)富管理方興未艾。原因：①從需求側(cè)來看，房地產(chǎn)投資屬性弱化、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行推動(dòng)居民財(cái)富向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移；②從供給側(cè)來看，證券行業(yè)投顧人員持續(xù)增長、投顧產(chǎn)品日益豐富。券商能夠通過代銷、投顧、資管等業(yè)務(wù)分享財(cái)富管理市場發(fā)展的紅利。推薦代銷渠道具備優(yōu)勢(shì)的東方財(cái)富和參控股優(yōu)質(zhì)頭部公募基金的廣發(fā)證券。

另一條路線則是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)大有可為。為機(jī)構(gòu)客戶提供全鏈條服務(wù)能夠獲得更穩(wěn)定、多元的收入，2020年高盛、摩根士丹利的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入占總營收的比重在50%以上。我國證券行業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)大有可為，機(jī)構(gòu)化程度高的券商有望勝出。推薦機(jī)構(gòu)化程度較高的低估值龍頭華泰證券、中信證券。