每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

日前央行發(fā)布2021年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，首次提到了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行難度加大。對(duì)于央行這份貨幣政策報(bào)告怎么解讀？2022年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又如何判斷？

11月24日下午，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛做客《每經(jīng)下午茶》直播間，就2022年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣與財(cái)政政策等焦點(diǎn)話題和網(wǎng)友進(jìn)行了互動(dòng)交流。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛，受訪者供圖

2022年上半年降息降準(zhǔn)概率仍在

李湛首先就央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中透露的信息做了點(diǎn)評(píng)。

他指出，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告首次提到保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行難度加大，說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩已成共識(shí)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨諸多因素制約，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大。

但李湛認(rèn)為，這份報(bào)告中，對(duì)貨幣政策仍有不少亮點(diǎn)。如其中刪掉了“總閘門”的表述，新增“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”，預(yù)計(jì)未來(lái)“穩(wěn)信貸”將發(fā)力。第二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策更加具體化，如3000億元支小再貸款、2000億元支持區(qū)域發(fā)展再貸款、碳減排支持工具、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等。同時(shí)，報(bào)告首次披露自利率定價(jià)改革后存款利率、特別是長(zhǎng)端存款利率降幅較大，表明銀行負(fù)債端壓力正在逐步緩解，負(fù)債結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。

此外，李湛指出，報(bào)告對(duì)于匯率強(qiáng)調(diào)“內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡”，雙向波動(dòng)也將是2022年的常態(tài)。

李湛表示，未來(lái)央行仍將整體維持“穩(wěn)貨幣”的格局。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力和“以我為主”的政策取向下，2022年上半年降準(zhǔn)降息概率仍在，穩(wěn)信貸的動(dòng)力主要來(lái)自于基建、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、制造業(yè)中長(zhǎng)貸等。

可選消費(fèi)仍有較大修復(fù)空間

但李湛指出，央行的“穩(wěn)貨幣”政策主要是需要對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力，和貫徹“以我為主”的政策取向。而我們欣喜的看到，我國(guó)內(nèi)循環(huán)中，內(nèi)部消費(fèi)已出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，增速比9月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；比2019年同期增長(zhǎng)9.4%，兩年平均增長(zhǎng)4.6%。

李湛尤其強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)顯示，可選消費(fèi)亮點(diǎn)較多。其中，通訊大幅提升11.8個(gè)點(diǎn)至19.8%，增速達(dá)到了年內(nèi)最高，這或受益于蘋果新品發(fā)布；化妝品和石油分別修復(fù)4.1、5.1個(gè)百分點(diǎn)，主要由于疫情邊際減弱導(dǎo)致的出行頻次提升；地產(chǎn)后周期的家電、裝潢、家具行業(yè)消費(fèi)也普遍上行，一方面由于地產(chǎn)持續(xù)下行的背景下，地產(chǎn)后周期消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到歷史底部，另一方面在促消費(fèi)政策的支持下，這些消費(fèi)品類觸底回升。

李湛指出，目前可選消費(fèi)的增速僅為3.9%，仍有較大的恢復(fù)空間，未來(lái)促消費(fèi)政策將集中在可選領(lǐng)域，因此短期內(nèi)可選消費(fèi)的邊際動(dòng)能相對(duì)較強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著全球疫苗接種率的提升，疫情的擾動(dòng)將逐步減弱，中低收入群體的消費(fèi)有望加速修復(fù)。在共同富裕的政策指導(dǎo)下，未來(lái)農(nóng)村消費(fèi)模式和消費(fèi)層級(jí)都有望實(shí)現(xiàn)大幅提升。因此，中長(zhǎng)期來(lái)看，大眾消費(fèi)的復(fù)蘇動(dòng)能具備確定性，具體包括：食品飲料、服裝、日用品、農(nóng)副食品等。

房地產(chǎn)的不確定性因素并未完全消除

不過(guò)，對(duì)于目前市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)，李湛依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。

這是因?yàn)椋谝?，銷售、拿地等領(lǐng)先指標(biāo)仍處于下行階段，尚未出現(xiàn)見底企穩(wěn)的信號(hào)；第二，地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)邊際微松，但本質(zhì)是滿足房企正常融資需求和居民正常購(gòu)房需求，調(diào)控政策難見全面放松；第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)的地域分化進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)去金融化，房地產(chǎn)由供需主導(dǎo)，三四線城市地產(chǎn)下行壓力仍將較大。

因此，李湛強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的不確定性因素尚未完全消除，地產(chǎn)行業(yè)尚未到達(dá)可以關(guān)注的臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)應(yīng)在明年上半年，主要觀察政策上對(duì)房企融資限制有無(wú)進(jìn)一步放松，商品房銷售和土地成交等領(lǐng)先指標(biāo)有無(wú)邊際回暖，這將決定地產(chǎn)投資在明年年中能否企穩(wěn)。

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