每經(jīng)記者 趙雯琪 陳婷 王郁彪    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

商業(yè)世界里，后來者居上的戲碼屢次上演。而在中國快遞行業(yè)，“四通一達”外加順豐多年競爭形成了默契與平衡，雖常有價格戰(zhàn)，但總體格局穩(wěn)如鏡面，很難想象會有后發(fā)制人的逆襲故事。而今，有了互聯(lián)網(wǎng)打法和資本“陰晴不定”玩法的加持，這個長年磐石一塊的行業(yè)，剛剛發(fā)生一樁“超級事件”，起網(wǎng)不到兩年的J&T極兔速遞（以下簡稱極兔）于10月29日官宣，將以約68億元的價格收購成立14年的百世集團中國快遞業(yè)務(wù)。

于極兔而言，這是一場大膽而冒險的豪賭。一年多來，極兔在全國各地用“擊穿底線”的低價傾銷，令老牌“通達系”們倍感壓力與危機。今年4月獲得新一輪融資時，極兔估值已達78億美元，超過了圓通速遞、申通快遞、韻達股份等老牌快遞公司，僅次于順豐控股、京東物流和中通。

比規(guī)模提升更有意義的是，極兔將通過百世接入到阿里的電商市場，其市占率上限被打開。據(jù)百世集團于2020年6月向美國證券交易委員會（SEC）遞交的文件，阿里巴巴持有百世集團1.42億股，占百世A類股的比例為37.2%，占百世總股本的比例為33%，擁有46.2%的投票權(quán)。

回看快遞行業(yè)激蕩二十年，兼并重組并不少見，但皆大歡喜者甚少。無論是海航、蘇寧收購天天快遞，還是申通收購快捷快運，都以一地雞毛告終。可以說，目前快遞行業(yè)沒有兩網(wǎng)整合的成功案例。尤其是今年以來，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和相關(guān)政策的頒發(fā)，快遞市場競爭單純依靠低價策略難以為繼。極兔此舉能否打破行業(yè)整合的歷史魔咒，實現(xiàn)1+1>2？此外，百世的被收購，預(yù)示著物流江湖棋至中盤，有人進攻，就得有人防守，下一個被“提子”的將是誰？

極兔速遞位于深圳華強北的網(wǎng)點 每日經(jīng)濟新聞資料圖

百世快遞成第一個出局者

作為“四通一達”之一，本次“賣身”讓百世快遞成為此輪快遞惡戰(zhàn)中的第一個出局者。

“這是一個艱難的決定。”按照百世集團創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官周韶寧在內(nèi)部信中所稱，百世集團將把國內(nèi)快遞相關(guān)公司的股權(quán)、資產(chǎn)、網(wǎng)點、轉(zhuǎn)運中心、人員、技術(shù)、系統(tǒng)等轉(zhuǎn)讓給極兔。對于轉(zhuǎn)讓國內(nèi)業(yè)務(wù)的原因，周韶寧表示，本次戰(zhàn)略合作是為了更好地適應(yīng)新發(fā)展格局，執(zhí)行集團的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃。他表示，百世將集中精力和資源，進一步推動供應(yīng)鏈、快運、國際業(yè)務(wù)的深度融合，加快業(yè)務(wù)發(fā)展，打造國際化的綜合智慧供應(yīng)鏈服務(wù)。

中國物流學(xué)會特約研究員解筱文對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，百世集團作為國內(nèi)快遞業(yè)頭部靠后企業(yè)，在行業(yè)競爭壓力加劇的局面下，出讓國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)給極兔，其目的是想甩脫多年來國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)虧損包袱，以便有更多精力向供應(yīng)鏈物流高端層面發(fā)展，以及向國外拓展。

而在尋求業(yè)務(wù)發(fā)展“第二春”時，持續(xù)負(fù)增長的快遞業(yè)務(wù)，正成為百世不得不解決的頑疾。百世上半年財報顯示，2021年第二季度，百世快遞業(yè)務(wù)營收42.81億元，同比降低17.1%，占百世總營收的58.05%。具體來說，百世快遞二季度單量達23億件，同比增長僅1.2%，單票成本同比降低8.5%。2016~2020年，百世集團歸母凈虧損分別為56.10億元、12.28億元、5.08億元、2.02億元和20.26億元，虧損額驚人。

在業(yè)內(nèi)人士看來，百世集團的虧損與同質(zhì)化競爭和價格戰(zhàn)重負(fù)有關(guān)。中國交通運輸協(xié)會快運分會副會長徐勇曾向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，與“五星級酒店”順豐相比，百世的快遞業(yè)務(wù)更像是經(jīng)濟型酒店，它“以價換量”的模式?jīng)]有變。不過，徐勇認(rèn)為，百世集團的虧損與長期的高戰(zhàn)略投入也息息相關(guān)。

據(jù)記者了解，截至今年6月底，百世集團在東南亞擁有29個自營快遞分撥中心、1300多個站點，各類包裹可觸達所在國的絕大部分城市和鄉(xiāng)村。作為國內(nèi)物流企業(yè)中率先布局海外市場的公司之一，百世已在美國、日本、英國、法國等11個海外國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)。

與百世集團相比，快遞賽道的其他玩家多傾向于降本增效，夯實快遞基礎(chǔ)能力。

中通在2020年財報中表示，2018年、2019年及2020年，中通分別支付合共約40億元、52億元及92億元，用于購置物業(yè)及設(shè)備以及收購?fù)恋厥褂脵?quán)。據(jù)記者了解，二季度，中通資本性支出約22.2億元。包括土地與分撥中心建設(shè)15.3億元，自有車輛購置約2.7億元，分撥中心設(shè)備購置約4.2億元。

而百世快遞業(yè)務(wù)主要是以輕資產(chǎn)運營模式進行，對于土地使用權(quán)等方面的投入寥寥。以總部為例，中通、圓通等快遞公司都在上海青浦建立了現(xiàn)代化的總部，而百世總部尚在杭州華星現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園。

對于未來，百世集團表示，將更好地集中精力和資源，深耕綜合智慧供應(yīng)鏈服務(wù)。同時，進一步推動供應(yīng)鏈、快運、國際業(yè)務(wù)的深度融合，打造國際化的綜合智慧供應(yīng)鏈服務(wù)，提升核心競爭力。國際與快運、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)，也正是周韶寧始終深耕的領(lǐng)域。

然而，在這些“戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)”上，百世的表現(xiàn)從目前來看也不過中規(guī)中矩。第二季度，百世國際營收3.15億元，同比增加63.4%，營收占比僅4.27%。值得一提的是，百世擁有著遠(yuǎn)高于同行的資產(chǎn)負(fù)債率，截至2021年第二季度，百世集團總負(fù)債率達到175億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達95.21%。同季，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率為57%。

極兔吞百世：1+1能否大于2？

與百世快遞業(yè)務(wù)的“日薄西山”形成鮮明對比的是，極兔在一年時間里迅速實現(xiàn)了從0到日單量超過2000萬單的突破，并且向4000萬日單邁進，成為了這場交易的收購方。起網(wǎng)不到兩年，極兔一直在加速擴張腳步。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，極兔在全國投產(chǎn)74個轉(zhuǎn)運中心，搭建56套自動化智能分揀設(shè)備，網(wǎng)點全國省、市覆蓋率達到100%。據(jù)市場傳言，極兔日單量早已超過百世、申通，并且還在增長。

據(jù)極兔4月22日最新官方數(shù)據(jù)，截至2021年1月，極兔的業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及8個國家，分別是中國、印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨和新加坡。目前，極兔在全球擁有超過240個大型轉(zhuǎn)運中心、600組智能分揀設(shè)備、8000輛自有車輛，同時還運營超過23000個網(wǎng)點，員工數(shù)量近35萬人。

在東南亞，極兔與當(dāng)?shù)仡^部電商平臺Shopee、Lazada、Tokopedia、Akulaku等均已達成合作。市場調(diào)查顯示，極兔在東南亞電商快遞市場的綜合實力排名第一。就在今年3月18日，J&T Express集團在印尼唐格朗市的布迪亞爾托（Budiarto）機場舉行首架全貨機首飛儀式，正式開啟J&T Express的航空高端件新時代。

今年7月30日，零擔(dān)企業(yè)壹米滴答宣布與匯森速運達成戰(zhàn)略投資合作。匯森速運與極兔的密切關(guān)系也曾經(jīng)引發(fā)業(yè)內(nèi)遐想，在業(yè)內(nèi)看來，借助壹米滴答與匯森速運的合作，背后的極兔或?qū)馁Y本和業(yè)務(wù)層面獲益。這樣看來，2021年以來，無論是海外業(yè)務(wù)、國內(nèi)快遞、快運業(yè)務(wù)，極兔的存在感都是越來越強，而隨著業(yè)務(wù)整合，極兔也正在走一條從海外市場到國內(nèi)市場的反向擴張道路。

曾有通達系內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者感嘆，極兔和通達系一個最大的區(qū)別在于加盟商的文化和心態(tài)。對于極兔而言，加盟商都是新進的，初生牛犢不怕虎，甚至最早一批加盟商都是做OPPO起家的加盟商，本身有經(jīng)濟實力，他們對于極兔的市場盈利預(yù)期是放到3~5年后，這也是典型的用互聯(lián)網(wǎng)思維做快遞行業(yè)。

不過，快遞起網(wǎng)并非朝夕之事。如果說，通達系曾經(jīng)在網(wǎng)點規(guī)模上還有一點優(yōu)勢可以和極兔抗衡，如今隨著百世網(wǎng)點的整合加入，極兔將迅速補齊快遞網(wǎng)點規(guī)模短板：當(dāng)大家站在同一條起跑線上，極兔的互聯(lián)網(wǎng)打法或許將釋放出更大的威力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對比幾家快遞公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以快遞價格戰(zhàn)漩渦義烏市為例，目前極兔在義烏市的網(wǎng)點有16個，和老牌快遞公司圓通（38個）、韻達（上百個）相比依然存在不小的差距。但百世快遞在義烏有49個網(wǎng)點，如果二者實現(xiàn)整合，極兔在義烏的網(wǎng)點數(shù)量將實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

不過，除了網(wǎng)點的擴張之外，對于極兔來說，最大的收益是來自于阿里的訂單。

物流專家楊達卿在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，如果不具備強商流支持，同質(zhì)化的收購就會陷入被動，極兔的崛起是靠著拼多多的商流，收購百世快遞后若能獲得阿里系商流加持，或能實現(xiàn)穩(wěn)健過渡。不過他也強調(diào)，目前，百世快遞和極兔兩張網(wǎng)，收購后還需要極兔妥善處理好雙方資源，避免一線加盟商的內(nèi)耗，最大程度保障團隊的穩(wěn)健融合。

上海申銀萬國證券研究所在研報中分析稱，目前快遞行業(yè)仍沒有兩網(wǎng)整合的成功案例，整體整合難度較大，極兔和百世的簡單相加或難以發(fā)揮1+1>2的效果。但如果整合順利程度超預(yù)期，極兔體量將與通達龍頭大幅接近，成本和服務(wù)質(zhì)量也將有所提升，進而影響行業(yè)中期格局。不過，這種可能性目前仍相對較小，還需密切觀察。

價格戰(zhàn)漸緩 快遞行業(yè)迎新一輪并購潮？

未來的網(wǎng)點融合問題依然存在懸念，但不得不說，極兔收購百世快遞業(yè)務(wù)是中國快遞市場的一次“超級事件”。

“二者合并后的業(yè)務(wù)規(guī)?；蚰苓M入中國電商快遞業(yè)務(wù)規(guī)模前三，它不只是影響中國國內(nèi)快遞市場，也影響中國國際快遞市場，目前極兔也是印尼市場第一，東盟市場第二的快遞企業(yè)，如果極兔把中國國內(nèi)和國際兩張網(wǎng)協(xié)同起來，也能快速贏得中國跨境電商市場的紅利。”楊達卿表示。

過去幾年，在頭部快遞公司相繼上市后，快遞行業(yè)處在相對穩(wěn)定的競爭格局，二三線快遞公司則在頭部企業(yè)的擴張過程中陸續(xù)退出歷史舞臺。而如今極兔對于百世快遞業(yè)務(wù)的收購，則打響了上市快遞企業(yè)兼并重組的第一槍。

極兔一直以“攪局者”形象示人：不僅攪動了相對平衡的快遞頭部企業(yè)競爭格局，也攪動了自七家快遞公司上市以來一直穩(wěn)定的資本格局。這也意味著將進入一個全新的階段，整個快遞市場環(huán)境也在發(fā)生變化。

國金證券研報顯示，今年以來，政策已經(jīng)釋放行業(yè)回歸穩(wěn)態(tài)經(jīng)營的信號。同時頭部各企業(yè)資本開支與現(xiàn)金流錯配，資金緊張的背景下，價格競爭策略難以為繼。極兔、百世整合后，更需要時間練內(nèi)功來鞏固整合成果，將價格閃電戰(zhàn)演化為持久戰(zhàn)。天時地利人和，電商快遞供給側(cè)已經(jīng)發(fā)生重大變化，通脹壓力向下傳導(dǎo)，頭部企業(yè)利潤修復(fù)，行業(yè)大拐點已至。

值得一提的是，低價換量一度是極兔和百世搶占市場的共同手段。今年4月，極兔和百世因為涉低價傾銷，被義烏郵管局點名，叫停兩者部分分撥中心。不過可以看出，同為低價，二者的出發(fā)點截然不同，極兔是為主動進擊搶占市場，百世則更多是避免市場份額進一步流失的無奈之舉。

極兔收購百世后，理論上來算，日票量接近4500萬單，體量已經(jīng)達到快遞企業(yè)第一梯隊的水平，足以支撐起一張全國快遞網(wǎng)絡(luò)。但其實，極兔與第一梯隊的差距主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)體量和國內(nèi)快遞運營經(jīng)驗上。在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)較強的快遞行業(yè)，規(guī)模有余而投資管理不足會導(dǎo)致極兔整張快遞網(wǎng)絡(luò)存在脆弱性問題，收購百世之后，極兔發(fā)展的核心矛盾也必將逐漸由規(guī)模過渡至投資和管理，進入補短板的發(fā)展階段。

或許極兔也意識到，低價策略并非長久之計。從各家上市公司的財報可以看出，快遞已是薄利服務(wù)，快遞市場盈利是要在規(guī)模效益達成之后，極兔也需要思考“燒錢”的限度，以及必須要面對的盈利問題。

“極兔收購百世快遞后，電商件業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⑽痪又袊叭?，同時極兔在東盟市場已經(jīng)盈利，隨著國內(nèi)與國際業(yè)務(wù)兩張網(wǎng)打通，極兔的規(guī)模效應(yīng)或能實現(xiàn)倍增?？爝f的未來在‘快鏈’——即敏捷供應(yīng)鏈服務(wù)，極兔關(guān)聯(lián)公司已經(jīng)收購快運企業(yè)壹米滴答，或?qū)闃O兔向高時效供應(yīng)鏈服務(wù)儲備資源。”楊達卿表示。

曾有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者預(yù)測，未來快遞市場將只剩下三家公司，一家是順豐，“通達系”留下一家，還有一家就是極兔。

如今隨著百世“賣身”，快遞格局變化再生懸念。收購百世之后，極兔會不會還有下一個目標(biāo)？極兔以資本換時間的閃擊戰(zhàn)打法，能給它帶來多大紅利？

資本攪局 按下快遞市場出清“加速鍵”

從極兔在中國短短兩年的發(fā)展路徑來看，本已一片“紅海”的國內(nèi)快遞市場看來仍有可撬動的機會。有備而來的新手極兔給老玩家們上了一課。

一年多來，極兔在全國各地?zé)o數(shù)網(wǎng)點“擊穿底線”的低價，讓通達系倍感壓力與危機，雖然在外界看來，通達系恰恰是國內(nèi)快遞市場價格戰(zhàn)的始作俑者，但面對更善于運用資本手段、精通互聯(lián)網(wǎng)游戲規(guī)則的外來者攪局，幾家快遞公司多年來形成的“默契”和平衡感一時間被打破。

“從過往快遞行業(yè)發(fā)展軌跡來看，大家都不甚擅長資本玩法。”一位不愿透露姓名的資本人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露。

桐廬縣的老板們或許怎么也沒有預(yù)料到，資本不只賦予了他們成功的鮮花與掌聲，如今又反過來成為考驗甚至可能摧毀他們的致命武器。

“此前在物流賽道相對活躍的資本里，PE屬性占多數(shù)，而近幾年隨著并購基金的興起，物流圈的資本玩法也有了相應(yīng)變化。”前述投資人士告訴記者，“物流同行之間的投資、并購，更多追求的是業(yè)務(wù)發(fā)展。具體而言，有完善快遞網(wǎng)絡(luò)、覆蓋市場、業(yè)務(wù)補充等考量。”

極兔完成吞下百世國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的動作，也是用資本換取自身壯大發(fā)展的一次“豪賭”。極兔優(yōu)先在國外發(fā)展業(yè)務(wù)，2020年年初開啟了反向進軍國內(nèi)快遞市場的征程。“收購國內(nèi)本土快遞企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，重點正是在拓展資源，強化本土業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)，從侵占被收購企業(yè)覆蓋的市場開始，如果極兔的目標(biāo)遠(yuǎn)不止于此，加之本次并購若達到預(yù)期效果，下一次（并購）也將不遠(yuǎn)。”前述業(yè)內(nèi)人士補充道，“從整體快遞市場而言，資本的大舉進駐，一方面會夯實主營業(yè)務(wù)的根基，另一方面，也會幫助原有補充性質(zhì)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)?；?，從長遠(yuǎn)來說，這會進一步助推物流產(chǎn)業(yè)的綜合性發(fā)展。”

反過來，隨著快遞市場的擴大，也會刺激投資規(guī)模和速度加快。從現(xiàn)有趨勢來看，涉及一體化供應(yīng)鏈物流的綜合性服務(wù)商將是角逐未來市場的主要玩家類型，如果部分細(xì)分領(lǐng)域的市場集中度再進一步提高，具備實力與影響力的綜合性物流企業(yè)將會出現(xiàn)。“到那時，市場只能容下2~3家這樣的企業(yè)。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。

比如，最近京東集團子公司京東產(chǎn)發(fā)將收購9.16億股宇培國際持有的中國物流資產(chǎn)股份，占中國物流資產(chǎn)已發(fā)行股本的26.38%。交易完成后，京東產(chǎn)發(fā)將持有中國物流資產(chǎn)37.02%的股份。這被外界視為京東繼續(xù)完善自身基礎(chǔ)物流能力的嘗試，而京東正是主打一體化供應(yīng)鏈物流的重要玩家。

此外，來自跨界者的投資也不容小覷。這類企業(yè)往往追求多元化布局，如從物流科技賽道切入的字節(jié)跳動等，這些企業(yè)看似與物流不相關(guān)，但無論是出于財務(wù)的需求，還是為后續(xù)戰(zhàn)略奠基鋪路，其中或潛伏著物流行業(yè)的未來顛覆者也未可知。

不過，投資最終還是要回歸到價值本身。從現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，我國不斷向電子、通信業(yè)以及全國型高端制造方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，物流依舊有著舉足輕重的地位。而在這樣的大環(huán)境下，物流企業(yè)能否抓住機會，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同發(fā)展；能否獲得主流賽道頭部客戶的青睞，能否順利轉(zhuǎn)型，從單點業(yè)務(wù)強者向綜合性物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型才是發(fā)展的長久之道。