每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 吳永久    

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)量化投資的關(guān)注度依然不減，對(duì)于量化投資近期的市場(chǎng)表現(xiàn)應(yīng)該如何解讀？國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)處于怎樣的發(fā)展現(xiàn)狀，未來(lái)趨勢(shì)將怎樣？投資者如何選擇適合自己的量化基金？10月25日下午，華泰柏瑞量化與海外投資部總監(jiān)盛豪做客每日經(jīng)濟(jì)新聞微博《昊哥的下午茶》直播間，就量化投資與量化發(fā)展的熱點(diǎn)問(wèn)題與網(wǎng)友進(jìn)行了交流。

華泰柏瑞量化與海外投資部總監(jiān)盛豪，受訪者供圖

當(dāng)前交易量較大并不能完全歸因于量化交易

在直播中，盛豪首先對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注較多的“交易量大是不是量化引起”的問(wèn)題進(jìn)行了分析。

他指出，量化策略分為很多種，在研究方法上可以分為量?jī)r(jià)分析和基本面分析，在投資目標(biāo)上又可以分為絕對(duì)收益和相對(duì)收益。在投資周期上可以分為高頻、中頻、低頻和短期、中期、長(zhǎng)期。“ 根據(jù)我們的觀察和理解，當(dāng)前股票市場(chǎng)日均交易量較大，這種情況應(yīng)該不完全是由量化引起。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，目前全市場(chǎng)私募量化和公募量化總計(jì)大約有1萬(wàn)多億人民幣的規(guī)模。高頻、中低頻和中長(zhǎng)期的量化策略貢獻(xiàn)的交易量差異較大，有研究報(bào)告估計(jì)把前面這幾種策略相加，量化投資總的換手交易量在兩千多億左右。如果全市場(chǎng)按1萬(wàn)億的量算，量化交易量約占20%左右，可以說(shuō)是主要力量之一，但也不至于引起很大的波動(dòng)。特別像9月1日那天市場(chǎng)有1.7萬(wàn)億的量，兩三千億的量其實(shí)占比就很小了。“

此外，他還提到了量化交易對(duì)流動(dòng)性的影響。盛豪表示：“量化交易也有不同種類。一般高頻量化交易會(huì)由系統(tǒng)產(chǎn)生交易清單并同時(shí)執(zhí)行交易清單，每單交易目標(biāo)博取很小的投資收益。這種交易在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)還比較少，因?yàn)閲?guó)內(nèi)嚴(yán)格意義上不允許日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。另一類量化交易是投資系統(tǒng)產(chǎn)生交易清單，交易系統(tǒng)只負(fù)責(zé)執(zhí)行投資系統(tǒng)產(chǎn)生的交易清單，這種量化交易關(guān)注的是交易成本最低化。一般會(huì)避免產(chǎn)生較大的市場(chǎng)沖擊成本。在海外成熟市場(chǎng)，通常情況下，日內(nèi)短線交易會(huì)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，降低股票的交易成本，提高二級(jí)市場(chǎng)的有效性。當(dāng)前，A股市場(chǎng)中，量化交易策略是一種主要的與主動(dòng)基本面投資策略不同的策略，可以為市場(chǎng)提供一定的流動(dòng)性。“

公募與私募量化各有各的優(yōu)勢(shì)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)在關(guān)注量化助推交易量的同時(shí)，市場(chǎng)也一直在討論是公募量化和私募量化的區(qū)別。

對(duì)此，盛豪認(rèn)為，“公募私募量化可以做的策略大部分是差不多的，兩者最重要的區(qū)別之一就是公司的組織架構(gòu)不一樣。”此外，產(chǎn)品方面也是主要的區(qū)別之一。“公募產(chǎn)品在運(yùn)作和業(yè)績(jī)披露上比較透明。”盛豪繼續(xù)說(shuō)道，“當(dāng)然，量化策略方面私募量化也有其優(yōu)勢(shì)，比如交易限制較少等，而公募量化則可以利用公司主動(dòng)投資團(tuán)隊(duì)的資源和研究成果?？偟膩?lái)說(shuō)，公募和私募在量化上各有各的優(yōu)勢(shì)。“

他進(jìn)一步介紹道，華泰柏瑞的量化是基于基本面的多因子選股模型，因子庫(kù)有超200個(gè)阿爾法因子， 可以全方位分析上市公司的情況，篩選出預(yù)期收益較優(yōu)的個(gè)股構(gòu)建組合，目前旗下開(kāi)發(fā)的策略主要有兩種：指數(shù)增強(qiáng)策略和量化對(duì)沖策略。指數(shù)增強(qiáng)策略有跟蹤滬深300，中證500， 創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)板指數(shù)等不同指數(shù)的產(chǎn)品。絕對(duì)收益產(chǎn)品是采用量化對(duì)沖策略剝離市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，也有專門投資港股的基金產(chǎn)品。盛豪指出，投資者配置量化產(chǎn)品之前應(yīng)先了解量化投資策略的特點(diǎn)。

量化發(fā)展離不開(kāi)四大要素

隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的投資者關(guān)注到量化，并開(kāi)始選擇各類量化產(chǎn)品進(jìn)行投資，這讓量化基金經(jīng)理看到了行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。

在直播中，盛豪認(rèn)為量化發(fā)展離不開(kāi)4個(gè)要素。

一是數(shù)據(jù)。所有的量化都是基于數(shù)據(jù)。新的數(shù)據(jù)的出現(xiàn)會(huì)推動(dòng)量化投資新的發(fā)展。最近幾年各種各樣的數(shù)據(jù)蓬勃發(fā)展，比如說(shuō)像輿情數(shù)據(jù)、電商數(shù)據(jù)，我們都在分析，數(shù)據(jù)越多，意味著量化策略越豐富。

二是硬件。電腦硬件如果越來(lái)越便宜、越來(lái)越快，量化的算力就會(huì)越大。算力越大可能對(duì)一般的策略影響不大，但是一些使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)深度學(xué)習(xí)的人工智能策略，它對(duì)算力的要求就會(huì)比較大。隨著硬件的進(jìn)步，人工智能的聰明程度就會(huì)不斷的提升。

三是策略。策略就是需要量化基金經(jīng)理、研究員不斷去開(kāi)動(dòng)腦子，并根據(jù)之前的以及一些新的數(shù)據(jù)，去發(fā)掘這些數(shù)據(jù)可以給我們帶來(lái)哪些新的研究方法。當(dāng)然還會(huì)去研究現(xiàn)有的策略哪些需要改進(jìn)，比如哪些因子會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而退化，對(duì)于退化的因子需要及時(shí)替換和改進(jìn)。

四是金融工具。我國(guó)金融工具的發(fā)展相對(duì)歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)還有較大的空間。“目前交易所交易的金融衍生品主要有幾個(gè)股指期貨、國(guó)債期貨和期權(quán)，包括幾個(gè) ETF期權(quán)。總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的量化管理規(guī)模在市場(chǎng)中的占比還很低，未來(lái)的發(fā)展空間非常大。“盛豪進(jìn)一步說(shuō)道。

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