每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

經(jīng)過(guò)此前調(diào)整，9月16日煤炭、鋼鐵板塊再度受到資金關(guān)注。

對(duì)于本輪資源股行情，業(yè)內(nèi)更喊出“價(jià)格不止、股票不停”的觀點(diǎn)。盡管市場(chǎng)分歧依然較大，但在機(jī)構(gòu)配置比例偏低、短期供需偏緊的背景下，相信行情依然沒(méi)有結(jié)束。

那么，本輪資源股行情究竟如何定性？持續(xù)性又將如何把握呢？9月16日下午，招商基金均衡投資專家李崟做客每經(jīng)APP《昊哥的下午茶》直播間，就煤炭、鋼鐵板塊后市可能存在的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)與投資者作了分享。

李崟 受訪者供圖

三大邏輯支撐本輪上漲

李崟指出，本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由以下三大邏輯支撐：

一是2016年以后的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以后，解決了過(guò)去一些長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，鋼鐵、煤炭、有色等過(guò)去所謂周期性行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些非常明顯的變化，體現(xiàn)在上市公司報(bào)表中就是盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。

二是2020年疫情以后，全球在貨幣政策上大多采取了寬松狀態(tài)。與2008年金融危機(jī)全球?qū)捤蓵r(shí)流動(dòng)性基本都堆積在金融體系不同，本次全球性貨幣寬松切實(shí)拉動(dòng)了實(shí)體需求。這是與過(guò)去貨幣寬松最大的不同，也是本輪大宗商品價(jià)格以及相關(guān)行業(yè)股票價(jià)格上漲最大的邏輯。

三是從估值來(lái)看，由于煤炭、鋼鐵等行業(yè)周期性減弱，盈利能力增強(qiáng)，導(dǎo)致其每股凈資產(chǎn)也在不斷積累。此外，以鋼鐵股為例，與十幾二十年前相比，我國(guó)鋼鐵上市公司尤其是龍頭公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力已明顯增強(qiáng)。在這種情況下，今年半年報(bào)顯示，煤炭、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了PB、PE雙低情況，這是一個(gè)難得的投資大機(jī)會(huì)。

三季度鋼鐵盈利仍較好

李崟同時(shí)向投資者分析了鋼鐵行業(yè)的最新數(shù)據(jù)，以及最新的投資建議。

他指出，從剛剛拿到的8月份鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量無(wú)論同比還是環(huán)比都在下降，這說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)在的限產(chǎn)政策已比較到位。

價(jià)格方面，鋼鐵成品價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上游鐵礦石跌幅。某龍頭鋼鐵公司銷售軟件APP顯示，鋼鐵成品的最新價(jià)格較上半年僅小幅下降，但鐵礦石價(jià)格已經(jīng)腰斬。這是比較符合國(guó)家利益、產(chǎn)業(yè)政策的一種局面。

因此，李崟預(yù)計(jì)，三季度主要鋼鐵上市公司的盈利水平依然比較好，可能又會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槭袌?chǎng)當(dāng)時(shí)覺(jué)得二季度就是今年鋼鐵上市公司盈利的高點(diǎn)，三季度又要下滑。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在雖然鋼鐵板塊已出現(xiàn)了上漲，但國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)龍頭的PB水平只有1.2倍左右，長(zhǎng)期給予它們?nèi)绱说偷墓乐凳遣缓侠淼?，這是市場(chǎng)的偏見。投資應(yīng)打破這種偏見，盡量選擇一些全方位的機(jī)會(huì)。

煤炭?jī)r(jià)格已到較高水平

同時(shí)，李崟也指出，煤炭的投資邏輯與鋼鐵有所不同?？傮w而言，鋼鐵其實(shí)屬于中游的加工制造業(yè)，但煤炭確實(shí)是資源類的，所以兩者投資的根本邏輯還不太一樣。

具體而言，經(jīng)過(guò)了五六年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，煤炭上市公司規(guī)范化水平提高、供需缺口以及疊加比較低的估值水平是本輪上漲的基礎(chǔ)。

事實(shí)上，在“雙碳”戰(zhàn)略背景下，煤炭行業(yè)產(chǎn)能增加有限。一個(gè)煤礦從批復(fù)到投產(chǎn)，中間可能會(huì)經(jīng)過(guò)五年以上的時(shí)間。對(duì)于煤炭的需求一直緩慢增長(zhǎng)，如電動(dòng)車等，都需要新增電力支持。即使新能源電力投資非?；馃?，總體而言，新能源在電力行業(yè)中占比還很小、穩(wěn)定性也不如火電。“雙碳”是長(zhǎng)期遠(yuǎn)景目標(biāo)毫無(wú)疑問(wèn)，但目前階段仍然離不開對(duì)火電的需求。

他指出，總體而言，煤炭估值方面與鋼鐵相似——長(zhǎng)期破凈，以“破產(chǎn)價(jià)”交易。其實(shí)盈利方面，一些動(dòng)力煤龍頭上市公司盈利又好、分紅又高，因此前期煤炭股的上漲也可以視作一次向合理價(jià)值的回歸。

不過(guò)，李崟強(qiáng)調(diào)，與鋼鐵不同的是，目前煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)到了較高水平。以目前價(jià)格來(lái)看，火電行業(yè)虧損比較嚴(yán)重，而電力涉及到民生問(wèn)題，這樣下去將難以持續(xù)。從這個(gè)角度來(lái)看，目前已經(jīng)很難明確回答煤炭?jī)r(jià)格是否還將繼續(xù)上漲，而煤炭板塊在經(jīng)過(guò)了前期上漲后，風(fēng)險(xiǎn)可能也在逐漸累積。