每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 文多    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，疫苗企業(yè)收獲了一波前所未有的關(guān)注度。

截至目前，疫苗企業(yè)年報(bào)已悉數(shù)披露。以康泰生物、智飛生物、沃森生物、康華生物、萬泰生物及華北制藥6家樣本企業(yè)為例。2020年，這些公司均實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)，其中沃森生物、康華生物、萬泰生物的收入及凈利潤(rùn)增速均超過50%。

前述收入與凈利潤(rùn)增速超50%的企業(yè)均有重磅產(chǎn)品拉動(dòng)。其中，沃森生物的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗去年4月實(shí)現(xiàn)第一針接種，康華生物獨(dú)占人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗賽道，而萬泰生物則手握第一支國(guó)產(chǎn)HPV2價(jià)疫苗“馨可寧”。

數(shù)據(jù)來源：Wind

研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)提升

2020年，6家樣本公司均實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)，其中沃森生物、康華生物、萬泰生物的收入及凈利潤(rùn)增速均超過50%。

2020年，6家疫苗上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入352.8億元，同比增長(zhǎng)34.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.5億元，同比增長(zhǎng)73.5%。

今年一季度，6家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入84.1億元，同比增長(zhǎng)50.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.3億元，同比增長(zhǎng)98.5%。

西南證券研報(bào)顯示，2020年一季度，疫苗板塊受疫情影響較大，造成收入利潤(rùn)基數(shù)較低，是今年一季度收入與凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的原因之一。同時(shí)，2021年新冠疫苗進(jìn)入兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)新冠疫苗將成為疫苗板塊全年高速增長(zhǎng)的主要原因。

在疫苗行業(yè)的毛利水平上，2020年，疫苗行業(yè)的毛利率水平為49.8%，相較上年同期沒有變動(dòng)。今年一季度，疫苗行業(yè)的毛利率水平則為49.3%，較上年一季度增長(zhǎng)6.1個(gè)百分點(diǎn)。

獨(dú)家代理默沙東4價(jià)、9價(jià)HPV疫苗等產(chǎn)品的智飛生物為疫苗行業(yè)6家樣本公司中收入及利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者。它貢獻(xiàn)了6家樣本公司一季度營(yíng)業(yè)收入總額的43%，以及歸母凈利潤(rùn)總額的52%。

值得注意的是，2020年及今年一季度，6家樣本公司的研發(fā)費(fèi)用占比大多在持續(xù)提升。

6家公司中，康華生物去年的研發(fā)費(fèi)用最低，為5825.4萬元，占銷售收入的比例為6%；今年一季度，康華生物研發(fā)費(fèi)用1675.3萬元，占比提升到7%。2020年研發(fā)投入費(fèi)用最高的是萬泰生物，為3.14億元，占營(yíng)收的13%；今年一季度，萬泰生物的研發(fā)投入為7829.2萬元，占營(yíng)收比重為10%。

雖然智飛生物是去年樣本公司營(yíng)收及利潤(rùn)總額的主要貢獻(xiàn)者，但由于其放量產(chǎn)品為代理銷售，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重較低。去年及今年一季度，智飛生物的研發(fā)投入分別為3億元和6161.5萬元，均占報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的2%。

值得注意的是，6家疫苗樣本企業(yè)中，有4家均布局了新冠肺炎疫苗。其中，智飛生物的新冠重組疫苗于今年4月獲得緊急使用授權(quán)；沃森生物擁有國(guó)產(chǎn)研發(fā)進(jìn)度最快的mRNA疫苗，目前已進(jìn)入三期臨床；康泰生物的新冠腺病毒和滅活疫苗研發(fā)則在持續(xù)推進(jìn)；萬泰生物的新冠疫苗也在研發(fā)推進(jìn)中。

數(shù)據(jù)來源：Wind

二類苗重磅品種拉動(dòng)業(yè)績(jī)

西南證券杜向陽團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，疫苗行業(yè)投資邏輯關(guān)鍵看重磅產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。其中，一類苗（傳統(tǒng)疫苗）競(jìng)爭(zhēng)激烈，不是成長(zhǎng)性行業(yè)，安全性是更重要的維度；而二類苗重磅品種是利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要來源，如HPV疫苗、13價(jià)肺炎、四聯(lián)苗等新型疫苗具備消費(fèi)升級(jí)屬性，放量比創(chuàng)新藥更快，且由于二類苗不占用醫(yī)保資金，面臨控費(fèi)壓力較小。

HPV疫苗、13價(jià)肺炎疫苗及人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗等重磅品種正成為拉動(dòng)前述公司業(yè)績(jī)的重要抓手。

以沃森生物為例，2020年，沃森生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.39億元，同比增長(zhǎng)162.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.03億元，同比增長(zhǎng)606.60%。其中，2020年實(shí)現(xiàn)首針接種，打破國(guó)際壟斷的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗為公司實(shí)現(xiàn)16.58億元的銷售收入。

今年一季度，沃森生物13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗批簽發(fā)164萬瓶，同比增長(zhǎng)1064.5%，達(dá)到2020全年的37%。

2020年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.90億元，同比增長(zhǎng)43.48%；凈利潤(rùn)為33.01億元，同比增長(zhǎng)39.51%。其五款代理產(chǎn)品帶來139.55億元營(yíng)收，占同期營(yíng)收比重91.86%，同比增加51.88%。

但值得注意的是，代理品種中，除默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量分別同比上漲30.23%、52.41%，其余三款疫苗批簽發(fā)量則出現(xiàn)同比下滑。也就是說，智飛生物代理產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)主要是由4價(jià)及9價(jià)HPV疫苗帶來。

同樣受益于HPV疫苗，2020年，萬泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.54億元，同比增長(zhǎng)98.88%；歸母凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)224.13%。其二價(jià)疫苗是首個(gè)國(guó)產(chǎn)HPV疫苗，2020年全年批簽發(fā)量為245.61萬支，占2020年全年HPV疫苗批簽發(fā)總量的15.92%。

2020年，康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.39億元，同比增長(zhǎng)87.26%；歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)118.57%。公司的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗批簽發(fā)量為370.36萬支，同比增長(zhǎng)超過55%，由此實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約10億元，同比增長(zhǎng)約86%，占到其全部營(yíng)業(yè)收入的96.27%，是公司最主要利潤(rùn)來源。

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重磅品種賽道逐漸擁擠

杜向陽團(tuán)隊(duì)在前述研報(bào)中指出，隨著國(guó)內(nèi)疫苗龍頭研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)及研發(fā)不斷累積，已經(jīng)能看到部分公司的研發(fā)產(chǎn)品管線布局正不斷豐富。未來2到3年內(nèi)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的重點(diǎn)疫苗品種如13價(jià)肺炎疫苗、HPV疫苗、人二倍體狂犬疫苗等將陸續(xù)上市并放量，國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。

值得注意的是，景氣度提升的同時(shí)，意味著重磅品種的賽道正逐漸擁擠。

以13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗為例，目前國(guó)內(nèi)也有多個(gè)疫苗企業(yè)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗“奮起直追”。如康泰生物旗下的全資子公司北京民海生物科技有限公司已在申報(bào)旗下的13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗上市，并且也收到了國(guó)家藥監(jiān)局審評(píng)中心出具的現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知。另外，還有康希諾、武漢博沃生物、成都安特金生物等企業(yè)也正在進(jìn)行13價(jià)肺炎疫苗的研發(fā)。

目前，康華生物是人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的唯一生產(chǎn)廠家，但據(jù)券商相關(guān)統(tǒng)計(jì)，康泰生物的子公司民海生物是二倍體狂犬疫苗研發(fā)進(jìn)展最快的企業(yè)，目前產(chǎn)品已完成了臨床數(shù)據(jù)總結(jié)，產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)在2020年申報(bào)生產(chǎn)，2021年獲批上市。智飛生物的二倍體狂犬疫苗也即將完成3期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)在2020年會(huì)完成臨床試驗(yàn)，將在2021年底或2022年獲批上市。行業(yè)龍頭成大生物的二倍體狂犬疫苗也已進(jìn)入臨床1期。

針對(duì)疫苗行業(yè)當(dāng)下熱點(diǎn)——新冠肺炎疫苗，科興（滅活）、武漢所（滅活）、北生所（滅活）、康希諾（腺病毒載體）、智飛生物（重組蛋白疫苗）、沃森生物（mRNA疫苗）、復(fù)星醫(yī)藥（mRNA疫苗）以及康泰生物的（DNA疫苗）進(jìn)展相對(duì)較快。

國(guó)盛證券研報(bào)指出，疫苗研發(fā)先鋒將迎來高增長(zhǎng)拐點(diǎn)時(shí)代。因?yàn)?ldquo;大產(chǎn)品催化+集中化+疫情催化”三重成長(zhǎng)邏輯共振下，板塊將進(jìn)入爆發(fā)期。

該研報(bào)還指出，國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)現(xiàn)狀處于行業(yè)發(fā)展階段的成長(zhǎng)早期，二類苗接種率、疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較于成熟市場(chǎng)均有差距，參與玩家多，集中度較低。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)疫苗行業(yè)將向著標(biāo)準(zhǔn)化、集中化及國(guó)際化方向發(fā)展。