每經(jīng)記者 梁梟    每經(jīng)編輯 魏官紅    

2020年2月，A股再融資新規(guī)正式落地，此次政策修改包括精簡發(fā)行條件、松綁非公開發(fā)行制度、給予上市公司更大空間等方面。

2020年7月，證監(jiān)會、上交所也分別發(fā)布了針對科創(chuàng)板上市公司的再融資新規(guī)。這些新規(guī)實施以來，上市公司再融資熱情逐步上升，市場活躍度明顯增加。

截至目前，A股上市公司再融資的途徑包括增發(fā)（公開或非公開）、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行優(yōu)先股等。 

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，71家上市公司再融資項目成功落地，其中包括51家非公開增發(fā)及20家可轉(zhuǎn)債。上述再融資項目累計募集資金1314.58億元，其中3家上市銀行的募資占比達到38.7%。

非公開增發(fā)：

郵儲銀行300億定增落地

控股股東郵政集團全額認購

2021年3月，A股共有51家上市公司實施非公開增發(fā)，合計募資金額944.61億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind （點擊可查看大圖）  

3月家非公開增發(fā)獲批的上市公司中，融資額居前三位的分別是郵儲銀行、長沙銀行、中國重汽，實際募資金額分別為300億元、58.8億元、50.13億元。

郵儲銀行此次非公開發(fā)行融資規(guī)模達到300億元。據(jù)郵儲銀行披露的發(fā)行情況報告書，本次非公開發(fā)行的股票由郵儲銀行控股股東郵政集團全額認購，發(fā)行價為5.55元/股。募集資金扣除發(fā)行費用后將被用于補充核心一級資本。

此次郵儲銀行非公開發(fā)行從預(yù)案發(fā)布到落地實施，僅用時近4個月。非公開發(fā)行后，郵政集團的持股比例將提升至67.37%。記者注意到，郵政集團似乎對郵儲銀行發(fā)展頗為看好，此前已大手筆累計增持8.9億股，耗資47.07億元。 

事實上，自2019年年末在A股上市已來，郵儲銀行基本面不斷改善。2019年，郵儲銀行凈利潤增速達到16.48%。在高基數(shù)以及新冠疫情沖擊下，2020年度，郵儲銀行凈利潤增速仍達到5.36%，遠超“中農(nóng)工建交”五大行。經(jīng)營指標(biāo)方面，對比五大行，郵儲銀行在凈息差以及撥備覆蓋率、不良率方面優(yōu)勢明顯。此次增發(fā)補充核心一級資本后，郵儲銀行將補齊核心一級資本充足率的短板。

二級市場上，截至4月9日收盤，郵儲銀行市凈率達到0.9，而其它五大行均未超過0.8，也反映出市場資金對郵儲銀行較為認可。今年以來，郵儲銀行股價已累計上漲16.74%。

2020年12月，郵儲銀行發(fā)布公告，成立直銷銀行子公司郵惠萬家銀行。郵儲銀行也成為首家參與直銷銀行試點的國有大型商業(yè)銀行。 

3月落地非公開發(fā)行中，上市城商行長沙銀行以58.8億元的募集規(guī)模位居次席，公司募集資金亦將用于補充上市公司核心一級資本，提高資本充足率。和郵儲銀行由大股東全額認購不同，長沙銀行此次非公開發(fā)行吸引了25名投資方參與，大多為機構(gòu)投資者、湖南地方國資和產(chǎn)業(yè)資本，其中長沙市軌道交通集團有限公司獲配9.8億元居首。

除了上述兩家上市銀行，3月落地的非公開發(fā)行募資規(guī)模較大的還有中國重汽、錦江酒店，其募資金額都在50億元（含）以上。

中國重汽本次非公開發(fā)行募資金額達50.13億元，獲配發(fā)行對象共計23名，包括廣發(fā)、永贏、國泰、鵬華、財通等知名基金公司，國泰君安、招商證券、中信證券、中信建投等上市券商，以及2家QFII機構(gòu)UBS AG、Deutsche Bank AG。所有發(fā)行對象認購金額差距不大，東方證券資管及申萬宏源分別認購3.9億元居首。

眾多知名投資機構(gòu)之所以一致看好中國重汽，重卡行業(yè)高景氣是重要原因。2020年度，基建工程發(fā)力支撐工程重卡銷量增長，以及國家出臺政策加速淘汰國三重卡，重卡行業(yè)全年呈現(xiàn)高景氣度。對于行業(yè)未來的前景，中國重汽認為，目前重卡結(jié)構(gòu)中物流車占比較大，行業(yè)的周期屬性正在逐步的弱化。同時超限超載治理范圍、強度和力度不斷加大，治超導(dǎo)致單車實際運力下降，將提升對重卡需求。

2020年度，公司重卡產(chǎn)量18萬輛，同比增長68.3%；銷量20.6萬輛，同比增長50.5%，產(chǎn)銷增幅均位于行業(yè)領(lǐng)先地位。產(chǎn)銷兩旺背景下，中國重汽盈利能力大幅增長。2020年度，中國重汽實現(xiàn)營收599.4億元，凈利潤18.8億元，增速均超50%。

據(jù)中國重汽此前披露的非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金規(guī)模達到70億元，其中47億元用于“智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡項目”，而該項目的總投資額達到86.976億元。盡管從最終發(fā)行結(jié)果來看，實際募資金額有所縮水，但中國重汽表示，募集資金不足部分由公司以自有資金或通過其他融資方式解決。

錦江酒店的非公開發(fā)行募資規(guī)模也達到50億元，其中35億元將用于酒店裝修升級，15億元將用于償還金融機構(gòu)貸款。

2020年度，受新冠肺炎疫情影響，錦江酒店實現(xiàn)營業(yè)收入98.98億元，凈利潤1.1億元，同比分別大幅下降34.45%、89.91%，其中扣非凈利潤更是虧損6.7億元。不過，疫情寒冬也加速了行業(yè)供給端出清，單體中小酒店逐漸退出市場競爭，錦江酒店作為行業(yè)龍頭市占率加速上升。2020年度，錦江酒店凈增開業(yè)酒店892家，逆勢擴張步伐明顯。

二級市場上，盡管錦江酒店業(yè)績下滑，但公司股價卻穩(wěn)步上揚，2020年大漲83.21%，今年2月創(chuàng)下歷史新高。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，隨著股價中樞上移，錦江酒店本次增發(fā)價格也水漲船高，達到44.6元/股，但高位增發(fā)仍吸引了11家知名投資機構(gòu)參與，其中興全基金認購24.08億元居首。此外，安聯(lián)環(huán)球投資新加坡有限公司、中歐基金分別認購5.93億元、5.5億元位居第二、第三位。

可轉(zhuǎn)換債券：

杭州銀行發(fā)債150億補血

東方盛虹發(fā)債50億擴產(chǎn)

3月共有20家上市公司可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，合計募集資金452.2億元。其中杭州銀行、溫氏股份、東方盛虹發(fā)行規(guī)模均超過50億元（含）。

數(shù)據(jù)來源：Wind （點擊可查看大圖） 

杭州銀行本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債1.5億張，合計募集資金150億元用于補充核心一級資本。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近年來，杭州銀行資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善。截至2018年末、2019年末以及2020年上半年末，杭州銀行不良貸款率逐年下降，分別為1.45%、1.34%、1.24%；撥備覆蓋率則逐年提高，分別為256.00%、316.71%、383.78%。

此外，杭州銀行與滴滴的合作也頗有看點。日前，滴滴全資子公司迪潤（天津）科技有限公司向杭銀消費金融股份有限公司增資12億元，增資后成為后者第二大股東，持有33.34%的股權(quán)。近年來，滴滴密集布局金融版圖，拿下了包括支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、融資租賃、商業(yè)保理、保險代理、財產(chǎn)保險等金融牌照，如今滴滴又拿下消費金融牌照。

溫氏股份本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債9297萬張，合計募集資金92.97億元，擬用于養(yǎng)豬類項目（42.52億元）、養(yǎng)雞類項目（11.36億元）、水禽類項目（11.3億元）及補充流動資金（27.79億元）。 

溫氏股份將于4月22日披露2020年年報。根據(jù)此前披露的2020年度業(yè)績快報，公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入749.35億元，實現(xiàn)凈利潤74.11億元，同比增幅分別為2.45%、-46.94%。溫氏股份解釋稱，盈利下降主要原因是，受活禽市場供給過剩和新冠肺炎疫情等因素的影響，活禽銷售價格同比大幅下降。

2020年以來，溫氏股份股價逐級下跌，截至4月9日，收報16.09元/股，已接近2017年時的歷史低點。而不論是業(yè)績表現(xiàn)還是股價走勢，溫氏股份相比另一養(yǎng)殖龍頭牧原股份出現(xiàn)明顯分化。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，溫氏股份肉雞類產(chǎn)品營收占比為30.88%，肉豬類產(chǎn)品的營收占比為62.73%。反觀牧原股份，2020年上半年，生豬產(chǎn)品的收入占比達到98.66%。結(jié)合溫氏股份給出的業(yè)績預(yù)降原因可以看出，營收結(jié)構(gòu)差異是導(dǎo)致兩家巨頭業(yè)績表現(xiàn)迥異的重要原因之一。

由此看來，溫氏股份將此次發(fā)債募集資金大頭加碼養(yǎng)豬類項目，或是為提高公司盈利能力。

東方盛虹本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債5000萬張，合計募集資金50億元，擬用于盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項目（35億元）及償還銀行貸（15億元）。

根據(jù)東方盛虹此前披露的2020年度業(yè)績預(yù)告，受疫情等因素影響，公司預(yù)計去年實現(xiàn)凈利潤2.85億元～4億元，同比下降75.21%～82.34%。盡管業(yè)績大幅下降，但東方盛虹股價表現(xiàn)卻迭創(chuàng)新高。2020年度，公司股價大漲86.61%，2021年度（截至4月9日）又大漲53.9%。

股價與業(yè)績的背離可能與募投項目（盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項目）投產(chǎn)后的盈利預(yù)期有關(guān)。記者注意到，此前東方盛虹業(yè)績呈現(xiàn)明顯周期性波動，而募投項目計劃于2021年底投產(chǎn)，公司將形成從“一滴油”到“一根絲”的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)格局，未來業(yè)績增長確定性較強。據(jù)天風(fēng)證券測算，該項目投產(chǎn)后年化利潤規(guī)模將達到92億元。

總結(jié)

3月成功落地的上市公司再融資項目中，3家上市銀行募資金額合計508.8億元，占募資總額的38.7%。

近年來，隨著銀行轉(zhuǎn)型加速，上市銀行再融資需求增加。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，2020年以來，已有郵儲銀行、鄭州銀行、紫金銀行、青農(nóng)商行、上海銀行、長沙銀行、江蘇銀行、民生銀行、貴陽銀行、蘇州銀行和杭州銀行發(fā)布再融資預(yù)案。融資方式來看，6家選擇可轉(zhuǎn)債、4家選擇非公開增發(fā)、1家選擇配股。

此外，融資規(guī)模較大的幾家上市公司中，錦江酒店、溫氏股份、東方盛虹去年業(yè)績均出現(xiàn)較大幅度下滑，原因則多與新冠肺炎疫情有關(guān)。業(yè)績下降背景下大手筆融資擴產(chǎn)，上市公司對于后疫情時代的發(fā)展前景還是較為樂觀的。

非公開增發(fā)實際募資與實際募資金額對比來看，3月落地非公開發(fā)行項目預(yù)計募資金額944.61億元，實際募資金額862.38億元。即使剔除郵儲銀行影響，實際募資金額也達到預(yù)計募資金額的近九成，資方投資熱度較高。

記者： 梁梟

編輯：魏官紅

視覺：鄒利

排版：魏官紅 牟璇