到目前為止，Booking、攜程、Expedia、同程藝龍等全球主要上市OTA基本發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)。由于市場(chǎng)對(duì)于疫情危機(jī)之下的OTA年報(bào)的悲觀預(yù)期在過(guò)去一年中釋放較為充分，業(yè)績(jī)萎縮、虧損等并非關(guān)注重點(diǎn)，而是直接將焦點(diǎn)放在了2021年的復(fù)蘇預(yù)期上。

2021國(guó)內(nèi)旅游業(yè)復(fù)蘇確定性高，資本已提前布局“復(fù)蘇紅利”

盡管當(dāng)前全球疫情還沒有完全遏制，但中國(guó)穩(wěn)定的疫情防控形勢(shì)無(wú)異于大洪水中的“諾亞方舟”，為國(guó)內(nèi)包括旅游業(yè)在內(nèi)的眾多行業(yè)創(chuàng)造了“復(fù)蘇紅利”。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2020年國(guó)慶八天長(zhǎng)假期間，全國(guó)共接待國(guó)內(nèi)游客6.37億人次，按可比口徑同比恢復(fù)79.0%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入4665.6億元，按可比口徑同比恢復(fù)69.9%。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)旅游業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)提前作出了反應(yīng)。A股旅游酒店指數(shù)自2020年10月初至今已經(jīng)上漲了近40%，較2020年最低點(diǎn)則上漲了近100%，主要上市公司的股價(jià)年內(nèi)最大漲幅一度超過(guò)100%；民航機(jī)場(chǎng)板塊則從2020年暑期前后反彈，2021年年初的民航機(jī)場(chǎng)指數(shù)較2020年的最低點(diǎn)也基本上漲了100%。

疫情發(fā)生以來(lái)，全球主要上市OTA的股價(jià)大多存在下跌后反彈的情況，尤其是美股漲幅最大。面對(duì)2021年中國(guó)旅游市場(chǎng)的“復(fù)蘇紅利”，資本也在關(guān)注相關(guān)標(biāo)的，其中尤以攜程和同程藝龍關(guān)注度高。

“蛋糕”重新分配，同程藝龍核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額逆勢(shì)增長(zhǎng)

在很多時(shí)候，危機(jī)通常都是“危”中有“機(jī)”。疫情危機(jī)打亂了很多企業(yè)的增長(zhǎng)節(jié)奏，松動(dòng)了原本的市場(chǎng)格局，國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)正在發(fā)生這樣的變化。同程藝龍財(cái)報(bào)中有關(guān)核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)非常值得關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，2020年四季度同程藝龍住宿業(yè)務(wù)收入達(dá)6.47億元，同比增長(zhǎng)4%，在三季度恢復(fù)比例達(dá)到98.7%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。其四季度的住宿間夜量同比增長(zhǎng)了21%，其中來(lái)自低線城市的間夜量同比增幅超過(guò)30%。交通業(yè)務(wù)方面，2020年四季度同程藝龍國(guó)內(nèi)機(jī)票銷售量同比增長(zhǎng)約5%，汽車票銷量同比增長(zhǎng)近180%，全年度交通業(yè)務(wù)總收入為34.7億元人民幣，達(dá)到2019年度的76.8%。而根據(jù)交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)，2020年10月、11月和12月全國(guó)交通客運(yùn)量分別恢復(fù)到了2019年同期的69%、67.3%和64.5%，2020年全年全國(guó)營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量恢復(fù)到了2019年度的54.9%。

恢復(fù)速度大幅領(lǐng)先同行和大盤，并且還實(shí)現(xiàn)了局部的正增長(zhǎng)，這說(shuō)明疫情防控期間同程藝龍核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額有顯著增長(zhǎng)，特別是來(lái)自低線城市的增量貢獻(xiàn)提供了強(qiáng)有力的支撐。經(jīng)過(guò)上市以來(lái)兩年多的精心經(jīng)營(yíng)，從線下拓展到出行基礎(chǔ)服務(wù)的數(shù)字化布局，同程藝龍應(yīng)該已經(jīng)找到了打開下沉市場(chǎng)的路徑和方法論，四季度汽車票銷量同比180%的增長(zhǎng)可以看作是這一策略的階段性勝利。個(gè)人認(rèn)為，市場(chǎng)份額的穩(wěn)定提升將進(jìn)一步增厚同程藝龍2021年業(yè)績(jī)，從而為其估值修復(fù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

增強(qiáng)危機(jī)“免疫力”，效率與靈活性是根本

經(jīng)歷了此次疫情危機(jī)之后，市場(chǎng)會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以及未來(lái)對(duì)于各種危機(jī)的“免疫力”。企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)是一個(gè)系統(tǒng)工程，但最根本的是效率和靈活性。相比全球同行，同程藝龍的體量（市值、交易額等）屈居第四名，但卻是疫情防控期間鮮有連續(xù)四個(gè)季度盈利的公司。

財(cái)報(bào)顯示，2020年一至四季度同程藝龍均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)分別為：0.78億元、1.96億元、3.73億元和3.07億元。

同程藝龍能夠在疫情防控期間依然保持盈利，一方面自然是“開源”有力，主要是核心業(yè)務(wù)份額提升和效率的提升；另一方面則在于“節(jié)流”，即成本控制，這非常依賴于靈活的經(jīng)營(yíng)策略，危機(jī)之下尤甚。

首先從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，2020年度同程藝龍?jiān)诨钴S用戶規(guī)模未大幅增長(zhǎng)的情況下實(shí)現(xiàn)了付費(fèi)用戶規(guī)模的創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2020年度同程藝龍累計(jì)付費(fèi)用戶規(guī)模達(dá)到了1.55億人次，創(chuàng)歷史新高。付費(fèi)用戶規(guī)模的創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)主要得益于運(yùn)營(yíng)效率的提升，具體表現(xiàn)在付費(fèi)率（或轉(zhuǎn)化率）的提高。2020年一至四季度，同程藝龍的用戶付費(fèi)率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，四季度的付費(fèi)率達(dá)到了14.6%，較2019年同期提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)。

從財(cái)報(bào)披露信息來(lái)看，過(guò)去一年中，同程藝龍?jiān)谶\(yùn)營(yíng)策略上主要通過(guò)兩個(gè)方面提升流量的成本效益，一個(gè)是繼續(xù)深挖騰訊生態(tài)的流量潛力，尤其是微信生態(tài)，接入了微信“搜一搜”、QQ天氣、騰訊音樂等平臺(tái)；另一個(gè)就是騰訊生態(tài)之外的多場(chǎng)景探索，例如，與華為、OPPO、vivo等主流手機(jī)廠商的合作開拓“快應(yīng)用+旅游”服務(wù)場(chǎng)景，與快手等短視頻平臺(tái)的合作等，以及一些線下跨界合作的推進(jìn)?？傮w的成效還是不錯(cuò)的。2020年四季度同程藝龍平均月活躍用戶人數(shù)超過(guò)1.9億人，其中非微信渠道較2019年同期實(shí)現(xiàn)了21.4%的增長(zhǎng)，這不僅有短期財(cái)務(wù)價(jià)值，更有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略價(jià)值。

同程藝龍“復(fù)蘇紅利”可期

自疫情發(fā)生以來(lái)，主要上市OTA企業(yè)的股價(jià)均經(jīng)歷了一個(gè)先抑后揚(yáng)的過(guò)程，最終大多有較大幅度的修復(fù)。截至2021年3月23日港股收盤，全球主要上市OTA企業(yè)52周平均漲幅約為208.7%，平均PB（考慮到大部分企業(yè)虧損，故采用PB指標(biāo)）為7.63。對(duì)比來(lái)看，同程藝龍的股價(jià)最近52周漲幅僅為52%，不僅是圈內(nèi)較低的，而且還低于主流OTA的平均水平。因此，在中國(guó)旅游經(jīng)濟(jì)“復(fù)蘇紅利”的背景下，隨著核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，同程藝龍?jiān)?021年前景可期。 文/林寧