每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 高涵    

2020年，新冠肺炎疫情重創(chuàng)經(jīng)濟，但全球首次公開募股（IPO）市場先抑后揚，IPO活動在第三季度大幅反彈，創(chuàng)歷史新高。機構(gòu)預計全年IPO市場融資額將接近歷史高位。美股IPO市場上，去年也是眾星云集：Airbnb、Zoom、巴菲特投資的云計算服務公司Snowflake、美國卡車界“特斯拉”尼古拉……

2021開年，IPO市場熱潮延續(xù)。Stock Analysis數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，今年美股市場已經(jīng)有82宗IPO，同比增長超過1950%。當?shù)貢r間1月15日，以色列手游開發(fā)商Playtika登陸納斯達克，上市首日收盤大漲17.1%。公司募資規(guī)模高達18.8億美元，超過了美國金融服務提供商、被稱為美版“花唄”的Affirm公司籌集的12億美元，成為今年開年以來美國規(guī)模最大的IPO。

根據(jù)Stock Analysis數(shù)據(jù)，去年美股IPO交易總數(shù)為480宗，募資總額超過1600億美元。SPAC（特殊目的收購公司）上市的繁榮是美股IPO增長的有力推動者，其募資規(guī)模占比超過一半。

美股IPO市場哪些領(lǐng)域最為活躍？SPAC上市有何優(yōu)勢？未來IPO市場動向如何？《每日經(jīng)濟新聞》記者對話前國際金融管理協(xié)會主席杰伊·里特（Jay R. Ritter），在IPO領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗的美國達維律師事務所（Davis Polk& Wardwell）公司部門合伙人拜倫•魯尼（Byron B. Rooney）和林振宇（James C. Lin）。

科技醫(yī)療受追捧

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2020年，對于全球IPO市場來說，是歷史性的一年。

據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球企業(yè)通過IPO融資近3000億美元，僅次于2007年。根據(jù)安永的統(tǒng)計，去年全球共有1338家企業(yè)上市，同比上升17%，籌資額上升27%。此外，據(jù)美國貝克·麥堅時律師事務所（Baker McKenzie）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融、科技、醫(yī)療、消費產(chǎn)品和服務領(lǐng)域在全球IPO市場最為活躍。

美股IPO市場也不例外。根據(jù)Stock Analysis數(shù)據(jù)，去年美股IPO交易總數(shù)為480宗，募資總額超過1600億美元。從IPO數(shù)量和籌集金額來看，美股IPO市場創(chuàng)下了自2000年以來的最高水平，也是美國公司歷史上IPO募資額首次超過1000億美元。

“按交易數(shù)量計算，去年醫(yī)療領(lǐng)域在美股IPO市場表現(xiàn)最為突出，尤其是生物科技領(lǐng)域。除此之外，科技、消費零售和金融領(lǐng)域也十分突出。”達維律師事務所公司部門合伙人、資本市場律師拜倫•魯尼在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說道。魯尼主要負責資本市場交易，包括私募、IPO和其他股票及債權(quán)發(fā)行。

“2020年，美國生物制藥IPO數(shù)量超過了以往任何一年。”前國際金融管理協(xié)會主席、佛羅里達大學金融系教授、IPO專家杰伊·里特（Jay R. Ritter）告訴記者。在他分享的一份數(shù)據(jù)文件中，去年美國生物科技領(lǐng)域的IPO數(shù)量達到了77宗。

新冠疫情沖擊全球市場，在2020年上半年，美股IPO活動受到了限制。到第三季度，IPO活動顯著增加，市場出現(xiàn)了巨大反彈。

隨著美聯(lián)儲推出大規(guī)模寬松財政貨幣政策，美股在經(jīng)歷了多次熔斷之后震蕩上行，并屢屢創(chuàng)下新高。里特認為，隨著美股的上漲，IPO市場自然會隨之活躍。

展望2021年的美股IPO市場，魯尼認為，醫(yī)療保健和科技領(lǐng)域?qū)宫F(xiàn)最強勁的勢頭，尤其是金融科技領(lǐng)域。“預計今年的IPO市場可能會達到十年來的最熱。”

研究公司PitchBook也持有相同觀點，其發(fā)布的一份報告稱，在疫情期間，科技和醫(yī)療保健領(lǐng)域尤其受到資本追捧，預計2021年在這兩個領(lǐng)域的投資將會繼續(xù)增長，在生物制藥領(lǐng)域的風險投資規(guī)?？赡芤矔^200億美元。PitchBook還預計，更多大型的科技創(chuàng)業(yè)公司將會在今年進行IPO，或者采取直接上市的方式。

SPAC上市成熱門

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2020年美股IPO市場一個最大的特征是SPAC上市的繁榮。SPACInsider.com數(shù)據(jù)顯示，去年美股SPAC上市數(shù)量達到248宗，募資金額超過830億美元，占總募資金額的一半多；而在2019年，SPAC上市數(shù)量僅為59宗，募集的資金總額僅為136億美元。

SPAC市場的繁榮是美股IPO市場增長的重要推動者。據(jù)Business Insider報道，去年SPAC募資金額總量同比增長462％，勝過傳統(tǒng)IPO。在此之前，2007年是SPAC上市數(shù)量的最后高峰，通過SPAC上市的公司占IPO市場的14％左右，而2020年這一數(shù)值超過了50％。

SPAC是美國資本市場特有的一種上市公司形式。SPAC的IPO過程與傳統(tǒng)的IPO的不同之處在于，前者由個人或機構(gòu)投資方造殼一家新公司，該公司只有上市資金，沒有任何實際業(yè)務，因此也被稱為空殼公司?？諝す驹诩{斯達克或紐交所上市，以投資單元（Unit）的形式向投資者發(fā)行普通股和認股期權(quán)（Warrant）從而募集資金。

籌集的上市資金將被存放在一個信托賬戶中，該空殼公司有1~2年的時間尋找目標公司并與其合并，使新的公司獲得融資并上市，若最終未能完成并購，投資者將會拿回本金并附帶一定的利息。

“從往年來看，企業(yè)通過SPAC上市并不是一個受歡迎的選擇，一個原因是通過SPAC合并后的公司表現(xiàn)參差不齊，另一個原因則是市場通常不認為選擇SPAC上市的企業(yè)已經(jīng)做好了上市準備。但是，如今通過SPAC合并上市已經(jīng)成為一個合法的替代方案，越來越多想要進行IPO的企業(yè)將其作為一種嚴肅的選擇。”魯尼說道。

達維律師事務所公司部門合伙人林振宇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，相比于傳統(tǒng)IPO，通過SPAC上市更加迅速。據(jù)報道，美國證券交易委員會（SEC）對招股說明書一般做2輪左右的審閱，最快8周左右招股說明書可以生效，比傳統(tǒng)IPO審批速度要快。

“推動SPAC市場強勁增長的另一個因素是，許多現(xiàn)任和前任私募股權(quán)基金高管以及知名財富500強公司的前高管開始入局SPAC市場。”林振宇補充道。他已有20年的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗，主要負責上市公司和非上市公司融資交易，包括美國、亞太地區(qū)IPO、私募股權(quán)投資和并購等。

除此之外，里特向記者表示，2020年，傳統(tǒng)IPO具有明顯的發(fā)行抑價現(xiàn)象。根據(jù)他整理的數(shù)據(jù)，去年美股上市的公司首日平均上漲約為41.6%，這意味著承銷商對許多上市公司定價過低，也可能導致上市公司籌資減少。美股的持續(xù)走高也促使公司高管考慮其他上市方式。

在采訪中，上述三位受訪者均預計2021年SPAC市場將繼續(xù)繁榮。據(jù)SPACInsider數(shù)據(jù)，截至1月22日，今年已經(jīng)有67宗SPAC IPO，募資規(guī)模超過191億美元。

大行入局SPAC

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隨著SPAC上市熱潮愈演愈烈，一批華爾街投行紛紛入局?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查詢SPAC Research數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年，瑞士信貸、花旗和高盛占據(jù)承銷商前三席位，參與的SPAC上市宗數(shù)分別為41、40和31宗，承銷總額分別占到15.96%、12.56%和9.36%，三大投行總承銷額已經(jīng)超過300億美元。

去年7月，潘興廣場創(chuàng)始人比爾•阿克曼（Bill Ackman）旗下的SPAC 公司潘興廣場通廷控股（Pershing Square Tontine Holdings Ltd）完成IPO，募資金額高達40億美元，成為歷史上規(guī)模最大的SPAC公司?；ㄆ臁⑷疸y和杰佛瑞金融集團是主要的承銷商。

除上述提到的潘興廣場通廷控股之外，2020年備受關(guān)注的SPAC上市公司維珍銀河（Virgin Galactic），美國體育娛樂與博彩公司DraftKings，以及丘吉爾資本公司（Churchill Capital Corp. IV）等的承銷商名單中也不乏瑞士信貸、高盛、花旗等華爾街大行的身影。

然而，記者注意到，從2015年到2019年，華爾街大型投行參與承銷的SPAC上市交易數(shù)量幾乎均為個位數(shù)。2019年，SPAC承銷商前三席的總承銷額僅為不到60億美元。到底是什么吸引了華爾街大行在2020年紛紛入局？

“越來越多的投行參與進SPAC市場，主要還是在于SPAC市場的日趨成熟，得到了更多的市場認可。對于金融服務公司和投行來說，當頭部客戶有SPAC合并業(yè)務的需求時，這也是他們需要提供的一種產(chǎn)品技能。”魯尼告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

林振宇則認為，市場對于SPAC的認知已經(jīng)改變了。他解釋：“實際上，SPAC并不是一個新興市場，現(xiàn)在我們正在見證它的又一個繁榮時期。如今，SPAC市場參與者的質(zhì)量有了大幅度提升，許多大型企業(yè)、私募基金入局，也極大提升了市場流通性。大型投行已經(jīng)認識到這會是一個主流市場。”

大幅增收或許是華爾街大行入局的另一個原因。據(jù)金融時報報道，SPAC上市的興起為承銷商帶來了大量的手續(xù)費收入，使得多家投資銀行改組其股票團隊以順應潮流。

當首次公開募股完成時，投行通常會從收益中獲得2%的手續(xù)費提成；當SPAC找到目標公司完成合并后，投行會從其收益中再次獲得3.5%。雖然低于從傳統(tǒng)新股發(fā)行中獲得的7%的費用，但投行還有其他增收的方式。例如，在SPAC尋找目標公司的過程中，投行經(jīng)常會向其推薦候選公司。

記者：文巧

編輯：高涵

視頻編輯：鄭得銳

排版：高涵