每經(jīng)編輯 王曉波

近日來，港股上市公司頻現(xiàn)減持潮，作為國內(nèi)國內(nèi)最大阿迪、耐克經(jīng)銷商的滔博也在公告了大股東減持計劃。

滔博在6月11日的公告中稱，控股股東百麗將減持2.7億股，涉資約29億港元。消息一出，滔博當日開盤大跌8%，盤中走勢低迷，最終收跌12.13%，報10.14港元/股，市值蒸發(fā)86億港元。

盡管代理著阿迪、耐克、匡威、彪馬等一眾國際知名運動品牌，但滔搏于2019年10月份才登陸資本市場，在港上市還不到一年，百麗便開始套現(xiàn)，而其實控人則是知名PE機構(gòu)高瓴資本。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

控股股東百麗欲折讓9%套現(xiàn)29億港元

6月11日，港股上市公司滔博發(fā)布公告稱，2020年6月10日，公司控股股東百麗體育有限公司(“賣方”)，已與美林(亞太)有限公司(Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited)(“配售代理”)訂立大宗交易協(xié)議。據(jù)此，配售代理已同意按每股10.50港元的價格向獨立于公司且與公司概無關(guān)連的各方配售由賣方持有的公司2.768億股現(xiàn)有股份。出售股份占截至該公告日期公司已發(fā)行股本總額約4.46%。待大宗交易協(xié)議所載條件達成，配售計劃于2020年6月15日交割。

截至公告日，百麗持有公司約51.42億股股份，占該公司已發(fā)行股本總額約82.91%。假設(shè)配售將按預(yù)期完成，賣方持有的該公司股權(quán)將由該公司已發(fā)行股本總額約82.91%減少至78.45%，及賣方將仍為公司控股股東。

至6月10日收盤時，滔搏的股價報11.54港元/股，市值達700億港元。而配售協(xié)議的交易價格為10.5港元，折讓高達9%。按照公告數(shù)據(jù)計算，此次交易涉及金額高達29億港元。

消息發(fā)布后，滔搏股價11日全天低迷，最終收盤大跌超12%，市值蒸發(fā)86億港元。

盡攬國際知名運動品牌

公開信息顯示，滔搏是國內(nèi)最大的阿迪、耐克經(jīng)銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國內(nèi)經(jīng)銷權(quán)，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌，在鞋類零售領(lǐng)域有著較高的護城河。截至2019年2月28日，滔搏門店網(wǎng)絡(luò)包含8343家直營門店以及1880家下游零售商經(jīng)營的門店，覆蓋國內(nèi)30個省份268個城市，是國內(nèi)覆蓋范圍最廣的運動鞋服產(chǎn)品直營零售網(wǎng)絡(luò)之一。

滔搏于2019年10月登陸港交所，上市還不到一年，當時發(fā)行價為8.5港元，合計融資約76.22億港元。

滔搏的招股書顯示，其2017、2018及2019財年的營收增長均保持在22.5%左右，經(jīng)營利潤分別為19億元、22億元、32億元，增幅均高于2%。今年5月發(fā)布年報顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收336.9億元，同比增長約3.5%；經(jīng)營利潤為33.03億元，同比上升2%。

盡管主要財務(wù)指標保持增長，但增速也出現(xiàn)一定程度的下降。滔搏在年報中表示，年初爆發(fā)的大流行病對全國零售業(yè)帶來近年最為重大挑戰(zhàn)，為公司業(yè)務(wù)運營帶來顯著影響。

今年3月，滔搏的股價一度跌至6港元的低點，但隨后一路走高，財報發(fā)布后一周后，滔博股價在6月5日盤中觸及12.16港元的歷史新高，不過當日股價高開低走，最終收盤僅報11.68港元/股。

百麗私有化后拆分滔搏上市 高瓴資本收獲頗豐

在3年前被私有化后，百麗的實控人變成了高瓴資本。如今減持滔搏國際，高瓴資本也是最大受益者之一。

早在2017年4月，高瓴資本、鼎暉投資和百麗執(zhí)行董事組成的財團向百麗提出私有化要約，協(xié)議收購百麗已發(fā)行所有股份。

隨后，百麗國際兩大創(chuàng)始人董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒表態(tài)不參與此次私有化，將出售手中全部持有百麗股份，套現(xiàn)金額高達130余億港元。

創(chuàng)始人套現(xiàn)離場后，百麗的此次私有化完全由私募投資機構(gòu)主導(dǎo)，高瓴資本以56.81%的控股權(quán)成為百麗國際最大控股方，鼎暉投資持有百麗12.06%，投資機構(gòu)持股比例近70%。

以當時每股6.3港元的要約價格計算，百麗國際退市時的估值達到531億港元，按照私有化后持股比例粗略估算，高瓴資本付出的資金成本或?qū)⒊^300億港元，鼎暉投資付出的成本或?qū)⒊^60億港元。

按照百麗當時的估值來看，高瓴買得十分便宜。據(jù)CCBI的估算，若按531億港幣私有化價格計算，2017財年的EV/EBITDA為6.5倍，低于中國可選消費行業(yè)7.7倍的平均值，市盈率（PE）為13倍，接近行業(yè)平均水平。若按摩根大通（J.P.Morgan）給出的估值模型，百麗的預(yù)測市盈率（PE）僅為8倍，可見當時市場普遍悲觀。

兩年多以后，百麗拆分旗下滔搏單獨上市，高瓴僅靠百麗旗下的這一項業(yè)務(wù)便已經(jīng)回本。據(jù)公開信息，2019年10月，滔搏登陸港交所，發(fā)行價為每股8.5港元，當日收盤價為9.25港元，漲幅高達8.82%，市值升到574億港元，已經(jīng)超過百麗退市時531億港元的市值。

而截至今日收盤，在大跌12.13%后，滔搏的市值依然高達629億港元。

每日經(jīng)濟新聞綜合中國基金報、市場公開消息等

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)