每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

4月27日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革正式啟航。當(dāng)晚，證監(jiān)會發(fā)布了包括《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》四份征求意見稿，涉及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)、再融資、并購重組、上市監(jiān)管和中介機構(gòu)職責(zé)等。

自2009年10月正式開板，創(chuàng)業(yè)板十一年時間發(fā)展壯大，已成長為不可忽視的資本市場中堅力量。根據(jù)深交所數(shù)據(jù)，截至2020年5月8日，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有了809家上市公司，總市值高達(dá)7.11萬億元。

科創(chuàng)板開板后，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的呼聲漸高。一季度國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)過了新冠疫情的沖擊，但資本市場全面深化改革步伐不停歇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后，未來市場將給予優(yōu)質(zhì)公司更高溢價，核心資產(chǎn)的“核心”二字將體現(xiàn)得更加淋漓盡致。

六大改革要點涉及到上市、交易、退市等多個環(huán)節(jié)

從證監(jiān)會發(fā)布的相關(guān)征求意見稿來看，此次創(chuàng)業(yè)板改革力度非常之大，不但涉及到上市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化、投資者適當(dāng)性管理要求改變，還在完善市場基礎(chǔ)制度方面做足功夫。具體包括以下內(nèi)容：

首先，創(chuàng)業(yè)板改革優(yōu)化了IPO條件，制定更加多元、包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”；取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)赴創(chuàng)業(yè)板上市，同時為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

其次，創(chuàng)業(yè)板存量投資者的適當(dāng)性要求基本保持不變，新開戶投資者則設(shè)置與風(fēng)險相匹配的適當(dāng)性要求，增設(shè)前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準(zhǔn)入門檻。

第三，建立市場化的發(fā)行承銷制度，不再對新股發(fā)行定價設(shè)置任何行政限制，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

第四，放寬漲跌幅限制，將漲跌幅限制比例由10%提高至20%。優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制和盤中臨時停牌制度等。

第五，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系并嚴(yán)格執(zhí)行。

第六，豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。

在試點注冊制安排方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革參照科創(chuàng)板的做法，將審核注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個相互銜接的環(huán)節(jié)。證監(jiān)會對深交所的審核工作進行監(jiān)督。據(jù)悉，自主要制度規(guī)則征求意見之日起，證監(jiān)會不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請；主要制度規(guī)則實施時，深交所開始受理新的創(chuàng)業(yè)板IPO申請。創(chuàng)業(yè)板再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，與IPO同步實施注冊制。

定位：服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè) 列傳統(tǒng)行業(yè)負(fù)面清單

值得一提的是，本次創(chuàng)業(yè)板改革不但在各種制度上進行了完善，監(jiān)管層還對創(chuàng)業(yè)板本身進行了重新定位。4月27日，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時，證監(jiān)會對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之間的關(guān)系也做了定義：都承擔(dān)著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。

而在5月8日晚間，深交所起草的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》也浮出水面。這份征求意見稿劃分了14類創(chuàng)業(yè)板上市的“負(fù)面清單”，哪些企業(yè)是重點推薦企業(yè)得到明確。

《暫行規(guī)定》結(jié)合創(chuàng)業(yè)板定位，以及現(xiàn)有上市公司以高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司為主的板塊特征，設(shè)置的上市推薦行業(yè)負(fù)面清單包括：農(nóng)林牧漁、農(nóng)副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃?xì)狻⒔ㄖ?、交通運輸、倉儲郵政、住宿餐飲、金融、房地產(chǎn)、居民服務(wù)和修理等傳統(tǒng)行業(yè)，原則上不支持屬于上述行業(yè)的企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，上述行業(yè)中與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、新能源、人工智能等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍可在創(chuàng)業(yè)板上市，并要求保薦人對推薦的此類企業(yè)進行盡職調(diào)查，做出專業(yè)判斷，在發(fā)行保薦書中說明相關(guān)核查過程、依據(jù)和結(jié)論，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位。深交所發(fā)行上市審核將對此類申報企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢等情況予以重點關(guān)注，并可根據(jù)需要向行業(yè)咨詢專家?guī)鞂＜易稍儭?/p>

此外，考慮到創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)有少數(shù)屬于上述負(fù)面清單行業(yè)，根據(jù)平移方案相關(guān)安排，這些在審企業(yè)可以按照“新老劃斷”原則，向深交所申報在創(chuàng)業(yè)板上市?！稌盒幸?guī)定》對此安排予以了明確，規(guī)定此前已向證監(jiān)會申報在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)不適用該規(guī)定。

川財證券研究所所長陳靂在接受采訪時表示，目前征求意見的“負(fù)面清單”包容性很強，覆蓋新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，體現(xiàn)對“三創(chuàng)四新”的支持。而即便有些行業(yè)在負(fù)面清單內(nèi)，但新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合是放行的，也體現(xiàn)出對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級換代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持。

東興證券分析師譚凇則表示，四新經(jīng)濟是一種新型的經(jīng)濟發(fā)展模式，相比于傳統(tǒng)經(jīng)濟形態(tài)，具有自身獨特而顯著的特點：及時性，融合性，輕資產(chǎn)性，需求導(dǎo)向性。四新經(jīng)濟的各個部分并不是相互割裂的，而是相互促進、相互融合的關(guān)系。

市場期待創(chuàng)業(yè)板改革：宣布后指數(shù)上漲已超過5%

盡管目前有關(guān)創(chuàng)業(yè)板注冊制的各項制度文件仍在征求意見階段，但市場人士普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式落地的一天已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)。如中信證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制是存量改革的先行者，預(yù)計未來上市節(jié)奏會有所加快，首批注冊制企業(yè)或10月左右就將登陸創(chuàng)業(yè)板。

但一切改革的成果最終仍是市場說了算。從4月27日推出創(chuàng)業(yè)板注冊制征求意見稿之后的市場表現(xiàn)來看，投資者對注冊制在創(chuàng)業(yè)板真正落地充滿期待。

4月28日開盤后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度跳水，隨后快速拉升，收盤以上漲0.60%報收并站穩(wěn)2000點大關(guān)。之后的交易日一路震蕩攀升，5月9日收于2125.24點，較4月27日上漲5.28%，并開始挑戰(zhàn)2月25日創(chuàng)下的2293.46點年內(nèi)高點。

成都君海投資總經(jīng)理涂君指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，是為進一步服務(wù)實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟換擋升級后更高質(zhì)量發(fā)展，同時又從創(chuàng)新型企業(yè)自身商業(yè)特點出發(fā)，在上交所科創(chuàng)板實踐后，再對深交所創(chuàng)業(yè)板進行的制度完善。注冊制實施后，監(jiān)管層會從之前的盈利能力把關(guān)，轉(zhuǎn)向信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，加之漲跌停幅度放開，投資者需要更加審慎地看待投資風(fēng)險，這是資本市場邁向成熟的必經(jīng)之路。經(jīng)過反復(fù)洗禮后，市場將給予確定性的優(yōu)質(zhì)公司更高溢價，核心資產(chǎn)的“核心”二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下，也會有一批具有真正創(chuàng)新能力和核心競爭優(yōu)勢的科技型企業(yè)脫穎而出，發(fā)展壯大成為新一代的核心資產(chǎn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)