每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著光云科技今日在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量達到100家，用時僅9個月，總市值達到1.26萬億。記者注意到，根據(jù)企業(yè)上市后的表現(xiàn)，這百家企業(yè)在二級市場區(qū)間最大收益率均值達到32.05%，動態(tài)市盈率均值逼近50倍。

與此同時，PE/VC在投資各企業(yè)并上市后，賬面退出金額已發(fā)生明顯分化。據(jù)Wind統(tǒng)計，上市早期賬面退出金額目前最高的是安博通，其部分投資方收益已達275.44倍；而投資鉑力特的部分機構(gòu)在企業(yè)上市早期收益為0.04倍。

9個月數(shù)量突破百家

在運轉(zhuǎn)9個月之后，科創(chuàng)板市場規(guī)模突破了100家。根據(jù)最新的新股發(fā)行安排，4月29日，光云科技在科創(chuàng)板正式上市，成為科創(chuàng)板第100家上市企業(yè)，今日報收38.03元/股，漲幅為252.13%，盤中出現(xiàn)一次臨停。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，科創(chuàng)板第一批新股包括華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準科技等25只新股在2019年7月22日登陸科創(chuàng)板，這與2020年4月29日第100家企業(yè)上市的時間相比，前后僅用了9個月的時間。對比此前創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)破百家用時10個月，科創(chuàng)板的擴容速率明顯加快。

新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和生物醫(yī)藥領(lǐng)域是科創(chuàng)板上市企業(yè)涉及的優(yōu)勢行業(yè)。其中，以電子核心產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)云計算和新興軟件產(chǎn)業(yè)為代表的信息技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)絕大多數(shù)。

從地域分布來看，百家科創(chuàng)板的注冊地主要集中在廣東、江蘇、北京、上海、浙江等省市。其中，注冊地為廣東的公司有18家，北京17家，江蘇17家，上海16家，浙江10家。

值得關(guān)注的是，相比科創(chuàng)板試點注冊制，并調(diào)整新股上市后的交易規(guī)則，百家企業(yè)在上市后均獲得市場的極高關(guān)注度，上市首日換手率均值達到74.61%、中位數(shù)為74.93%，可見個股的首日表現(xiàn)沒有出現(xiàn)較大反差。截至4月29日，區(qū)間換手率均值已超過1331%，市場交投活躍度可見一斑。

受市場情緒帶動，百家企業(yè)股價首日漲勢喜人。據(jù)Wind統(tǒng)計，上市首日漲幅均值在135.76%，區(qū)間最大收益率已達30.60%，區(qū)間成交金額總計2.74萬億，總市值已突破1.31萬億。

與此同時，在科創(chuàng)板新股高中簽率的吸引下，資本也在過去9個月的時間里深度布局，開板早期就有近千只基金中簽新股。如睿創(chuàng)微納的網(wǎng)下配售名單中，共有1580個有效報價配售對象全部按要求在網(wǎng)下申購，其中有1151個對象為公募基金產(chǎn)品；天準科技的網(wǎng)下配售名單中，共有1197個有效報價配售對象全部按要求在網(wǎng)下申購，其中有860個為公募基金產(chǎn)品。

盡管科創(chuàng)板的估值體系并不能與傳統(tǒng)估值方式相匹配，但從機構(gòu)全力以赴進行權(quán)益配置的熱情上看，短期的定價迷茫并沒有改變機構(gòu)對初期紅利的挖掘熱情。經(jīng)濟學家宋清輝指出，隨著科創(chuàng)板公司的不斷擴容，科創(chuàng)板50及100指數(shù)未來將推出，從而帶動ETF等投資工具逐步多元化，進一步吸引增量資金配置科創(chuàng)板。

PE/VC賬面投資回報分化

外部資金對企業(yè)的廣域性加持推高了股價，但也一定程度上透支未來的估值預(yù)期，體現(xiàn)在區(qū)間走勢上，動輒195.80%的平均振幅足以看出科創(chuàng)板個股的彈性色彩。但在股價起伏波動之間，PE/VC的賬面投資回報開始出現(xiàn)明顯的分化。

科創(chuàng)板的上市交易制度中，前五日不設(shè)置漲跌幅限制，此后漲跌幅限制被限制在20%，對于符合條件的投資者而言，覬覦打新紅利的同時，同樣有來自后續(xù)新股的資金分流壓力，特別是隨著新增資金供應(yīng)的降溫，很多股票僅在前五個交易日就出現(xiàn)明顯的市值反差。

Wind統(tǒng)計顯示，截至2020年4月29日，百家科創(chuàng)板企業(yè)上市首日漲幅超過135%，但上市前五個交易日的平均漲跌幅為-4.49%。這意味著，在經(jīng)歷資金炒新動作之后，絕大多數(shù)企業(yè)的市值均較巔峰有所回撤，最大回撤的均值定在了40.76%。

倘若僅按照上市初期的市值表現(xiàn)計算，結(jié)合已公布PE/VC投資回報數(shù)據(jù)的公司情況，投資機構(gòu)賬面回報的差距至少在200倍以上。億2019年9月6日登陸科創(chuàng)板的安博通為例，彼時其縮募1.58億元（計劃募資7.28億元），但上市首日依舊創(chuàng)下216.53%的漲幅，按照當時公司披露的數(shù)據(jù)，投資方深圳市和輝信達投資有限公司和中金創(chuàng)新（北京）投資管理有限公司的賬面投資回報倍數(shù)超過275倍，這兩家機構(gòu)在安博通上市前的投資額總計不超過72萬元。

這也是迄今為止，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)在冊的科創(chuàng)板企業(yè)PE/VC在其上市后早期賬面回報靠前的企業(yè)。而回報靠后的則是鉑力特，該公司在2019年7月22日上市后，翌日便有數(shù)據(jù)顯示，北京東方云鼎投資管理有限公司和北京精進資產(chǎn)管理有限公司的賬面投資回報僅為0.0425倍。根據(jù)鉑力特去年7月23日的股價表現(xiàn)，在經(jīng)歷首日超60%上漲后，第二天公司股價出現(xiàn)10.77%的跌幅。

可見，上市初期的股價表現(xiàn)并非所有投資機構(gòu)的造富機遇，特別是在科創(chuàng)板持續(xù)擴容之下，很多公司亦面臨著股價失血嚴重的尷尬，全市場目前已有超過10%的個股出現(xiàn)“破發(fā)”。

因此，投資機構(gòu)的即時性賬面投資回報并非一成不變。有市場分析人士曾向記者透露，無論是新股按照以往23倍市盈率頂格首發(fā)，還是科創(chuàng)板下的“綠鞋機制”引入，都會讓發(fā)行人因此讓渡部分“稀缺性溢價”，甚至付出“隱性融資成本”，即為可能的破發(fā)提前以新股作為兜底，但IPO定價有效性的喪失也會帶來難以預(yù)測的投機行為，最終導(dǎo)致市場化詢價階段上市公司的二級市場交易價格的有效性顯著降低。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)