每經(jīng)記者 劉海軍    每經(jīng)編輯 葉峰    

2019年，資本市場迎來諸多重磅改革，再融資新規(guī)修訂就是一例。自2019年11月初證監(jiān)會發(fā)布再融資政策修訂的征求意見稿后，市場人士普遍認(rèn)為該修訂整體上是對再融資的實(shí)施進(jìn)行了“松綁”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這種背景下，多家私募機(jī)構(gòu)表達(dá)了對2020年定增市場的看好，并紛紛用各種方式準(zhǔn)備以應(yīng)對今年的定增市場，只等著政策的一聲令響后大干一場。

再融資新規(guī)利好定增市場

2017年是定增市場的轉(zhuǎn)折年。定增市場經(jīng)歷了2013-2016年的大發(fā)展后，在2017年2月再融資新政和5月減持新規(guī)的影響下，疊加市場下跌，定增品種失去賺錢效應(yīng)，定增市場光環(huán)不再。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2017年開始，不論是定增融資公司數(shù)量還是融資金額，都出現(xiàn)了明顯的下滑。2017-2019年實(shí)施定增的公司數(shù)量分別為540、267、247家，分別同比下滑34%、51%、7%。2017-2019年定增融資金額分別為12705億元、7524億元、6797億元，分別減少25%、41%、10%。

在2019年11月初，證監(jiān)會發(fā)布了再融資規(guī)則進(jìn)行修訂向社會公開征求意見，目前征求意見已經(jīng)截止，新規(guī)正式實(shí)施已是箭在弦上，隨時(shí)可能會公布。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此次再融資政策修訂主要包括“優(yōu)化非公開發(fā)行制度，精簡創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件”等內(nèi)容。在本次再融資規(guī)則擬修訂條款中，關(guān)鍵的變化是“定價(jià)基準(zhǔn)日擴(kuò)展、折扣率提升、鎖定期縮短和減持松綁”：（1）董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價(jià)基準(zhǔn)日由僅發(fā)行期首日調(diào)整為董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；（2）發(fā)行價(jià)折扣率從現(xiàn)在的9折改為8折；（3）鎖定期由現(xiàn)行的3年/1年分別縮短至18個(gè)月/6個(gè)月；（4）鎖定期結(jié)束后減持不再受比例約束。

記者了解到，再融資新規(guī)的修訂，讓相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)都看好即將到來的新定增市場。

“本次修訂直擊再融資市場近年來兩大痛點(diǎn)問題：一是折扣空間不足，二是鎖定期限過長。修訂的主旨在于：把原本屬于市場的定價(jià)權(quán)還給市場。我們認(rèn)為2020年定增市場將迎來繁榮的一年。在供給上，2020年將會有更多的上市公司公布定增預(yù)案，充實(shí)市場的定增標(biāo)的；在需求上，2020年也會與更多的資金參與定增。”深圳基石資本合伙人陳延立在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

深圳大巖資本CEO汪義平表示，今年定增市場的規(guī)模會很大，因?yàn)樯鲜泄疽呀?jīng)“饑渴”很長時(shí)間了。“從2017年新規(guī)以來，上市公司對定增資金饑渴很長時(shí)間了。這次再融資新規(guī)出來，上市公司非常有積極性，而且是摩拳擦掌的。我們近期也走訪了一些上市公司，上市公司都表示了非常強(qiáng)烈的興趣要發(fā)定增。對于今年定增市場規(guī)模，一般樂觀的人說會有1萬個(gè)億，我認(rèn)為是5000個(gè)億到1萬個(gè)億之間。你要知道，如果是25%的超額收益的話，1萬個(gè)億就意味著有2500個(gè)億的收益等著人去拿，這是塊很肥的肉。如果今年再融資政策落地，在整個(gè)金融市場中，我認(rèn)為定增將是最好的一次機(jī)會。”

而從微觀的角度看，上市公司定增預(yù)案也明顯增多了。2019年12月份，就有超過40家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，較2019年月度平均數(shù)量有明顯增加。

和聚投資總經(jīng)理李澤剛也表達(dá)了對今年定增市場的相當(dāng)看好。“我們預(yù)計(jì)再融資新政正式實(shí)施，應(yīng)該是在春節(jié)前后，所以整個(gè)今年的再融資市場，立刻會引發(fā)一輪井噴。因?yàn)樵谛抡?，定向增發(fā)從門檻、限售的規(guī)定、定價(jià)的規(guī)則等，呈現(xiàn)出非常寬松的局面。這在歷史上是沒有的。所以有理由相信整個(gè)2020年的再融資規(guī)模，很可能會創(chuàng)下或者達(dá)到歷史上的新高。”

私募摩拳擦掌積極備戰(zhàn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，正是因?yàn)閷衲甓ㄔ鍪袌龅目春?，多家機(jī)構(gòu)近期都在積極行動，摩拳擦掌、躍躍欲試。

比如，基石資本目前已經(jīng)開始籌備一批新的定增基金，目前設(shè)計(jì)的是18個(gè)月期限。在募資上已經(jīng)和第三方渠道進(jìn)行溝通，等新規(guī)落地后，將啟動定增基金的募集。人員團(tuán)隊(duì)上，目前部門的研究員已經(jīng)開始了定增標(biāo)的的篩選和研究工作。

“從投資的角度，新政之下，定增應(yīng)該是我們投資策略一個(gè)重要的補(bǔ)充。投資標(biāo)的儲備和我們既有產(chǎn)品的改造都已經(jīng)展開。”李澤剛稱。

“我們對再融資政策放開是非常興奮的。我們接下來做定增，最看重的就是上市公司本身的定增效應(yīng)，因凈資本的增加而帶來凈利潤的增加，也就是說，上市公司拿到定增資金后，定增給這個(gè)公司帶來的好處有多大，公司拿到錢之后，基本面會變好還是變壞。如果有正向的定增效應(yīng)，這個(gè)公司定增的折價(jià)和后期股價(jià)的上漲會給投資人帶來很高的超額收益。”汪義平表示。

對于定增效應(yīng)，汪義平解釋稱，這個(gè)需要判斷定增給每個(gè)公司帶來的競爭效應(yīng)。如果要深入研究進(jìn)去的話，能發(fā)現(xiàn)出非常清楚的規(guī)律，即哪些類型公司拿到定增后競爭效應(yīng)會更好，這些規(guī)律可以從歷史上到目前為止所有定增項(xiàng)目的大數(shù)據(jù)里去得到印證和邏輯推理。

而在對定增的行業(yè)和個(gè)股選擇上，基石資本看好科技、消費(fèi)兩個(gè)方向。“科技創(chuàng)新引領(lǐng)我國未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級，是政府長期重點(diǎn)扶持的方向。消費(fèi)已經(jīng)逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎，相比與歐美等國，我國消費(fèi)升級仍是長期趨勢。在個(gè)股選擇上，我們重點(diǎn)考量成長空間、競爭壁壘、創(chuàng)新能力、商業(yè)模式、盈利能力、治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這幾個(gè)維度，尋找優(yōu)質(zhì)公司。”

“對于今年參與定增的期限，我們會選擇半年，一是我們認(rèn)為半年的期限短，流動性好一些，二是收益會更高。對于定增的標(biāo)的，我們不是不去做調(diào)研，而是從其他角度去調(diào)查和了解公司。你讓一個(gè)30歲左右年輕研究員去聽一個(gè)在市場摸爬滾打多年的上市公司老板講，多半問不出什么東西。我們做調(diào)研，只調(diào)研這家公司有沒有問題，避免踩雷，然后再根據(jù)一些其他數(shù)據(jù)能分析公司做了定增之后具體的定增效應(yīng)。”汪義平最后補(bǔ)充道。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)